€/US$ nadal w trendzie bocznym, €/PLN blisko tegorocznych dołków
- Od połowy maja para €/US$ utrzymuje się w trendzie bocznym wokół 1,0850. Napływające dane jak na razie nie były na tyle jednoznaczne, aby wywołać duże kierunkowe zmiany kursu. Para €/PLN stopniowo pogłębia natomiast tegoroczne dołki, chociaż w ubiegłym tygodniu odsunęła się od nich. Długi weekend w kraju już niemal tradycyjnie przyniósł wzrost zmienności i przejściowe osłabienie złotego.
- Trend wzrostowy rentowności Treasuries wyhamował w ubiegłym tygodniu. Dane o inflacji z USA (inflacja bazowa PCE) nie były tak wysokie jak zakładała część rynku. Na krzywej niemieckiej osłabienie papierów trwało w ubiegłym tygodniu nadal, choć mówimy tu o wzrostach rentowności o maksymalnie 5pb. Dane o inflacji HICP ze strefy euro zaskoczyły lekko po wyższej stronie, co budzi wątpliwości jak będzie wyglądał cykl obniżek EBC. SPW umocniły się w ślad za Treasuries. Dochodowości spadły od około 5pb na krótkim końcu do ponad 10pb na długim. Płynność cały czas niewielka.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) czeka na decyzję EBC i dane z rynku pracy w USA – kalendarz makro
€/PLN powinien pogłębić tegoroczne dołki
- W tym tygodniu spodziewamy się ruchu €/US$ w górę. Naszym zdaniem miesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy (payrolls) zaskoczą po niższej stronie, a po ostatnich danych z Europy (poprawa PMI, czy bardziej uporczywa od oczekiwań inflacja) komentarz po posiedzeniu EBC może wypaść dość jastrzębio, pomimo spodziewanej obniżki stóp. Technicznie zasięg ruchu nie powinien być większy od 1,0950.
- Naszym zdaniem rośnie ryzyko korekty / spadku €/US$ w wakacje. Kurs jest na stosunkowo wysokim poziomie (blisko tegorocznych szczytów). Jednocześnie EBC w zasadzie zapowiedział już rozpoczęcie cyklu obniżek stóp w czerwcu. Z kolei wobec uporczywej inflacji i zaskakująco dobrej koniunktury w USA rozpoczęcie obniżek stóp przez Fed w tym roku jest niepewne. Dlatego w razie korekty, np. na rynkach akcji, w wakacje, ryzyko powrotu kapitałów do USA i istotnego zejścia €/US$ (nawet do 1,07) jest istotne.
- Naszym zdaniem słabszy dolar i powrót normalnego handlu na złotym najprawdopodobniej przełożą się na spadek €/PLN w tym tygodniu. Na początku czerwca para €/PLN powinna pogłębić tegoroczne dołki z poziomem docelowym w okolicach 4,22-23. Na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się spadku €/PLN do ok. 4,20. Z tych poziomów możliwa wydaje się już jednak większa korekta, szczególnie gdyby wystąpił trend spadkowy na €/US$.
Spadek spreadu między Treasuries a Bundem
- W tym tygodniu spodziewamy się zawężenia spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką. Liczymy na zaskoczenia danymi z USA po niższej stronie i komentarze po posiedzeniu EBC bardzo ostrożnie odnoszące się do dalszych obniżek stóp. Czerwcowe poluzowanie polityki EBC jest już w cenach i nie powinno wspierać umocnienia europejskich papierów.
- Zachowanie SPW w tym tygodniu prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych. Na długim końcu widzimy większe ryzyko wzrostów dochodowości, w ślad m.in. za Bundem. W przypadku krótkich SPW spodziewamy się mniejszej zmienności. Co prawda odbicie przemysłowego PMI w Niemczech daje nadzieje na ożywienie także w krajowym przemyśle, ale pewne rozczarowanie wynikami krajowej sprzedaży detalicznej powinno podtrzymać oczekiwania, że skala odbicia PKB w 2024 roku będzie umiarkowana.
