- W czerwcu przemysłowy wskaźnik PMI wyniósł 45,1pkt. wobec 47,0pkt. w maju. To najgorszy odczyt indeksu od listopada zeszłego roku.
- Według komunikatu, warunki gospodarcze w polskim sektorze wytwórczym znacznie się pogorszyły - produkcja, nowe zamówienia oraz aktywność zakupowa gwałtownie spadły, a poziom zatrudnienia znów się obniżył. Spadki popytu i produkcji były najostrzejsze od początku 2023. Słaby napływ nowych zamówień znalazł odzwierciedlenie w znaczącej redukcji zaległości oraz niskich oczekiwaniach dotyczących przyszłej produkcji.
Wyraźna dezinflacja w czerwcu
- Według wstępnego odczytu GUS, inflacja CPI w czerwcu spadła do 11,5%r/r (ING 11,7%r/r, konsensus 11,6%r/r) wobec 13%r/r w maju. Spadek tempa inflacji wynikał ze spadków cen w kilku ważnych kategoriach raportowanych przez GUS w ujęciu miesięcznym: żywności i napojów alkoholowych o 0,3%m/m, nośników energii o 0,3%m/m oraz paliw o 0,9%m/m. Ceny konsumpcyjne ogółem nie zmieniły się w czerwcu, zmiana 0%.
- Według naszych szacunków inflacja bazowa spadła w czerwcu do 11,2%r/r z 11,5% w maju
W tym tygodniu stopy NBP jeszcze bez zmian, obniżka prawdopodobnie we wrześniu
- Nie spodziewamy się zmian w polityce pieniężnej NBP w tym tygodniu. Szacujemy jednak, że szanse na obniżkę stóp po wakacjach wzrosły do 65-70%, podczas gdy wcześniej widzieliśmy 50%, biorąc pod uwagę wskazówki niektórych członków RPP, w tym prezesa A.Glapińskiego. Widzimy również możliwość, że NBP dokona więcej niż jednej obniżki w tym roku. Nasze krótkoterminowe prognozy inflacji są optymistyczne, z CPI spadającym do jednocyfrowego poziomu we wrześniu lub sierpniu - co powinno dodatkowo wzmocnić gołębie nastawienie RPP.
- Nasze długoterminowe prognozy są jednak pesymistyczne (stabilizacja inflacji bazowej na poziomie 5% r/r w latach 2024-25). Polskie problemy inflacyjne są bliższe tym w krajach rozwiniętych, biorąc pod uwagę silny rynek pracy i cykl wyborczy.
- NBP powinien jednak znaleźć wsparcie ze strony banków centralnych rynków wschodzących, które rozpoczęły podwyżki wcześniej niż rynki rozwinięte, a teraz mogą być dalej na ścieżce luzowania. Rynkowe postrzeganie obniżek stóp w Polsce powinno być nadal pozytywne - przynajmniej tak długo, jak długo CPI będzie spadać - pomimo tego, że Fed, Europejski Bank Centralny i Bank Anglii kontynuują podwyżki i utrzymują jastrzębie nastawienie.
Ankieta prognostyczna NBP: inflacja CPI 5,4-8,9% w 2024 i 2,9-6,7% w 2025
- Profesjonalni progności ankietowani przez NBP spodziewają się średniej inflacji CPI w Polsce w 2023 w przedziale 11,6-13,3%, w 2024: 5,4-8,9%, a w 2025: 2,9-6,7%. Jednocześnie oczekują wzrostu PKB Polski w 2023 w przedziale 0,3 - 1,6%, w 2024: 1,5-3,8%, a w 2025: 1,9-4,4%.
- Z informacji NBP wynika, że rozkłady prognoz inflacji na 2024 i 2025 charakteryzują się prawostronną asymetrią, co oznacza, że niektórzy ekonomiści spodziewają się wolniejszej dezinflacji niż większość ankietowanych.
- Jeśli chodzi o prognozy stopy referencyjnej NBP, to średnia na 2023 wynosi 6,72%, natomiast na lata 2024-25 odpowiednio 5,78% i 4,51%.
Spadek zaangażowania zagranicy w krajowych SPW w maju
- Zgodnie z informacją MF, zaangażowanie inwestorów zagranicznych w polskich obligacjach skarbowych spadło w maju o PLN3,7mld do PLN136,2 mld, co odpowiada udziałowi 15,9%. Największy udział w zadłużeniu w krajowych SPW mają krajowe banki (49,6%), natomiast krajowi inwestorzy pozabankowi 34,4%.
Plany emisyjne MF na 3kw23 i lipiec
- W lipcu Ministerstwo Finansów planuje jeden przetarg sprzedaży obligacji z podażą PLN4-8mld (21 lipca) i jeden przetarg zamiany (11 lipca).
- Natomiast w całym 3kw23, planowane są 3-4 przetargi sprzedaży obligacji z łączną podażą PLN18-30mld oraz 2-3 przetargi zamiany.
- Jednocześnie MF poinformował, że w ramach finansowania zagranicznego możliwe są emisje publiczne obligacji na rynkach zagranicznych oraz wpływy z kredytów z międzynarodowych instytucji finansowych.
Plany emisyjne BGK na 3kw23
- W 3kw23, BGK planuje przeprowadzić tylko jeden przetarg sprzedaży obligacji na Fundusz COVID-19 w dniu 20 września. Możliwe są także emisje obligacji na rynkach zagranicznych.
