- Względny spokój na rynkach bazowych nie przeszkodził w ponownym umocnieniu złotego wspieranym przez jastrzębie nastawienie NBP podczas gdy głosowania CNB wskazują na bardziej łagodne nastawienie niż wskazuje nawet sama decyzja.. W efekcie kurs €/PLN cofnął się z 4,3450 do 4,3250. Rentowność krajowej 2latki się wczoraj nie zmieniła, co sugeruje, że oczekiwania na szybkie obniżki stóp NBP się utrzymują. Dochodowość 10latki wzrosła ok 5pb w ślad za rynkami bazowymi.
€/US$ nadal w trendzie bocznym, dalszy spadek €/PLN
- Oczekujemy, że na przełomie tygodnia para €/US$ utrzyma się blisko obecnych poziomów. Wskazuje na to zarówno sytuacja techniczna, jak i brak kluczowych danych z głównych gospodarek w najbliższych dniach. Wybicie kursu ponad 1,08 zaneguje wcześniejszy sygnał sugerujący, że kurs może pogłębić spadek do 1,05 w horyzoncie kilku tygodni. Ryzyko takiego scenariusza rośnie gdyż para jak na razie nie może odbić się od lokalnego oporu na 1,0780.
- W końcówce tego roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby. Skala cięć w USA powinna być też większa niż w Europie, chociaż ta różnica będzie może być mniejsza niż oczekiwaliśmy jeszcze w styczniu. Przeciw oczekiwaniom na istotnie słabszego dolara jest też wzrost poparcia dla D. Trumpa w sondażach, a jego wybór byłby postrzegany jako czynnik wspierający dolara. Sugeruje to powrót pary nie dalej jak do około 1,12 pod koniec roku.
- Na przełomie tygodnia oczekujemy prób dotarcia przez €/PLN do ostatnich dołków w okolicach 4,30. Głębszy ruch prawdopodobnie nie uda się bez powrotu €/US$ do wzrostu. Spadek poniżej 4,30 jest jednak bardzo prawdopodobny pod koniec miesiąca, tj. bliżej marcowego posiedzenia RPP. Rynek zignorował antyobniżkowy przekaz z NBP, ale im bliżej kolejnej decyzji tym trudniej będzie zakładać, że Rada zmieni nastawienie.
- Wciąż też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€ około połowy roku.
Spokojniej na rynkach długu, w przyszłym tygodniu kluczowe dane z kraju
- Na przełomie tygodnia nie spodziewamy się dużych zmian na bazowych rynkach długu. Inwestorzy wciąż czekają na nowe dane, które mogłyby zmienić postrzeganie kolejnych decyzji Fed, czy EBC. Rynek w zasadzie wycenił już brak obniżki Fed w marcu. Nadal uważamy, że w horyzoncie dwóch-trzech tygodni dominują ryzyka ponownego spadku rentowności, gdyż główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji, chociaż przeciw spadkowi rentowności przemawiają powolne sygnały odbicia globalnej gospodarki. Wciąż panują obawy o sytuację amerykańskich banków regionalnych, ale rynki finansowe pamiętają, że Fed i regulatorze nie chcą popełniać błędu bezczynności jak po upadku Lehman Brothers.
- Na przełomie tygodnia zachowanie SPW powinno odzwierciedlać trendy na rynkach bazowych, co nie sugeruje dużych zmian rentowności. W przyszłym tygodniu poznamy jednak kluczowe dane z kraju, przede wszystkim CPI. Do posiedzenia w marcu pozostało już tylko kilka tygodni i nie zapowiada się aby Rada zmieniła zdanie. Dlatego bliżej posiedzenia oczekiwania na ścieżkę stóp NBP będą przesuwać się już bardziej dynamicznie, prawdopodobnie skutkując osłabieniem SPW, połączonym ze spłaszczeniem krzywej.
