- GUS potwierdził wstępny szacunek wzrostu PKB w 4kw22 na poziomie 2,0%r/r. Dane oczyszczone z wpływu czynników sezonowych wskazują na spadek aktywności gospodarczej o 2,4%kw/kw, po wzroście o 1,0% w 3kw22. W ujęciu rocznym wzrost PKB był przede wszystkim napędzany przez zmianę stanu zapasów (+1,1pkt. proc.) oraz eksport netto (+0,9pkt. proc). Niespodziewanie wysoki wzrost inwestycji zrekompensował negatywny wpływ na PKB spadającej konsumpcji. Nakłady brutto na środki trwałe zwiększyły się o 4,9%r/r, dodając 1,0pkt. proc. do wzrostu PKB, a spożycie ogółem spadło o 1,5%r/r obniżając wzrost PKB o 1,0pkt. proc.
Duża rola handlu zagranicznego i dostosowań zapasów we wzroście PKB
- Popyt krajowy wzrósł o 1,1%r/r, głównie dzięki pozytywnemu wpływowi zmiany stanu zapasów. Wysoka inflacja dokonuje erozji realnych dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych, co przekłada się na ograniczenie możliwości konsumpcyjnych. Tradycyjnie w okresach spowolnienia wsparciem dla wzrostu PKB jest handel zagraniczny. Pozytywny wkład eksportu netto do wzrostu PKB w 4kw22 był najwyższy od ponad dwóch lat. Wzrost importu hamuje szybciej niż wzrost eksportu. W ostatnim kwartale ubiegłego roku eksport towarów i usług zwiększył się o 2,0%r/r, a import o 1,1%r/r.
Popyt krajowy pozostanie słaby w najbliższych kwartałach
- Koniec 2022 przyniósł słabość popytu krajowego, który pozostanie niski w najbliższych kwartałach, głównie z uwagi na ograniczoną aktywność konsumpcyjną. Prognozujemy, że 1kw23 przyniesie spadek PKB w ujęciu rocznym (o ok. 1%), a kolejne dwa kwartały także upłyną pod znakiem niskiego wzrostu. Czynnikiem napędzającym wzrost gospodarczy w 2023 będzie w głównej mierze wymiana handlowa z zagranicą, przede wszystkim za sprawą przytłumionego importu. Niski popyt krajowy będzie dodatkowo wynikał z ograniczenia wkładu zapasów. Obawiamy się także osłabienia inwestycji prywatnych, chociaż wsparciem dla aktywności inwestycyjnej powinien być wzrost inwestycji publicznych z uwagi na kończącą się perspektywę finansową UE na lata 2014-2020. Zgodnie z zasadą t+3 środki muszą zostać wykorzystane do końca tego roku. Jednocześnie nadal bardzo niepewna pozostaje perspektywa uzyskania środków z KPO przed końcem tego roku.
- W 2023 wzrost PKB może wynieść 1%, jego struktura będzie sprzyjała dezinflacji, ale będzie to niewystarczający czynnik aby istotnie poprawić perspektywy inflacji
- W całym 2023 spodziewamy się wzrostu PKB w okolicach 1%, co do niedawna wydawało się optymistycznym założeniem, ale prognozę wspierają poprawiające się nastroje gospodarcze na świecie i mniej pesymistyczne niż wcześniej oczekiwania co do koniunktury w Europie, a także lepszy PMI z Chin.
- Struktura wzrostu PKB (słaby popyt krajowy) powinna sprzyjać oczekiwanej powszechnie dezinflacji. Jednocześnie należy pamiętać o dużej roli czynników kosztowych w generowaniu presji inflacyjnej. Część z nich nie przełożyła się jeszcze ostatecznie na ceny detaliczne, chociaż w warunkach słabnącego popytu mechanizm przenoszenia wyższych kosztów na ceny będzie trudniejszy.
- Dlatego osłabienie popytu krajowego może być niewystraczającym czynnikiem aby istotnie obniżyć uporczywie wysoką inflację bazową. Dodatkowo na 2kw23 zapowiedziano prezentację programów wyborczych, co może przynieść proinflacyjny impuls fiskalny. Także przykład Węgier pokazuje jak inflacja odbija gdy odmrozi się ceny. Dlatego oceniamy, że takie warunki i uporczywość wysokiej inflacji bazowej nie pozwolą na bezpieczne obniżki stóp w 2023.
- Warto odnotować także zmianę perspektyw dotyczących PKB/inflacji w USA i Eurolandzie. Rynki finansowe ograniczyły oczekiwania na szybkie cięcia stóp w USA i Eurolandzie a najbliższe dane pokażą czy podwyżki Fed i ECB przedłuża się na 2poł23.
Dalsza poprawa PMI w lutym
- W lutym wskaźnik PMI koniunktury w krajowym przetwórstwie wzrósł z 47,5 do 48,5pkt. przy konsensusie 47,7pkt. To jego najwyższy poziom od maja 2022. Wynik poniżej 50pkt. sugeruje hamowanie aktywności ale należy pamiętać, że PMI od miesięcy sugerowało wyraźnie gorszą koniunkturę niż faktycznie raportowana przez GUS.
- Na wyższy, niż przed miesiącem, wynik miała wpływ poprawa ocen bieżącej produkcji oraz nowych zamówień. To najwyższe poziomy subindeksów od odpowiednio 12 i 10 miesięcy. Wg Markit słabe pozostały jednak zamówienia eksportowe. Poprawiły się natomiast oczekiwania przedsiębiorstw, a presja inflacyjna wyraźnie osłabła. Choć ceny nadal rosły, wzrost netto był najmniej znaczący od lipca 2020.
- Ankietowane firmy decydowały się na dalsze redukcje zatrudnienia, a także ograniczały budowanie zapasów. Zapasy wg badania spadły dziewiąty miesiąc z rzędu, ale w najmniejszym stopniu od września 2022.
MF: W styczniu budżet z nadwyżką w wysokości PLN11,2mld. Wysoka poduszka płynnościowa po lutym
- Nadwyżka budżetu państwa w styczniu 2023 wyniosła ok. PLN11,2mld – poinformowało Ministerstwo Finansów. Dochody wyniosły PLN54,5mld (-7,1%r/r), a wydatki PLN43,3mld (+18,8%r/r). Dochody z VAT obniżyły się o 21,4%r/r, z PIT o 6,6%r/r, a z CIT wzrosły o 2,7%r/r. Wzrost wydatków był związany przede wszystkim z wysoką dotacją do ZUS. W styczniu 2022 nadwyżka wyniosła PLN22,3mld.
- Na koniec lutego na rachunkach budżetowych znajdowało się ok. PLN112mld – poinformował wiceminister finansów S. Skuza. Na koniec stycznia ministerstwo posiadało PLN98,8mld. W styczniu wartość transakcji na rynku wtórnym obligacji wzrosła o 15,8%m/m, a udział inwestorów zagranicznych obniżył się o PLN0,1mld względem grudnia – do PLN146,3mld.
- W ocenie Ministerstwa Finansów dane z polskiej gospodarki nadal wskazują na realizację scenariusza „miękkiego lądowania” tj. brak recesji (spadku rocznego PKB) w 2023 i odbicie gospodarcze w 2024.
BGK uplasował obligacje FPC za PLN1,5mld
- Na wczorajszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 o wartości PLN1,5mld, w tym po raz pierwszy papiery zapadające w 2042.
Plany emisyjne obligacji na marzec
- W marcu Ministerstwo Finansów planuje jeden przetarg zamiany obligacji (14 marca) oraz jeden przetarg sprzedaży (29 marca) z ofertą na poziomie PLN4-8mld.
