Krajowa gospodarka zakończyła 2021 z dużym impetem – w 4q21 PKB wzrósł o 7,3% r/r, a solidne wyniki konsumpcji prywatnej (7,9% r/r) pokazały, że mimo podwyższonej inflacji popyt ze strony gospodarstw domowych nie słabnie. Miesięczne wskaźniki aktywności gospodarczej za styczeń i luty wskazywały, że na początku roku wzrost gospodarczy jeszcze przyspieszał.
Silnemu wzrostowi gospodarczemu towarzyszy dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy – stopa bezrobocia i zatrudnienie powróciły do poziomu sprzed pandemii, płace rosną w tempie około 10% r/r. Rysą na pozytywnym obrazie gospodarki na przełomie roku pozostawała inflacja, która w styczniu 2022, przed wejściem w życie kompletu rozwiązań w ramach Tarcz Antyinflacyjnych, wzrosła do 9,4% r/r i była najwyższa od 22 lat.
Korzystny obraz trendów gospodarczych zaburzył wybuch wojny w Ukrainie,
który znacząco zwiększa niepewność przyszłości. Główny kanał oddziaływania konfliktu na gospodarkę materializuje się przez rynki finansowe - silny wzrost cen surowców oraz gwałtowny wzrost zmienności na rynku walutowym i giełdowym. Wzrost cen surowców i presja osłabiająca krajową walutę będzie podbijać inflację CPI, która pomimo prawdopodobnego przedłużenia Tarcz Antyinflacyjnych poza lipiec, przez większość roku będzie prawdopodobnie przekraczać odnotowany w styczniu szczyt. Zmienność na rynku finansowym prawdopodobnie będzie potęgować niepewność wśród konsumentów i podmiotów gospodarczych, związaną z wybuchem wojny. To prawdopodobnie obniży skłonność do konsumpcji (zwłaszcza w obszarze dóbr i usług ponad podstawowych) i inwestycji (także na rynku nieruchomości). Łączny negatywny wpływ konfliktu na PKB powinna redukować zwiększona aktywność sektora publicznego (wydatki na działania humanitarne, bezpieczeństwo). Szacujemy, że głównie dzięki bardzo wysokiej aktywności gospodarki na przełomie 2021/22, wzrost PKB w 2022 wyniesie 3,3%.
Wybuch konfliktu nie odwróci trendu normalizacji polityki pieniężnej na świecie
Fed rozpoczął podwyżki stóp w marcu (o 25pb), w skali całego roku oczekujemy sześciu podwyżek. EBC skończył pandemiczne QE w marcu 2022, a w 2q22 zapowiada wygaszenie aktywnych zakupów w ramach APP. Banki centralne w naszym regionie (Czechy, Węgry) agresywnie zacieśniają politykę pieniężną. Cykl podwyżek kontynuuje także krajowa RPP. Stopa referencyjna wzrosła już o do 3,50%, a docelowy zakres podwyżek to wg nas 4,50-5,00%. Duża niepewność i obawy o skalę spowolnienia gospodarczego mogą skłonić RPP do spowolnienia /ograniczenia cyklu podwyżek. Z drugiej strony, w przypadku nasilonej presji na złotego, RPP mogłaby reagować zwiększeniem skali podwyżek stóp.
Zapowiedzi Fed agresywnego zacieśniania polityki pieniężnej przekładają się na odpływ kapitału z gospodarek rozwijających się
Dodatkowym czynnikiem, który nie sprzyja notowaniom złotego, jest wzrost ryzyka kraju wywołany przez wojnę przy naszej granicy. To osłabia złotego, mimo tego, że fundamenty krajowej waluty pozostają praktycznie nienaruszone. Do końca roku kurs EURPLN może pozostać na podwyższonym poziomie (na koniec roku w okolicach 4,55). W kolejnych latach złoty powinien się umacniać na bazie coraz lepszych fundamentów makroekonomicznych i spadku awersji do ryzyka.
***Materiał pochodzi z raportu PKO BP: Nieruchomości Komercyjne Analizy Nieruchomości, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk
