- Od wtorku trwa korekta wzrostowa na €/US$, po wyraźnym spadku tej pary pod koniec marca. Wczoraj kurs dotarł do 1,0880, ale potem wrócił do 1,0830. Na odbicie kursu wskazywała od poniedziałku sytuacja techniczna, ale ruch przyspieszył m.in. po słabszym od oczekiwań wyniku usługowego ISM. €/PLN na chwilę przebił się wczoraj poniżej 4,29, ale dziś rano znów jest blisko tego poziomu. Część inwestorów mogła obawiać się złagodzenia nastawienia RPP, do czego nie doszło. Spadek €/PLN cofnął się jednak wraz z umocnieniem dolara.
- Na bazowych rynkach długu czwartek przyniósł spadki rentowności na długim końcu (amerykańska krzywa 5pb niżej, na niemieckiej spadki nie większe niż 2pb.). Długie SPW również około 2pb, a krótkie 4pb mocniej w ślad za rynkami bazowymi. Posiedzenie RPP bez niespodzianek i dużego wpływu na rynek.
Wzrost €/US$, €/PLN powinien pogłębić spadek po RPP
- Uważamy, że trend wzrostowy na €/US$ na przełomie tygodnia powróci. Techniczne wskaźniki sugerują, że nadal jest miejsce na pewien wzrost pary (nie dalej jak do 1,10). Spodziewamy się też pewnego rozczarowania dzisiejszymi payrolls. Wraz ze słabszym wynikiem usługowego ISM powinno to wspierać odbudowę oczekiwań na obniżkę Fed w czerwcu.
- Uważamy, że w 2kw24 €/US$ utrzyma się blisko 1,10, ale większe wybicie ponad ten poziom będzie trudne. Preferowana przez Fed miara inflacji bazowej jest bardzo bliska bazowej HICP, a stopy w USA o 100pb wyższe niż w strefie euro. Dlatego rynek powinien nadal zakładać, że cykl obniżek stóp w USA będzie mocniejszy niż EBC, a to historycznie zwykle kończyło się wzrostem €/US$. Ten scenariusz jest jednak w dużej mierze wyceniony, a Fed może nie zdecydować się na obniżkę już w czerwcu.
- Naszym zdaniem kurs €/PLN powinien dotrzeć do dołków w okolicach 4,28 w horyzoncie tygodnia. RPP utrzymała antyobniżkowe nastawienie, a rynek liczy na napływy środków z UE w tym miesiącu i na to, że przynajmniej częściowo będą wymienione poza NBP. Dokłada się do tego raczej słabszy dolar.
- W 2kw24 oczekujemy spadku €/PLN do około 4,20. Fundamenty stojące za złotym pozostają mocne. Polska utrzymuje nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących, a wkrótce napłynie pierwsza duża transza środków z KPO. Rynek wciąż liczy na obniżkę stóp NBP w 2024 (chociaż już niewielką) i być może będzie musiał zrewidować swoje oczekiwania w najbliższych miesiącach. Ryzykiem dla złotego w 2poł24 pozostaje wysokie prawdopodobieństwo zwycięstwa D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, co może negatywnie wpłynąć na postrzeganie ryzyka dla regionu CEE.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) czeka na wytyczne od amerykańskiej gospodarki. Jaki kierunek podejmie?
Zawężenie krajowych ASW, lekkie umocnienie na rynkach bazowych
- Na rynkach bazowych, do końca tygodnia spodziewamy się wahań rentowności w trendzie bocznym. 4,5% na 10-letnich US Treasuries wydaje się ważnym oporem. Rynek liczy także, że ECB rozpocznie cykl obniżek od czerwca. Z drugiej słabszy usługowy ISM i potencjalnie payrolls powinny wzmocnić oczekiwania, że w czerwcu obniżki może rozpocząć również Fed. Rosnące ceny ropy naftowej nie sugerują jednak większych spadków rentowności.
- W kraju oczekujemy dalszego zawężenia asset swapów. Perspektywa napływów funduszy z UE powinna zachęcać inwestorów do zakupu papierów. Także sytuacja na rynkach bazowych będzie raczej wspierająca. Na krótkim końcu prawdopodobnie bez zmian. Rynek zignorował m.in. ubiegłotygodniowe dane o inflacji, a RPP najprawdopodobniej utrzyma dotychczasową retorykę.
