Wiadomość z końca lipca o podwyższeniu przez Rezerwę Federalną (Fed) stóp procentowych o kolejne 0,75% oraz drugi ujemny kwartał wzrostu gospodarczego (PKB) tworzą niepewne środowisko dla inwestorów na przyszłość. Do tych obaw dochodzi jeszcze spowolnienie gospodarcze w Chinach i szok energetyczny w Europie. W naszych śródrocznych "Makroperspektywach" wraz z ekonomistami badamy, czy można uniknąć scenariusza stagflacji (inflacja plus spowolnienie wzrostu) i gdzie inwestorzy mogą znaleźć szansę - lub przynajmniej tymczasowe schronienie.
Poniżej przedstawiam kilka kluczowych tematów, które nasi ekonomiści uważnie obserwują:
Bolesne lądowanie w USA? Czerwcowy annualizowany wydruk inflacji w USA na poziomie 9,1% oraz ostatni raport o dwóch kwartałach ujemnego wzrostu gospodarczego wzbudziły poruszenie na rynkach. Fed chce wzmocnić swoją wiarygodność jako osoba walcząca z inflacją być może bardziej niż obawy o wywołanie recesji. Jeśli Fed nie zrobi wystarczająco dużo, inflacja może pozostać wysoka - zbyt wysoka i gospodarka może wejść w recesję, jeśli jeszcze tego nie zrobiła. Wyższe ceny dla konsumentów zwiększają ryzyko dalszej inflacji i spirali cen płac, która jak na ironię może spowodować dodatkową inflację.
Płytka recesja: Wybiegające w przyszłość wskaźniki ekonomiczne mówią nam, że inflacja mogła osiągnąć szczyt. Jeśli tak się stanie, a Fed skutecznie zinterpretuje dane ekonomiczne, może uniknąć nadmiernego wzrostu cen i zwiększenia ryzyka poważnej recesji.
Dolar amerykański umacnia się: Siła dolara amerykańskiego od czasu, gdy Fed rozpoczął podwyżkę stóp w połowie marca, stworzyła dodatkową inflację związaną z towarami dla gospodarek w Europie, Japonii i na rynkach wschodzących. Na razie ta dynamika sprzyja Stanom Zjednoczonym, ponieważ towary są wyceniane w dolarach i import jest tańszy, co powinno pomóc w obniżeniu inflacji.
Szok energetyczny w Europie: Należy rozważyć ryzyko, że Rosja może odciąć Europie dostawy ropy i gazu. Może to spowodować dalszą inflację w Europie i głębszą recesję w 2022 r., a także wzrost globalnych cen energii. To prawdopodobnie zwiększyłoby inflację w Stanach Zjednoczonych i mogłoby skłonić Fed do dalszego podnoszenia stóp procentowych.
Chiny i COVID-19: Konieczność nałożenia przez Chiny kolejnych blokad plus zmagający się z problemami sektor nieruchomości mogą oznaczać wolniejszy globalny wzrost w tym roku.
Perspektywy na resztę roku są skomplikowane. A jednak to środowisko powoduje również zakłócenia, które stwarzają możliwości inwestycyjne na rynkach kapitałowych. Na całym świecie rentowność obligacji państwowych wzrosła do poziomu sprzed pandemii. Nasze zespoły inwestycyjne dostrzegają możliwości w obligacjach korporacyjnych w całym spektrum kredytowym i terminowym, które zaczynają przynosić więcej korzyści niż odpowiadające im stopy dywidendy z akcji. Okazje pojawiają się również w przypadku długu rynków wschodzących.
Mam nadzieję, że dyskusje w "Makro Perspektywach" przyniosą cenne spostrzeżenia w drugiej połowie roku.
