Inwestorzy krótkoterminowi po nieudanej próbie wybicia €/US$ we wtorek, wczoraj zajmowali pozycje na osłabienie dolara. Para dotarła maksymalnie do 1,1350, ale dziś rano waha się przy 1,1325. Na rynkach długu miały miejsce dalsze wzrosty rentowności (6pb w przypadku amerykańskich 10latek), a wyceny na giełdach podniosły się. Inwestorzy coraz mniej boją się wariantu omikron koronawirusa, zakładając, ze nowa odmiana może być bardziej zaraźliwa, ale niekoniecznie śmiertelna.
Na krajowym rynku kluczowym wydarzeniem była decyzja RPP
Rada podniosła stopy procentowe o 50pb, czyli zgodnie z oczekiwaniami ekonomistów, ale mniej niż wyceniał to rynek (co najmniej 75pb). Efektem było osłabienie złotego, mimo tracącego dolara. Kurs €/PLN z dołków w okolicach 4,58 zbliżył się do 4,62. Złoty wyraźnie stracił też np. na tle forinta, choć w ostatnim czasie do niego zyskiwał. Na krajowym rynku długu reakcją było spłaszczenie krzywej. Spadły przede wszystkim rentowności 10latek (6pb, około 20pb od początku tygodnia).
€/US$ nadal blisko 1,13. Możliwe dalsze wzrosty rentowności
Oczekujemy, że kurs €/US$ będzie wahał się wokół 1,13 przynajmniej do piątkowych danych o inflacji w USA. Spadek obaw przed kolejnymi falami pandemii wspiera popyt na ryzykowne aktywa, co jest na ogół niekorzystne dla dolara. W tym przypadku jednak dochodzi też do odbudowy oczekiwań na podwyżki stóp Fed. Taki scenariusz naszym zdaniem tylko wzmocnią piątkowe dane o amerykańskiej inflacji. Dlatego na przełomie tygodnia spodziewamy się kolejnych prób powrotu kursu do ostatnich dołków w okolicach 1,12.
Jeżeli kolejne doniesienia będą potwierdzać mniejszą zjadliwość wariantu omikron pandemii, wzrosty rentowności w USA czy Niemczech powinny być kontynuowane. Momentum koniunktury w USA utrzymuje się na wysokim poziomie, przy podwyższonej inflacji. Komentarze z Fed, w tym ostatni J.Powell’a, powinny utwierdzać rynek w przekonaniu, że rozpoczęcie podwyżek stóp w USA jest już blisko, a tapering może zostać przyspieszony. Nakładają się na to wyższe podaże Treasuries po podniesieniu limitu zadłużenia. Z kolei od 2022 Europę czeka impuls wzrostowy oparty na Funduszu Odbudowy.
Złoty może stopniowo nadal tracić. Zmienność SPW pozostanie podwyższona
Inwestorzy będą czekać na dzisiejszą konferencję prezesa NBP. Wystąpienia A.Glapińskiego zwykle były łagodniejsze niż potem faktyczne decyzji Rady. Więc reakcja rynku niekoniecznie będzie duża. Naszym zdaniem najbardziej realistycznym scenariuszem są stopniowe podwyżki stóp NBP, kończące się w okolicach 3% lub wyżej na przełomie 2022/23, a nie jak przed decyzją Rad wyceniał rynek (ponad 3% już w 1poł22).
Nie jest to dramatyczna zmiana dla złotego, ale może dołożyć się do szeregu innych problemów, jak ryzyko ponownego umocnienia dolara, czy konflikt z KE. Dlatego uważamy, że krajowa waluta pod koniec roku będzie stopniowo tracić. W zależności od zmian na €/US$ nie wykluczamy powrotu bliżej 4,70, ale koniec roku kurs €/PLN powinien zamknąć w okolicach 4,65.
Na krajowym rynku długu decydująca powinna pozostać niska płynność i podwyższona zmienność
Z jednej strony. inwestorzy mogą przeszacowywać swoje oczekiwania co do skali i tempa podwyżek stóp NBP. Z drugiej, spodziewamy się raczej wzrostów rentowności na rynkach bazowych, z powodów opisanych powyżej. Opinia rzecznika TSUE sugeruje też, że Polska nie dostanie unijnej zaliczki z Funduszu Odbudowy w tym roku i będzie musiała sfinansować się na rynku, jak w poprzednich latach robiły Węgry. MF ma wprawdzie dużą poduszkę płynności, ale mniejszy napływ środków unijnych zdecydowanie komplikuje sytuację podażową.
Dziś odbędzie się jedyna w tym miesiącu aukcja zamiany
MF sprzeda OK0724, PS1026, WZ1126, WZ1131 i DS0432 za WS0922, PS0422, OK0722 i WZ1122.
