Kolejne rozczarowanie danymi z USA
- Poniedziałek przyniósł kolejne rozczarowanie danymi z USA. Tym razem wskaźnik koniunktury ISM wypadł mniej optymistycznie niż sugerowały to wcześniejsze wskazania PMI. W efekcie para €/US$ jest znów ponad 1,09, po raz pierwszy od marca. Jak na razie nie pomogło to złotemu, para €/PLN utrzymała się przy 4,27. Krajowej walucie najprawdopodobniej zaszkodził słaby wynik polskiego PMI.
- Na bazowych rynkach długu dominowały spadki rentowności. W przypadku Treasuries od 5 do 10pb, a krzywej niemieckiej od 5 do 8pb (w obu przypadkach więcej na długim końcu). Polska krzywa przesunęła się w dół o 5-6pb.
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) ugrzązł w miejscu. Decyzja EBC może być wyrokiem na eurodolara (EUR/USD)
€/PLN powinien pogłębić tegoroczne dołki
- Rośnie prawdopodobieństwo, ze w tym tygodniu €/US$ dotrze do tegorocznych szczytów w okolicach 1,0950. Para jest już ponad 1,09, a posiedzenie EBC i payrolls jeszcze przed nami. Naszym zdaniem, miesięczne dane z amerykańskiego rynku pracy zaskoczą po niższej stronie, a po ostatnich danych z Europy (poprawa PMI, czy bardziej uporczywa od oczekiwań inflacja) komentarz po posiedzeniu EBC może wypaść dość jastrzębio, pomimo spodziewanej obniżki stóp.
- Naszym zdaniem, rośnie ryzyko korekty / spadku €/US$ w wakacje. Kurs jest na stosunkowo wysokim poziomie (blisko tegorocznych szczytów). Jednocześnie EBC w zasadzie zapowiedział już rozpoczęcie cyklu obniżek stóp w czerwcu. Z kolei wobec uporczywej inflacji i zaskakująco dobrej koniunktury w USA rozpoczęcie obniżek stóp przez Fed w tym roku jest niepewne. Dlatego w razie korekty, np. na rynkach akcji w wakacje, ryzyko powrotu kapitałów do USA i istotnego zejścia €/US$ (nawet do 1,07) jest istotne.
- Oczekujemy, że w dalszej części tygodnia para €/PLN powróci do spadku i przynajmniej przetestuje tegoroczne dołki. Złoty czasami słabo reagował na wydarzenia zagraniczne, aby wykonać większy ruch po 2-3 dniach. Wsparciem dla złotego pozostaje szereg czynników makro (jak wysokie stopy NBP) czy wysoki €/US$. Na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się spadku €/PLN do ok. 4,20. Z tych poziomów możliwa wydaje się już jednak większa korekta, szczególnie gdyby wystąpił trend spadkowy na €/US$.
Spadek spreadu między Treasuries a Bundem
- W dalszej części tygodnia spodziewamy się zawężenia spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką. Liczymy na dalsze zaskoczenia danymi z USA po niższej stronie i komentarze po posiedzeniu EBC w czwartek bardzo ostrożnie odnoszące się do dalszych obniżek stóp. Czerwcowe poluzowanie polityki EBC jest już w cenach i nie powinno wspierać umocnienia europejskich papierów.
- Zachowanie SPW w tym tygodniu prawdopodobnie zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych. Na długim końcu widzimy większe ryzyko wzrostów dochodowości, w ślad m.in. za Bundem. W przypadku krótkich SPW spodziewamy się mniejszej zmienności. Co prawda odbicie przemysłowego PMI w Niemczech daje nadzieje na ożywienie także w krajowym przemyśle, ale pewne rozczarowanie wynikami krajowej sprzedaży detalicznej powinno podtrzymać oczekiwania, że skala odbicia PKB w 2024 roku będzie umiarkowana.
