Wiadomości zagraniczne
USA: Prezes Fed dostrzega postęp w walce z inflacją, ale potrzeba jego potwierdzenia w kolejnych danych do rozpoczęcia obniżek
- Podczas panelu na konferencji naukowej EBC w portugalskiej Sintrze, Prezes Fed J. Powell wyraził zadowolenie z postępów w walce z inflacją, ale stwierdził, że potrzebne jest jego potwierdzenie w kolejnych danych, aby zacząć obniżać stopy procentowe. Powell stwierdził, że ostatnie dwa odczyty sugerują powrót inflacji na ścieżkę dezinflacji, ale inflacja musi trwale spadać do celu 2%, aby rozpocząć luzowanie polityki pieniężnej. Powell dodał, że zbyt wczesna obniżka stóp może zagrozić trwałości dezinflacji i udaremnić osiągnięcia z ostatnich dwóch lat i osłabić ożywienie gospodarcze.
- Powell uchylił się od odpowiedzi na pytanie o możliwość cięcia stóp we wrześniu oraz od pytania o klimat polityczny i skutki ewentualnej wygranej D. Trumpa w wyborach prezydenckich.
USA: Zaskakujący wzrost liczby wakatów wg JOLTS w maju
- Liczba wakatów w USA wzrosła w maju do 8,14mln, powyżej konsensusu 7,95mln i 7,92mln w kwietniu (po korekcie w dół z 8,06mln). Ankieta obejmuje wakaty, o których obsadzenie ubiega się sam pracodawca, bez względu na rodzaj umowy.
Strefa euro: Inflacja w czerwcu 2,5%, ale bazowa bez zmian
- Zgodnie z oczekiwaniami analityków, inflacja HICP w strefie euro wyhamowała do 2,5%r/r w czerwcu z 2,6% w maju, po takim samym jak miesiąc wcześniej miesięcznym wzroście o 0,2%m/m. Inflacja bazowa utrzymała się jednak na poziomie 2,9%r/r, wbrew oczekiwaniom na spadek do 2,8%.
- Odczyt inflacji w strefie euro wynikał w dużej mierze z jej spadku w Niemczech i stabilizacji we Francji. Słaba koniunktura wg PMI, szczególnie w największych gospodarkach strefy euro, może skłonić EBC do ponownej obniżki stóp procentowych we wrześniu. Możliwe jest jednak odłożenie tej decyzji o kilka miesięcy.
Chiny: Osłabienie usługowego PMI w czerwcu
- PMI w usługach wg Caixin i Markit Economics osłabił się wyraźnie w czerwcu do 51,2pkt. z 54,0pkt. miesiąc wcześniej, poniżej konsensusu 53,4pkt. Dane potwierdzają powolne ożywienie w gospodarce chińskiej w trakcie br.
Dziś finalne PMI i ISM z sektora usług, PPI w strefie euro, ankieta ADP i minutes Fed
- Dziś poznamy finalne wskaźniki PMI w usługach w Europie i USA za czerwiec. Według wstępnych odczytów, koniunktura w tym sektorze nieznacznie się osłabiła, ale odczyty pozostały powyżej granicy 50pkt. Dane dla USA były solidne, co może sugerować mocny odczyt ISM w usługach.
- Dziś Eurostat opublikuje inflację producencką PPI w strefie euro za maj. Z USA, oprócz PMI i ISM w usługach, poznamy wyniki ankiety ADP o rynku pracy w czerwcu oraz protokół z czerwcowego posiedzenia FOMC.
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) coraz mocniejszy. Czas na istotne dane makro
Wiadomości krajowe
Dziś decyzja RPP, stopy pozostaną bez zmian
- Dziś poznamy decyzję RPP oraz lipcową projekcję NBP. Warto odnotować, że na ostatniej konferencji Prezes Adam Glapiński pokazał, że w scenariuszu częściowego zniesienia tarcz antyinflacyjnych (energia elektryczna, gaz, ciepło), inflacja CPI wzrośnie do poziomu 5,2% na koniec bieżącego roku.
- Spodziewamy się, że lipcowa projekcja NBP będzie wskazywała podobną dynamikę inflacji, co będzie wpisywało się w narrację Prezesa NBP o braku przesłanek do zmiany parametrów polityki pięniężnej w tym roku.
KE zaakceptowała zmiany w polskim KPO. Rząd planuje złożenie wniosku o kolejną płatność z KPO na przełomie sierpnia i września i wypłaty do końca roku
- Komisja Europejska zaakceptowała zmiany w Krajowym Planie Odbudowy, które polski rząd wysłał do Brukseli 30 kwietnia. Polska wnioskowała m.in. o rezygnację z nałożenia opłat za rejestrację samochodów spalinowych w zamian za dofinansowanie zakupu pojazdów elektrycznych. Zmiany w polskim KPO muszą jeszcze zaakceptować kraje członkowskie, które mają na to cztery tygodnie.
- Z opublikowanego we wtorek komunikatu KE wynika, że wartość polskiego KPO się nie zmieni - Polska otrzyma €59,8mld, z czego €34,5mld będą stanowić pożyczki, a €25,3mld dotacje. Nie zmieni się także liczba celów, które Polska musi zrealizować - KPO nadal zakłada realizację 55 reform i 56 inwestycji. Zmieni się natomiast zakres zobowiązań w ramach KPO zwanych kamieniami milowymi - w ramach rewizji rząd zapowiadał korektę 14 z 55 reform oraz 27 z 56 inwestycji.
- Minister Funduszu i Polityki Regionalnej K. Pełczyńska-Nałęcz poinformowała, rząd planuje złożyć drugi i trzeci wniosek o płatność z KPO na przełomie sierpnia i września i spodziewa się płatności do końca roku.
- Według wstępnego harmonogramu, wypłata z drugiej i trzeciej transzy KPO miała wynieść łącznie €11,5mld. Do tej pory, Polska otrzymała w ramach KPO: zaliczkę €5mld na program RePowerUE w grudniu 2023 oraz pierwszą transzę €6,3mld w kwietniu br. Po złożeniu pierwszego wniosku o płatność, KE wypłaciła środki po upływie 4 miesięcy.
Polska z drugim najniższym bezrobociem w UE
- Stopa bezrobocia, po dostosowaniu sezonowym, według metodologii Eurostatu, wyniosła w Polsce 3,0% w maju, tak jak w kwietniu. Jest to drugi najniższy wynik w Unii Europejskiej. Niższą stopę bezrobocia odnotowały tylko Czechy (2,7%). Mimo symptomów pewnego pogorszenia na rynku pracy, pozostaje on bardzo napięty. W połączeniu z socjalną polityką rządu (np. dużym wzrostem płacy minimalnej) skutkuje to utrzymaniem wysokiej dynamiki płac. Naszym zdaniem, wydatki konsumpcyjne będą głównym motorem napędowym tegorocznego wzrostu gospodarczego.
Przetarg obligacji BGK we czwartek
- BGK zaoferuje na przetargu sprzedaży 4 lipca cztery serie obligacji FPC serii (FPC0328, FPC0631, FPC0733 i FPC0342) za minimum PLN250mln.
Komentarz rynkowy
Na rynkach wyczekiwanie
- Początek tygodnia nie przyniósł przełomu na rynkach. Para €/US$ nadal w trendzie bocznym, dość blisko 1,07. Inwestorzy czekają na kolejną paczkę danych z głównych gospodarek, tym razem przede wszystkim na piątkowe payrolls z USA. Kurs €/PLN znów wrócił natomiast do 4,31. Rynek spokojnie przyjął też rozczarowanie chińskim PMI. Zmiany na bazowych rynkach długu były wczoraj minimalne. Podobnie na SPW.
Stopniowe umocnienie PLN w wakacje
- Od początku tygodnia para €/US$ nie była w stanie trwale złamać oporu na 1,0750. Spodziewamy się jednak kolejnych prób. Na razie realizuje się zadowalający z punktu widzenia rynków scenariusz technicznego rządu we Francji. Rozpoczynające się wakacje to też okazja do odbudowy pozycji carry trade, masowo domykanych w pierwszej połowie czerwca. Implikuje to wysokie prawdopodobieństwo pewnego osłabienia dolara i umocnienia ryzykownych aktywów. Ryzykiem jest jednak druga tura wyborów parlamentarnych we Francji. Techniczny poziom docelowy po złamaniu 1,0750 to okolice 1,09.
- Naszym zdaniem, w wakacje dojdzie do kolejnych prób umocnienia złotego. Nadal uważamy, że do września para €/PLN prawdopodobnie dotrze poniżej 4,25. Liczymy na odbudowę pozycji na carry trade, które po dużych stratach w LatAm powinny być teraz otwierane m.in. w Polsce. Ryzykiem pozostają głownie obawy geopolityczne, związane z wyborami prezydenckimi w USA, choć mała reakcja na pierwszą debatę prezydencką sugeruje, że temat jest już przez rynki mocno ograny.
Umocnienie SPW możliwe w wakacje
- W wakacje nadal stawiamy na wzrosty rentowności na bazowych rynkach długu. Odbudowa pozycji carry trade oznacza pozbywanie się bezpiecznych aktywów, a więc szczególnie obligacji. Na duże wzrosty rentowności jednak nie liczymy. Rosną bowiem szanse na szybką kontynuację obniżek stóp przez EBC, a ostatnie dane inflacyjne z USA podnoszą prawdopodobieństwo, że swój cykl obniżek Fed rozpocznie już we wrześniu.
- Naszym zdaniem, wakacje przyniosą umocnienie SPW, głównie na długim końcu. SPW dobrze zniosły ostatnie napięcia rynkowe i wyższe rentowności w USA i Niemczech. Ponadto ostatnia seria danych, w szczególności ponowne pogorszenie koniunktury w niemieckim przemyśle, pogorszyła perspektywy odbicia gospodarczego, prowadząc do powrotu oczekiwań na obniżki stóp procentowych przez RPP.
- Liczymy też na napływ inwestorów zagranicznych na długie SPW. Po dużych stratach w LatAm inwestorzy zagraniczni mogą decydować się na zakupy w naszym regionie, przynajmniej jako dywersyfikację dla innych pozycji na rynkach wschodzących. Wydaje się to potwierdzać zachowanie np. złotego, który od szczytu napięć w połowie czerwca odrobił dużą część strat, w przeciwieństwie do niektórych walut LatAm.
