Wstępny szacunek PKB strefy euro potwierdzi hamowanie ożywienia?

Wiadomości zagraniczne

Wstępne dane o PKB za 2kw24 dla strefy euro.

• Dziś opublikowane zostaną wstępne dane o PKB za 2kw24 dla strefy euro, Niemiec oraz m.in. Francji, Włoch i Hiszpanii. Spodziewamy się relatywnie niskich odczytów, spójnych z dość słabymi danymi ze sfery realnej oraz o koniunkturze w ostatnich miesiącach. Nasza prognoza dla strefy euro to 0,4%r/r, czyli identycznie jak w 1kw24. Konsensus spodziewa się nieco wyższego wzrostu (0,6%). W przypadku Niemiec spodziewamy się stagnacji w 2kw24 (0,0%r/r, zgodnie z konsensusem) po płytkim spadku kwartał wcześniej (-0,2%r/r). W ujęciu kw/kw (po odsezonowaniu) spodziewamy się wyhamowania wzrostu PKB w strefie euro do 0,2% z 0,3% w 1kw24, a w przypadku Niemiec stagnacji (0,0%) po wzroście o 0,2%kw/kw kwartał wcześniej.
• Ożywienie w strefie euro widoczne na przełomie roku wyhamowało. Europejskie gospodarki, szczególnie niemiecka, ciągle borykają się z wyższymi cenami surowców energetycznych oraz silną konkurencją z Azji. Ostatnie dane o koniunkturze sugerują, że również 3kw24 może być relatywnie słaby. W połączeniu ze stopniowym hamowaniem inflacji w strefie euro, to kluczowy argument za kontynuacją cyklu obniżek stóp przez EBC we wrześniu.

USA: Spadek wskaźnika Dallas Fed w lipcu.

• Wskaźnik aktywności wytwórczej Dallas Fed obniżył się w lipcu do -17,5pkt. z -15,1pkt. w czerwcu – poinformował oddział Fed w Dallas. Rynek oczekiwał -15,5pkt. Indeks jest budowany w oparciu o ankietę przeprowadzaną wśród osób zajmujących stanowiska kierownicze w spółkach przemysłowych i odzwierciedla oczekiwania na najbliższe 6 miesięcy.

Izrael prawdopodobnie przygotowuje uderzenie w Hezbollah.

• Agencji Reutera informuje, że wg informacji wysokiego rangą przedstawiciela izraelskiego ministerstwa obrony Izrael uderzy w Hezbollah w odpowiedzi na weekendowy atak rakietowy na Wzgórza Golan, ale nie chce doprowadzić do wojny w całym regionie. Dwóch innych urzędników ujawniło, że Izrael szykuje się do kilkudniowych walk. Wcześniej sekretarz stanu USA A. Blinken podkreślił, że USA "popierają prawo Izraela do obrony", dodając, że "nie chcą eskalacji konfliktu".

Wiadomości krajowe

Rząd planuje podwyżkę akcyzy na wyroby tytoniowe i ich substytuty od 2025.

• W 3kw24 Rada Ministrów planuje przyjąć projekt ustawy podwyższający akcyzę na wyroby tytoniowe i ich substytuty. Wzrosty stawek mają być wyższe od przewidywanych w dotychczasowej mapy drogowej na lata 2025-27. W 2025 podwyżka obejmie papierosy (25%), tytoń do palenia (38%), cygara i cygaretki (25%), susz tytoniowy (38%) wyroby nowatorskie (50%) oraz płyn do papierosów elektronicznych (75%).
• Szacujemy, że związany z wyższą akcyzą wzrost cen wyrobów tytoniowych podbije inflację CPI w 2025 o ok. 0,2-0,3pkt. proc.

MF sprzedało obligacje za PLN8,0mld.

• Na wczorajszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) sprzedało 7 serii obligacji za PLN9,3mld, przy popycie w wysokości PLN11,6mld. Dużym zainteresowaniem inwestorów cieszyły się papiery długoterminowe.

Komentarz rynkowy

Umocnienie dolara, nadal znacząca zmienność złotego.

• Kurs €/US$ przełamał się wczoraj przez lokalne wsparcie w okolicach 1,0850 i dotarł do 1,0820. Trudno jednak mówić o konkretnych przesłankach tego ruchu poza analizą techniczną. Mocniejszy dolar przełożył się na osłabienie walut CEE, w tym złotego. Kurs €/PLN rósł przez cały dzień i dotarł do 4,2950, a więc blisko ostatnich szczytów.
• Na bazowych rynkach długu działo się natomiast niewiele. Zmiany rentowności na amerykańskiej i niemieckiej krzywej generalnie nie przekraczały 2pb. Na SPW umocnienie, od niewielkiego na długim końcu (około 2pb) po około 5pb na krótkim. Krajowy rynek prawdopodobnie nadrabia ubiegły tydzień, kiedy rynki bazowe umocniły się, a SPW były stabilne.

Dolar powinien stracić po Fed.

• Technicznie ew. dalszy spadek €/US$ nie powinien przekroczyć 1,0780. Spodziewamy się jednak, że w drugiej połowie tygodnia kurs €/US$ wzrośnie. Inwestorzy powinni skupić się na przekazie po posiedzeniu FOMC, a w danych z amerykańskiego rynku pracy ważne będzie czy nastąpi dalszy wzrost bezrobocia. Widzimy duże szanse, że Komitet zasugeruje rozpoczęcie cyklu obniżek stóp od kolejnego posiedzenia we wrześniu. Ponadto, jeżeli Bank Japonii jutro podniesie stopy, to może umocnić jena, osłabić dolara, ale wesprzeć euro. Dlatego w ciągu tygodnia-dwóch spodziewamy się powrotu €/US$ do 1,09.
• Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24, szczególnie z tak wysokich poziomów US$/€. Szanse na wygraną D. Trumpa są wciąż wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc impuls inflacyjny i potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara. Ostatnio, wzrosły jednak szanse na wygraną kandydata Demokratów.
• Zachowanie złotego w tym tygodniu powinno głównie zależeć od kierunku na €/US$. W razie dalszego umocnienia dolara, kurs €/PLN ma pole do wzrostu do około 4,31 w krótkim terminie. W ciągu tygodnia-dwóch spodziewamy się jednak powrotu pary €/PLN do okolic 4,25. Wsparciem dla złotego powinny być oczekiwania na obniżki stóp przez Fed i EBC we wrześniu. Do końca wakacji spodziewamy się, że kurs powinien też pogłębić tegoroczne dołki w okolicach 4,25.
• Głównym średnioterminowym ryzykiem dla złotego, szczególnie po wakacjach, są obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Sugeruje to ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.

Spadki rentowności w kraju i za granicą na przełomie tygodnia.

• Na bazowych rynkach długu w tym tygodniu oczekujemy spadków rentowności, choć w mniejszej skali jak w ubiegłym. Paliwem dla ruchu dochodowości w dół powinny być nadal ubiegłotygodniowe dane, które obniżają konsensus prognoz PKB dla Eurolandu oraz Polski. Czekamy także na dane z rynku pracy w USA (czy pokażą dalszy wzrost bezrobocia), a także komunikat po odbywającym się w tym tygodniu posiedzeniu FOMC. Dokłada się do tego kolejne poluzowanie polityki banku centralnego Chin, co dodatkowo zwiększa obawy o kondycję tej gospodarki.
• Naszym zdaniem słaba reakcja SPW na ubiegłotygodniowe umocnienie na rynkach bazowych to efekt ogólnie niższej aktywności w wakacje. Krajowe papiery powinny jednak prędzej czy później nadrobić umocnienie za rynkami bazowymi. Słaba koniunktura w strefie euro sugeruje, że inwestorzy będą coraz mocniej kwestionować forward guidance prezesa NBP. Wreszcie do zakupów SPW powinno zachęcać umocnienie złotego.