- €/US$ kontynuuje marsz na północ i jest już bardzo blisko parytetu. W ocenie rynków energetyczny szantaż Rosji nie powiódł się i w rozpoczynającym się sezonie grzewczym Europie nie grozi brak gazu. W efekcie spada cena gazu, co korzystnie wpływa na krótkoterminowe perspektywy bilansu handlowego. Jednocześnie rynek spekuluje, że po jutrzejszym posiedzeniu EBC będziemy świadkami jastrzębich komentarzy wskazujących na konieczność dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Inwestorzy łaskawszym okiem spoglądają także na waluty CEE, co wspiera również PLN.
- Wczoraj obligacje na rynkach bazowych dalej się umacniały, szczególnie na długim końcu krzywej, a w ślad za nimi także SPW. Wsparciem dla instrumentów dłużnych były słabe dane o koniunkturze po obu stronach Atlantyku. Amerykańskie 2-letnie Treasuries zyskały około 6pb, a 10-latki około 15pb. W przypadku obligacji niemieckich, rentowności na krótszym końcu spadły o około 10pb, a na dłuższym o około 13pb. Na rynku SPW umocnienie było jeszcze bardziej wyraźne: około 30pb na 2-latkach i około 25pb na 10-latkach. Niemniej jednak płynność na krajowym rynku pozostaje niska.
Kurs €/US$ może osiągnąć parytet jeszcze przed posiedzeniem EBC
- Powiew optymizmu na rynkach powoduje, że €/US$ może wzrosnąć do parytetu przed jutrzejszym posiedzeniem Rady Prezesów EBC. Kontynuacji wzrostu głównej pary walutowej sprzyjały informacje o kolejnym miesięcznym spadku cen nieruchomości w USA (indeks CaseShiller), co wzmocniło oczekiwania inwestorów na wyhamowanie amerykańskiej inflacji i zwrot w polityce Fed. Z kolei brak komentarzy ze strony Rady Prezesów w ostatnich tygodniach sugeruje szeroko zakrojony konsensus za podwyżką stóp EBC w najbliższy czwartek. W średniej perspektywie nadal spodziewamy się powrotu do mocniejszego US$, gdyż Fed wydaje się bardzo zdeterminowany i wiarygodny w walce z inflacją.
- Perspektywa najbliższych tygodni wydaje się jednak korzystna dla €. Europejskiej walucie sprzyjają nadzieje na ograniczenie działań zbrojnych na Ukrainie w zimie i mniejsze ryzyko problemów gospodarczych Europy w związku z zabezpieczeniem dostępności gazu na najbliższy sezon. W dłuższej perspektywie dolara powinien wspierać dysparytet stóp procentowych, zwłaszcza, że ze strony Fed niezmiennie płyną jastrzębie sygnały. W efekcie nie spodziewamy się, żeby €/US$ był w stanie utrzymać się w okolicach parytetu w dłuższej perspektywie i nadal widzimy kursu do ostatnich lokalnych dołków w okolicach 0,95 pod koniec roku.
€/PLN coraz bliżej 4,75
- Kurs €/PLN jest coraz bliżej 4,75, czemu sprzyja powiew optymizmu na rynkach, wzrost €/US$ i spadające ceny gazu w Europie. Utrzymują się także wysokie koszty finansowania krótkich pozycji przeciw PLN, co może sprzyjać redukowaniu krótkich pozycji w PLN. Złoty zyskuje także na fali korzystniejszego postrzegania walut CEE w ostatnich dniach.
- Do końca 2022 spodziewamy się wysokiej zmienności krajowej waluty. Utrzymuje się wysoka niepewność w kwestii dostępu do funduszy z UE, a krajowe władze nie wykazują gotowości do kompromisu z KE w kwestii praworządności. Oczekujemy także, że listopadowe posiedzenie RPP może zgasić oczekiwania na dalsze znaczące podwyżki stóp NBP. W naszej ocenie, prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki pieniężnej w skali przekraczającej 50pb w najbliższych miesiącach są raczej niskie, co przełoży się na ponowną presję na PLN. Kurs €/PLN najprawdopodobniej zakończy ten rok na poziomach wyższych niż obserwowane obecnie.
Zmienność SPW pozostanie wysoka, a trend rentowności raczej spadkowy w tym tygodniu
- Umocnienie obligacji skarbowych w ostatnich dniach jest bardzo wyraźne i może utrzymać się do końca tygodnia. Dużo będzie zależeć jednak od przekazu po posiedzeniu EBC. Jastrzębia retoryka może sprzyjać powrotowi presji wzrostowej rentowności na rynkach bazowych. Widzimy też istotne szanse na rozpoczęcie dyskusji nad zmniejszeniem nadpłynności w europejskim systemie finansowym. Scenariusz dalszych podwyżek stóp Fed wspierają publikowane w tym tygodniu amerykańskie dane. Nie spodziewamy się jednak, aby rentowność amerykańskiej 10latki była w stanie istotnie przebić się ponad 4,5%. Jednocześnie powinno przy tym dochodzić do spłaszczenia krzywych. Podwyżki stóp Fed i EBC mogą pchać w górę rentowności z krótkiego końca. Na długim spodziewamy się wsparcia ze strony wycenianych szybkich obniżek stóp Fed i stopniowego łagodzenia szoku energetycznego w Europie.
- Umocnienie SPW prawdopodobnie utrzyma się w najbliższych dniach. Dane z głównych gospodarek i decyzja EBC odbiją się jednak na sytuacji na krajowym rynku. Inwestorzy zagraniczni nadal powinni budować pozycje na wzrost stóp w regionie. Na to nakłada się na generalnie niska płynność SPW.
- W naszej ocenie przekaz po listopadowym posiedzeniu RPP potwierdzi, że NBP jest najmniej skłonny do zwrotu w swojej polityce spośród banków w regionie. Dlatego rozczarowanie decyzją RPP może być silne, skutkując spadkiem oczekiwań na dalsze podwyżki stóp i umocnieniem krótkich SPW. Na długim końcu ew. spadki dochodowości będą raczej ograniczone, gdyż w tym segmencie powinien szczególnie objawić się negatywny wpływ rynków bazowych, obawy o dużą ekspansje fiskalną w Polsce oraz utrwalenie wysokiej inflacji. W efekcie w perspektywie końca roku spodziewamy się stromienia krzywej.
