- Listopadowa inflacja CPI została zrewidowana w górę do 6,6%r/r, wobec wstępnego szacunku (flash) na poziomie 6,5%r/r i nie zmieniła się względem października, kiedy ceny wzrosły także o 6,6%r/r. Wzrost cen usług wyhamował w ubiegłym miesiącu do 8,6%r/r, z 9,3%r/r w październiku. Z kolei towary podrożały o 5,9%r/r, po wzroście o 5,7%r/r w październiku.
- Stabilizacja rocznej inflacji CPI to przede wszystkim zasługa dużego spadku inflacji bazowej, która wg naszych szacunków obniżyła się w listopadzie do 7,3%r/r. W ujęciu m/m ceny bazowe prawdopodobnie obniżyły się nieznacznie (oficjalne dane NBP opublikuje dziś o 14:00).
- Według naszych bardzo wstępnych szacunków inflacja CPI wzrośnie nieznacznie w grudniu z uwagi na niską bazę odniesienia z grudnia ubiegłego roku, kiedy ceny konsumpcyjne wzrosły o zaledwie 0,1%m/m. Początek 2024 powinien jednak przynieść dalszą dezinflację. W dużej mierze będzie to wynikało z wydłużenia mrożenia cen energii (prądu, gazu, ogrzewania), podczas gdy w styczniu tego roku mieliśmy do czynienia z silnymi wzrostami cen nośników energii z powodu przywrócenia stawek VAT do poziomu 23%. Nasz scenariusz bazowy zakłada także przywrócenie VAT na żywność od stycznia przyszłego roku, jak przewiduje wrześniowy projekt ustawy budżetowej (ostateczne decyzje obecnego rządu w tej kwestii powinniśmy poznać w najbliższych dwóch tygodniach).
Zobacz także: Korekta na eurodolarze (EUR/USD) wymazała około centa z ostatnich wzrostów
- Generalnie rzecz biorąc krótkoterminowe perspektywy inflacyjne poprawiły się w ostatnich tygodniach z uwagi na zachowanie cen surowców energetycznych na światowych rynkach, presję na hamowanie wzrostów cen towarów podlegających wymianie na świecie oraz umocnienie PLN. W drugiej części przyszłego roku możemy mieć do czynienia ze wzrostem inflacji z uwagi na fakt, że tarcza antyinflacyjna będzie ograniczała wzrost cen energii tylko do połowy roku. Niezmiennie w kierunku podwyższonej inflacji będzie oddziaływała sytuacja na rynku pracy. Utrzymujący się wysoki wzrost wynagrodzeń, dodatkowo napędzany wysoką podwyżką płacy minimalnej od stycznia 2024, przełoży się na podwyższoną presję na wzrost cen usług i w efekcie podwyższoną inflację bazową.
- Zakładamy, że RPP co najmniej do marca będzie się wstrzymywała z decyzjami co do stóp procentowych. Kolejna projekcja makroekonomiczna NBP powinna pozwolić na lepszą ocenę średnioterminowych perspektyw inflacyjnych niż runda listopadowa. Stopy procentowe NBP mogą pozostać bez zmian do końca przyszłego roku (nasz scenariusz bazowy). Podwyżki stóp wydają się mało prawdopodobne, natomiast rosną szanse na niewielkie obniżki w roku przyszłym. Zagranicą ma miejsce dużą poprawa perspektyw inflacyjnych i banki centralne krajów rozwiniętych (ECB, Fed) przygotowują się do cięć. W Polsce trwałość dezinflacji budzi większe obawy niż w regionie (presja płacowa, ekspansja fiskalna, nawis zamrożonych cen prądu i gazu), ale otoczenie zewnętrzne stało się bardziej dezinflacyjne, więc rosną szanse że NBP/RPP wznowi cykl luzowania, ale raczej w ograniczonym zakresie.
