Wiadomości zagraniczne
USA: Sprzedaż detaliczna w czerwcu bez zmian m/m – mogło być gorzej
- Sprzedaż detaliczna w USA (w ujęciu nominalnym) nie zmieniła się w czerwcu w ujęciu m/m (wzrost 0%), po wzroście o 0,3% w maju (po korekcie w górę z 0,1%), ale konsensus zakładał spadek o 0,3%. W strukturze danych – sprzedaż samochodów spadła o 2%m/m, a sprzedaż paliw o 3%, ale z drugiej strony wzrosła sprzedaż internetowa (o 1,9%m/m), materiałów budowlanych (o 1,4%), środków ochrony zdrowia kosmetyków (o 0,9%), ubrań i mebli (obie kategorie po 0,6%). Po wyłączeniu sprzedaży aut, wzrosła o 0,4%m/m, powyżej oczekiwań 0,1% oraz po +0,1% w maju (po rewizji w górę z -0,1%).
- Sprzedaż detaliczna stanowi około 44% wydatków konsumpcyjnych Amerykanów, wstępne dane o PKB w 2kw24 poznamy w przyszłym tygodniu, można się spodziewać wyraźnego spowolnienia wzrostu konsumpcji prywatnej.
- Natomiast według indeksu NAHB w lipcu pogorszyły się nastroje firm budowlanych. Indeks spadł do 42pkt. z 43pkt. w poprzednim miesiącu i przy konsensusie na tym samym poziomie. Sektor budowlany należy do najbardziej wrażliwych na restrykcyjną politykę pieniężną.
Niemcy: Pogorszenie indeksu ZEW w lipcu
- Indeks koniunktury ZEW, odzwierciedlający zaufanie niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych, obniżył się w lipcu w komponencie oczekiwań do 41,8pkt. z 47,5pkt. w czerwcu. Nie było to jednak zaskoczeniem, gdyż na podstawie innych danych i wydarzeń konsensus zakładał spadek do 41pkt.
- Optymistycznym akcentem jest poprawa komponentu (generalnie złych) ocen sytuacji obecnej do -68,9pkt. z -73,8pkt. miesiąc wcześniej. Konsensus zakładał pogorszenie tego komponentu do -74,8pkt.
MFW: Niewielkie zmiany prognoz gospodarczych dla świata w porównaniu z kwietniem
- Międzynarodowy Fundusz Walutowy opublikował szybką aktualizację prognoz dla gospodarki światowej i – w porównaniu z kwietniową rundą – utrzymał prognozę wzrostu światowego PKB o 3,2% w 2024 i 3,3% w 2025. Jeśli chodzi o inflację, Fundusz zwraca uwagę na podwyższoną inflację usług, która komplikuje normalizację polityki pieniężnej i może oznaczać stopy procentowe wyżej na nawet dłużej (higher-for-even-longer), także z powodu napięć w handlu międzynarodowym i podwyższonej niepewności.
- W porównaniu do prognoz z kwietnia, MFW obniżył wzrost amerykańskiego PKB w br. o 0,1pp do 2,6% (z powodu słabego początku roku) i zakłada spowolnienie do 1,9% w 2025. Natomiast dla strefy euro przeprowadził rewizję w górę o 0,1pp do 0,9% (z powodu nieco lepszej koniunktury w usługach i eksporcie netto) i zakłada przyśpieszenie do 1,5% w 2025.
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) poddał się mocniejszemu dolarowi (USD). Rynki analizują ryzyka związane z reelekcją Trumpa
Wiadomości krajowe
Senat: Może trzeba będzie zaczekać z realizacją pewnych obietnic wyborczych
- Może trzeba będzie poczekać z realizacją pewnych obietnic wyborczych, w tym z kwotą wolną od podatku – powiedziała marszałek Senatu M. Kidawa-Błońska, zwracając uwagę, że Polska jest objęta procedurą nadmiernego deficytu, a wydatki na obronność muszą być zwiększone. Marszałek dodała, że w koalicji rządzącej nie ma obecnie większości w kwestii kolejnego programu wsparcia rynku mieszkaniowego poprzez dopłaty do oprocentowania kredytów hipotecznych.
Proponowany program wsparcia rynku mieszkaniowego w ciągu dekady będzie kosztował PLN19,4mld
- Rząd przedstawił projekt nowego programu wsparcia rynku nieruchomości „Kredyt mieszkaniowy #naStart”, zakładający dopłaty do oprocentowania kredytów. Z oceny skutków regulacji wynika, że w horyzoncie 10 lat koszt dla finansów publicznych jest szacowany na PLN19,4mld. Źródłem finansowania ma być Rządowy Fundusz Mieszkaniowy (RFM) w Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK).
NBP: Wpłaty z zysku NBP do budżetu będą mniejsze – J. Tyrowicz
- Narodowy Bank Polski (NBP) powinien odbudować rezerwę kursową, rozwiązaną w całości w 2023, co oznacza, że ewentualne wpłaty z zysku (gdyby bank centralny notował zysk) do budżetu państwa w kolejnych latach będą mniejsze – uważa J. Tyrowicz z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Rozwiązanie rezerwy kursowej pozwoliło w 2024 na zmniejszenie straty banku centralnego z ponad PLN36mld do nieco ponad PLN21mld.
NBP: Inflacja bazowa spadła w czerwcu do 3,6%r/r z 3,8%r/r w maju
- Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w czerwcu do 3,6%r/r z 3,8%r/r w maju – poinformował NBP. Wzrosły natomiast pozostałe miary inflacji bazowej obliczane przez bank centralny.
MFiPR: Rada UE zaakceptowała zmiany w polskim KPO
- Rada Unii Europejskiej przyjęła rewizję polskiego Krajowego Planu Odbudowy (KPO), co otwiera drogę do składania kolejnych wniosków o płatność – poinformowała minister funduszy i polityki regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz. Minister zapowiedziała, że Polska złoży we wrześniu dwa wnioski o płatność, a kolejny - pod koniec roku.
- W związku z opóźnieniem polskiego KPO rząd zapowiadał także, że będzie negocjował z Brukselą wydłużenie możliwości realizacji zakontraktowanych projektów.
NBP: W czerwcu w pełni ujawnił się efekt przywrócenia stawek VAT na żywność
- W ubiegłym miesiącu chyba w pełni ujawnił się efekt przywrócenia stawek VAT na żywność, przesunięty z wiosny – powiedział członek zarządu NBP P. Szałamacha.
MFW podtrzymał prognozy wzrostu gospodarczego w Polsce w latach 2024-25
- Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) podtrzymał prognozy wzrostu PKB w Polsce w 2024 na 3,1% i 3,5% w 2025 – wynika z najnowszego raportu World Economic Outlook.
BGK zaoferuje jutro 4 serie obligacji FPC za min. PLN250mln
- Na jutrzejszej aukcji BGK zaoferuje obligacje za min. PLN250mln na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19.
Komentarz rynkowy
Realizacja zysków na złotym
- Choć wczorajsze dane o sprzedaży detalicznej z USA zaskoczyły po wyższej stronie, niewiele zmieniło to z punktu widzenia rynków. Kurs €/US$ nadal jest blisko 1,09, a rentowności Treasuries były wczoraj albo stabilne (krótki koniec), albo przesunęły się 3-4pb niżej (długi koniec). Na krzywej niemieckiej zmiany były w podobnej skali.
- Mimo to złoty osłabił się wczoraj zarówno wobec euro i dolara, jak i na tle regionu. Nieudane próby wyłamania się poniżej 4,25 najwyraźniej zachęciły do zajmowania pozycji na korektę, co przy wakacyjnej płynności pociągnęło €/PLN ponad 4,28. Na SPW dominowały spadki rentowności w nieco większej skali jak na rynkach bazowych (6-7pb).
Dalsze osłabienie dolara i osłabienie złotego najprawdopodobniej nietrwałe
- Spodziewamy się, że w ciągu tygodnia-dwóch kurs €/PLN dotrze do technicznego poziomu docelowego w okolicach 1,0950. Prawdopodobieństwo rozpoczęcia cyklu obniżek stóp przez Fed we wrześniu pozostaje wysokie, a ogólny sentyment na rynkach raczej dobry lub neutralny, co generalnie dolarowi nie pomaga. Decyzja EBC w czwartek prawdopodobnie nie będzie miała wpływu na rynek. Inwestorzy oczekują, że bank zasugeruje obniżkę stóp we wrześniu.
- Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24. Szanse na wygraną D. Trumpa są wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc mniejsze pole na obniżki Fed), są wspierające dla dolara.
- Wczorajsze osłabienie złotego raczej nie przerodzi się w trwały trend. Obecny poziom €/PLN znów wydaje się korzystny do zakupów naszej waluty, szczególnie przy relatywnie wysokim €/US$. Bez zmian pozostają także stojące za złotym fundamenty, jak mocny rachunek obrotów bieżących bilansu płatniczego i wysoki poziom stóp NBP i brak gotowości jego zmian mimo zbliżających się obniżek Fed i EBC.
- Ryzykiem dla złotego pozostają głównie obawy geopolityczne, związane z wyborami prezydenckimi w USA, co sugeruje ryzyko trwałego osłabienia PLN w 4kw24.
Dalsze spadki rentowności w kraju i zagranicą
- Nadal widzimy większe szanse na spadki rentowności na rynkach bazowych w najbliższych dniach. Ostatnie korzystne dane o inflacji z USA zwiększają szanse na 2-3 obniżki stóp Fed w tym roku, mimo ogólnie ciągle dobrej koniunktury. Rozczarowujące dane o aktywności i wskźniki wyprzedzające z Europy sugerują też, że do kolejnych ruchów EBC dojdzie w tym roku w podobnej skali.
- Nadal liczymy też na umocnienie długiego końca SPW / spadki rentowności. Z jednej strony wsparciem powinno być otoczenie międzynarodowe. Nie wykluczamy również wzrostu napływu kapitału zagranicznego. Jastrzębia retoryka RPP zwiększa szanse na sprowadzenie inflacji do celu w średnim terminie. Po dużych stratach w LatAm inwestorzy zagraniczni mogą także decydować się na dywersyfikację swoich portfeli na korzyść aktywów CEE. Na krótkim końcu zmiany powinny być mniejsze. Zaostrzenie retoryki RPP sugeruje zdecydowanie mniejsze pole do obniżek stóp w najbliższych 2 latach niż to wycenia rynek.
