- Sytuacje na rynkach bazowych zdeterminowała wczoraj wypowiedź szefa Fed. J.Powel stwierdził, że FOMC nie jest przekonany, że zrobił już wszystko, aby zwalczyć inflację. Częściowo odbudowało to oczekiwania na jeszcze jedną podwyżkę stóp w USA w tym cyklu. Konsekwencją był spadek €/US$ do 1,0670, czyli dołu aktualnej konsolidacji.
- W przypadku Treasuries dołożyła się do tego słaba aukcja, rentowności wzrosły o 8-12pb, więcej na długim końcu. Ruch wydarzył się głownie po zamknięciu w Europie. Zmiany na krzywej niemieckiej były niewielkie (2-4pb).
- W kraju zachowanie rynków zdeterminowała konferencja Prezesa Glapińskiego. Potwierdziła ona dużą zmianę w nastawieniu RPP i zdecydowanie mniejsze szanse na jakiekolwiek dalsze obniżki stóp w tym cyklu. Kurs €/PLN na krótko przebił się poniżej 4,43, ale ruch cofnął się z uwagi na spadek €/US$. Rentowność krajowej 10latki wzrosła wczoraj o około 10pb, 2latki ponad 20pb.
Mocniejszy dolar może ograniczyć spadek €/PLN
- W horyzoncie tygodnia-dwóch spodziewamy się powrotu pary €/US$ do poprzedniej konsolidacji, bliżej 1,06. Ostatnie komentarze z Fed, szczególnie wczorajszy J.Powella, wzmocniły wiarę rynków w utrzymanie wysokich stóp przez FOMC na długo. Dokładają się do tego mocne, choć słabnące, dane z amerykańskiej gospodarki, które kontrastują z ciągle dość słabymi wynikami gospodarek europejskich. Widzimy także zaostrzenie konfliktu na Bliskim Wschodzie.
- Oczekujemy, że w perspektywie tygodnia-dwóch kurs €/PLN będzie testować poziom 4,40. Po wczorajszej konferencji Prezesa NBP inwestorzy wydają się wierzyć, że szanse na dalsze obniżki stóp w Polsce są dużo mniejsze niż jeszcze niedawno wyceniał rynek. Teraz kluczowe będzie zachowanie €/US$. Mocniejszy dolar może spowolnić spadek €/PLN, ale hamujące oczekiwania na obniżki stóp przez RPP są kluczowe.
- Szanse na zmiany stóp przed marcowym posiedzeniem RPP są praktycznie zerowe. Dlatego teraz zakładamy, że para €/PLN zakończy rok bliżej 4,40 niż 4,50. Technicznie widać sygnały, że kurs mógłby testować niższe poziomy, ale napływ inwestorów do kraju może hamować najprawdopodobniej długi proces formowania rządu i odsunięcie się w czasie otrzymania zaliczek z KPO.
Zobacz także: Zapomnij o tanim paliwie! Ceny w Polsce ostro w górę...
Negatywne perspektywy rynków długu, szczególnie SPW
- Po ostatnich komentarzach z Fed i nieudanej aukcji Treasuries, rosną szanse na korektę po ostatniej serii spadków rentowności na rynkach bazowych, szczególnie w przypadku Treasuries. Skala ruchu będzie prawdopodobnie zależeć od przyszłotygodniowych danych. Po spokojnym tygodniu, w kolejnym napływają kluczowe wyniki, np. CPI z USA. Ew. pro-inflacyjne zaskoczenia mogą wzmocnić jastrzębią retorykę FOMC.
- Krótkoterminowe perspektywy SPW oceniamy negatywnie. Przeszacowanie wycenianej skali obniżek stóp NBP prawdopodobnie jeszcze się nie zakończyło. To ryzyko szczególnie dla krótkiego końca. W przypadku długiego najprawdopodobniej niesprzyjająca w najbliższych dniach będzie sytuacja na rynkach bazowych. Z czynników krajowych negatywny może być zarys umowy koalicyjnej obecnej opozycji, szczególnie sygnały co do przyszłorocznych wydatków. Sami spodziewamy się, że mogą one wzrosnąć o około 1%PKB względem projektu przyszłorocznego budżetu.
