Rentowności Treasuries zakończyły jednak dzień bez większych zmian, a od szczytu po danych o inflacji cofnęły się o około 6-7pb, czyli mniej niż połowę.
- Słabszy dolar nie zdołał wczoraj wywołać większej reakcji złotego. Próby spadku €/PLN zakończyły się po danych o CPI z Polski. Okazały się one niższe od konsensusu (ale bardzo bliskie naszym oczekiwaniom), wzmacniając wiarę rynku we wznowienie obniżek stóp NBP. Zmiany na SPW były zaskakująco słabe. Od otwarcia rentowności przesunęły się o nie więcej niż 5pb.
€/US$ na razie w trendzie bocznym, choć rośnie ryzyko wybicia w górę
- Do końca tygodnia nie spodziewamy się już dużych zmian na €/US$, para nie powinna dotrzeć dalej niż do 1,08. W kalendarzu nie ma wielu istotnych danych, a ostatnie wyniki z USA są niejednoznaczne. Uwagę zwraca jednak fakt, że kurs nie był w stanie trwale spaść, choć ostatnie dane inflacyjne potwierdziły, że dezinflacja w USA wyhamowała (od kliku miesięcy CPI blisko 3%r/r). Wydaje się, że inwestorzy nadal liczą na osłabienie dolara w dalszej części roku. Dlatego widzimy dość istotne ryzyko, że do końca miesiąca para wyłamie się ponad opór na 1,08, otwierając drogę do większego ruchu w górę.
- Poprawiają się jednak perspektywy dolara na 2poł24. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i dokonać ich w mniejszej skali. Nadal łączna skala luzowania powinna być jednak większa niż w przypadku EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym. Dlatego w 2poł24 spodziewamy się pewnego osłabienia dolara, choć wybicie pary ponad 1,10 może się nie udać.
- Spodziewamy się, że również €/PLN w końcówce tygodnia znajdzie się w trendzie bocznym, z ryzykiem lekkiego spadku pary. €/PLN nie przełamał lokalnego oporu w okolicach 4,35, choć złotemu nie pomogła ani inflacja z kraju, ani duży spadek €/US$ w połowie tygodnia. Dlatego w kolejnym tygodniu-dwóch liczymy na stopniowy spadek kursu do 4,32, maksymalnie do okolic 4,30.
- Zbliżamy się jednak do marcowego posiedzenia RPP i nie zanosi się, aby Rada miała zmienić nastawienie i wznowić cykl obniżek stóp. Naszym zdaniem, wymusi to istotne przesunięcie rynkowych oczekiwań co do ścieżki stóp NBP. Dołożą się do tego m.in. nadwyżka C/A w ujęciu 12-miesięcznym, czy napływy funduszy z UE i inwestycji zagranicznych. Dlatego nadal spodziewamy się umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€ około połowy roku.
Zobacz także: Kurs dolara (USD) ucierpiał na wieść danych z USA. Euro (EUR) doczekało się okazji na konkretny ruch
Na razie uspokojenie sytuacji na rynkach długu
- Kierunek na bazowych rynkach długu powinny w najbliższym czasie wyznaczyć bieżące dane z głównych gospodarek. Inwestorzy powinni śledzić zwłaszcza dane z USA. Z uwagi na brak kluczowych danych w ciągu dnia, sugeruje to stabilizację rentowności, z ryzykiem niewielkich spadków.
- W horyzoncie dwóch-trzech tygodni widzimy stabilizację lub niewielkie wzrosty rentowności. Najprawdopodobniej stopniowo gasnąć będą oczekiwania, że Fed zdecyduje się obniżyć stopy w tym półroczu. Widać też sygnały poprawy w globalnej gospodarce. Z drugiej strony, wciąż utrzymują się obawy o sytuację amerykańskich banków regionalnych, co naszym zdaniem, nie pozwoli na duże wzrosty rentowności.
- Reakcja SPW na wczorajsze dane z kraju była zaskakująco słaba, ale w ostatnich tygodniach zdarzało się, że rynek reagował z opóźnieniem. Dlatego nadal widzimy ryzyko wystromienia krzywej przez umiarkowane umocnienie krótkich SPW. Sytuacja na rynkach bazowych wskazuje, że długi koniec powinien być stabilny.
- Do posiedzenia w marcu pozostało tylko kilka tygodni i nie zapowiada się, aby Rada zmieniła zdanie mimo bieżących danych z kraju i rozpoczęła wówczas obniżki. Dlatego bliżej posiedzenia oczekiwania na ścieżkę stóp NBP będą przesuwać się już bardziej dynamicznie, prawdopodobnie skutkując osłabieniem SPW, połączonym ze spłaszczeniem krzywej.
