- EBC wypadł wczoraj mało przekonująco dla rynków, nie pojawiły się nowe elementy komunikacji np. powiązane z zaburzeniami w łańcuchach dostaw z Azji. W zasadzie powtórzono dotychczasową retorykę. Reakcją rynku były spadki rentowności, w przypadku krzywej niemieckiej o 5-8pb (więcej na krótkim końcu). Trudno więc mówić o jakimś przełomie. Na krzywej amerykańskiej ruch był bardzo podobny, choć poznaliśmy wczoraj zdecydowanie lepsze od oczekiwań dane o amerykańskim PKB z 4kw23. Kurs €/US$ spadł natomiast z 1,0880 do 1,0840.
- SPW umocniły się wczoraj w ślad za rynkami bazowymi, od ok 4pb w przypadku 2latki do niecałych 10pb na długim końcu. Odbyło się to jednak po sporej przecenie 10latki dzień wcześniej. Zmiany n €/PLN były minimalne.
Rynek FX w trendzie bocznym po EBC
- Najważniejsze w tym tygodniu wydarzenia są już prawdopodobnie za nami. Dziś poznamy jeszcze inflację PCE z USA, ale rynek słabo reagował na solidne dane z USA już wczoraj. Sugeruje to, ze na przełomie tygodnia para €/US$ przejdzie w trend boczny poniżej 1,09.
- Choć zwracamy uwagę na istotne ryzyko głębszej korekty/umocnienia dolara w tym kwartale (€/US$ podniósł się pod koniec 2023, wbrew fundamentom), to w końcu tego roku nadal widzimy przestrzeń na dalszy wzrost €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby, co sugeruje powrót pary do 1,12-1,15.
- Słaba reakcja kursu €/PLN na EBC i spadek €/US$ sugeruje stabilizację złotego także na przełomie tygodnia. Czekamy teraz na uformowanie się konsensusu na krajowe dane z styczeń, naszym zdaniem ze wskazaniem że wyceniane przez rynek wznowienie cyklu obniżek stóp w marcu nie nastąpi. Dlatego nadal uważamy, że w horyzoncie około 2 tygodni para €/PLN powinna kontynuować zejście do 4,32, maksymalnie 4,30.
- Nadal też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) pominął decyzję EBC i przeszedł do ciekawszych danych z USA
Stopniowe umocnienie SPW
- Odbicie rentowności na rynkach bazowych wygasło już wczoraj, po mało przekonującym przekazie z EBC. Na przełomie tygodnia liczymy teraz na niewielkie spadki rentowności. EBC co prawda rozczarował, ale dane z USA wypadły mocno, a ceny ropy naftowej zaczęły wyraźniej odbijać. W horyzoncie tygodnia-dwóch dominują jednak ryzyka spadku rentowności, gdyż główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji.
- W przypadku SPW liczymy na umocnienie od przyszłego tygodnia, połączone z wystromieniem krzywej. Konsensus na dane z kraju, który poznamy w przyszłym tygodniu, powinien potwierdzić, że szanse na obniżkę stóp NBP w marcu nie są duże. To daje pole do umocnieni krótkich SPW. Z kolei ostatnia seria udanych aukcji SPW ewidentnie nie przekłada się na rynek wtórny. Poziomy rentowności np. 10latki robią się jednak atrakcyjne, więc wkrótce możemy zobaczyć istotniejsze napływy z zagranicy.
