Rok 2022 zakończył się mocnym akcentem w realnej gospodarce – wstępne dane pokazały, że Wstępne dane GUS pokazały, że wzrost PKB w całym 2022 wyniósł 4,9%. Prognozujemy, że w 2023 wzrost PKB wyniesie 0,1%. Spadek aktywności w największym stopniu będzie dotyczyć sektora konsumenckiego.
Rok 2022 zakończył się mocnym akcentem w realnej gospodarce. Wstępne dane GUS pokazały, że wzrost PKB w całym 2022 wyniósł 4,9% (PKO: 4,5%; kons.: 4,6%), co implikuje (zakładając, że szacunki PKB dla pozostałych kwartałów roku nie uległy zmianie), że w samym 4q22 dynamika PKB wyniosła 2,2% r/r wobec 3,6% r/r w 3q22. Dane implikują, że w samym 4q22 konsumpcja prywatna spadła o 1,7% r/r , a inwestycje wzrosły o 5,2% r/r. W samym grudniu sprzedaż detaliczna kontynuowała hamowanie – jej realny wzrost o 0,2% r/r (PKO: 1,2%, kons: 1,4%) był marginalny i niższy niż 1,6% r/r odnotowane w listopadzie. Wzrost sprzedaży został osiągnięty jedynie dzięki napływowi uchodźców z Ukrainy – szacujemy że wydatki przeciętnego, krajowego konsumenta spadają realnie o 3- 4% r/r. Prognozujemy, że w 2023 wzrost PKB wyniesie 0,1%, choć po publikacji wstępnych danych za 2022 widzimy, że rosną ryzyka w górę dla naszej prognozy wzrostu PKB w 2023 (0,1%). Spadek aktywności w największym stopniu będzie dotyczyć sektora konsumenckiego. Dużą rolę odegra też ograniczanie zapasów. Relatywnie mniej dotknięte zostaną inwestycje, a eksport pozostanie jasnym punktem. To zapewne efekt czynników strukturalnych (napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych), które skutecznie neutralizują cykliczne spowolnienie rozlewające się po globalnej gospodarce.
Zakładamy, że stopa referencyjna NBP osiągnęła szczyt we wrześniu 2022 na poziomie 6,75%
RPP przerwała cykl podwyżek stóp procentowych NBP. Od ostatniej podwyżki we wrześniu Rada utrzymywała niezmienione stopy procentowe, z referencyjną na poziomie 6,75%. Naszym zdaniem przerwa w cyklu podwyżek stóp przerodzi się w jego koniec, a w 2h23 oczekujemy pierwszych obniżek stóp procentowych, o ile pozwolą na nie warunki rynkowe (sama RPP, jak na razie, obniżek nie zapowiada). W ostatnim czasie zarówno konsensus prognoz analityków, jak i oczekiwania rynkowe przesunęły się w kierunku takiego scenariusza.
Główne banki centralne na świecie stopniowo kontynuują walkę z inflacją podnosząc dalej stopy procentowe
Główne banki centralne (poza chińskim PBOC i japońskim BoJ) z determinacją kontynuują cykl zacieśniania polityki pieniężnej, pomimo sygnałów recesji, wygasania części szoków podażowych i hamowania inflacji Zarówno Fed, jak i EBC obawiają się, że inflacja bazowa zakotwiczy się na podwyższonym poziomie, co skłoniło oba banki do podnoszenia stóp znacząco powyżej poziomu neutralnego, pomimo ryzyka recesji. Naszym zdaniem spadek inflacji oraz recesja skłonią Fed do szybszego zakończenia cyklu, na poziomie 4,75-5,00%, i mogą zaowocować obniżkami pod koniec 2023. EBC wg nas podniesie stopę refinansową do 3,5% w trakcie 1q23 i na tym zakończy cykl. Uzasadnieniem zdecydowanych działań (jak na EBC) są prognozy uporczywie wysokiej inflacji bazowej przy wierze w „miękkie lądowanie” gospodarki.
Fundamentalne niedowartościowanie złotego utrzymuje się
Utrzymująca się niepewność co do dalszego przebiegu wojny na Ukrainie a także jedna z najniższych realnych stóp procentowych na świecie nie sprzyjają notowaniom polskich aktywów, w tym złotego, który utrzymuje się na poziomach sugerujących wyraźne niedowartościowanie. Oznacza to, że przez większą część 2023 kurs złotego może się utrzymywać powyżej 4,60 PLN/EUR. Perspektywa szczytu inflacyjnego w 1q23 powinna poprawiać notowania złotego - spodziewamy się lekkiego umocnienia pod koniec roku, do poziomu 4,58 PLN/EUR. Jednocześnie na rynku utrzyma się wysoka zmienność, co oznacza, że złoty może tymczasowo tracić w przypadku dalszych fal gwałtownego wzrostu awersji do ryzyka na świecie.
***Materiał pochodzi z raportu PKO BP: "Nieruchomości Handlowe. Analizy Nieruchomości", którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję