Wiadomości krajowe: nowa fala podwyżek cen w Polsce. Czym zaskoczy NBP?

W środę kolejna podwyżka stóp NBP

• Wydarzeniem tygodnia będzie środowa decyzja RPP oraz konferencja prasowa prezesa NBP A. Glapińskiego. W kontekście dalszego znaczącego wzrostu inflacji (więcej na ten temat poniżej) RPP będzie zapewne zmuszona do kontynuacji cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Spodziewamy się kolejnej podwyżki stóp o 25pb i stopy referencyjnej na poziomie 7%. Biorąc pod uwagę jak rozpędzoną inflację (w tym bazową), wejście głównych banków centralnych w okres zdecydowanych podwyżek stóp procentowych oraz presję na osłabienie PLN, prezes Glapiński raczej powściągliwie powinien wypowiadać się w kwestii gotowości zakończenia cyklu podwyżek i/lub ewentualnych obniżek w 2023. Wprawdzie banki centralne w Czechach i na Węgrzech zakończyły cykle, ale najbliższe miesiące mogą zmusić władze monetarne w tych krajach do ich wznowienia.

Dalszy wzrost inflacji we wrześniu

• We wrześniu ceny wzrosły o 17,2%r/r (ING: 16,7%r/r; konsensus: 16,5%r/r). Był to najwyższy roczny wzrost cen w tym roku i najwyższy poziom inflacji od ćwierć wieku. Obserwujemy kolejną falę podwyżek cen żywności, które we wrześniu wzrosły o 1,7%m/m. Żywność i napoje bezalkoholowe są obecnie o 19,3% droższe niż przed rokiem. Kolejny miesiąc z rzędu znacząco podrożały nośniki energii – o 3,7%m/m, co najprawdopodobniej było wynikiem dalszego wzrostu cen węgla. Spadek cen paliw o 2,1%m/m nie wystarczył dla skompensowania wzrostów cen żywności i energii. Zmiany cen paliw, żywności i nośników energii były zbliżone do naszych oczekiwań. Głównym powodem niedoszacowania wrześniowej inflacji w naszej prognozie był silny wzrost inflacji bazowej. W oparciu o wstępny szacunek GUS oceniamy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii zwiększyła się we wrześniu o ok. 1,4%m/m do ok. 10,6-10,7%r/r, z 9,9%r/r w lipcu.
• Nie zrealizowały się optymistyczne scenariusze zakładające szczyt inflacji latem i jej spadek w dalszej części roku. Spodziewamy się, że do końca 2022 będziemy mieli do czynienia z dalszym wzrostem inflacji. Biorąc pod uwagę (1) skalę szoku energetycznego, (2) głęboko ujemne realne stopy procentowe, (3) napięty rynek pracy (presja płacowa) oraz (4) ekspansywną politykę fiskalną, należy się spodziewać się, że inflacja będzie uporczywa, a jej trwały spadek na jednocyfrowe poziomy nastąpi dopiero w 2025. W świetle takich wyzwań NBP nadal ma przestrzeń do zacieśniania polityki pieniężnej, a deklaracje gotowości zakończenia cyklu podwyżek stóp mogą okazać się przedwczesne.
• Najbliższe miesiące pokażą, czy forsowane przez banki regionu zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych (NBH, CNB) zniosą próbę wymagającego otoczenia. Wyłaniają się obecnie dwa główne ryzyka dla podejścia banków CEE. Po pierwsze, nie można wykluczyć dalszego znaczącego wzrostu inflacji, który wymusi ponowne dostosowania parametrów monetarnych. Po drugie, główne banki centralne (Fed, EBC, BoE) weszły w fazę zdecydowanych podwyżek stóp, co w kontekście prób zakończenia cyklu przez banki w regionie może generować presję na waluty CEE i wymagać wyższych stóp procentowych dla stabilizacji sytuacji na rynkach finansowych.

PMI mocniej ale po fakcie, tj, odbiciu produkcji miesiąc temu

• Wskaźnik PMI dla polskiego przetwórstwa we wrześniu wzrósł z 40,9pkt. do 43pkt. Miała na to wpływ m.in. poprawa nowych zamówień, których oceny podniosły się z 27 miesięcznego dołka. Nadal jednak tempo ich spadku pozostało silne. Nadal również kurczyły się zamówienia eksportowe, co ankietowane firmy wiązały przede wszystkim ze słabszym popytem z Niemiec. Spadek bieżącej produkcji wyhamował natomiast do najwolniejszego poziomu od maja. Mimo spadającej produkcji, zaległości produkcyjne spadły 4 miesiąc z rzędu. W odpowiedzi na kurczący się popyt firmy po raz kolejny ograniczyły aktywność zakupową, korzystając ze zgromadzonych zapasów. W odpowiedzi na pogarszające się otoczenie gospodarcze firmy deklarowały też redukcję zatrudnienia i to w największym tempie od maja 2020.
• Zwracamy uwagę na odbicie subindeksu wzrostu kosztów, w tempie najsilniejszym od 3 miesięcy. W odpowiedzi na rosnące koszty firmy po raz kolejny silnie podnosiły ceny wyrobów gotowych, chociaż w najwolniejszym tempie od początku 2021.
• Do wyników badania PMI podchodzimy z rezerwą. W ostatnich miesiącach wskaźnik notował bardzo silne spadki, które nie znalazły jednak nawet w przybliżeniu podobnego odbicia w faktycznych danych o produkcji przemysłowej. Dlatego również w przypadku wskazywanej we wrześniu poprawy, nie zakładamy, aby miało to wyraźnie pozytywny wpływ na bieżącą produkcję.
• Wskazania dotyczące wolniejszych podwyżek cen wyrobów gotowych kontrastują też z danymi o inflacji – m.in. duży wzrost komponentu bazowego CPI wskazuje na kolejną falę podwyżek cen związanych z kosztami energii, tego nie widać w subindenksie PMI dotyczącym cen wyrobów gotowych. za taki sygnał nowej fali presji cenowej można uznać ewentualnie skok subsindeksu kosztowego PMI.

S&P: Rating Polski („A-„) i jego perspektywa (stabilna) bez zmian

• Agencja S&P potwierdziła długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie „A-„, a jego perspektywa pozostaje stabilna”. W ocenie S&P polski PKB wzrośnie w 2023 o 1,2%, a inflacja pozostanie powyżej 10%. Deficyt sektora general government w roku przyszłym jest szacowany na 5,8% PKB.

MF: Na koniec września na rachunkach budżetowych PLN126mld

• Na koniec ubiegłego miesiąca rezerwa płynnych środków na rachunkach budżetowych wynosiła PLN126mld, wobec ok. PLN139mld na koniec sierpnia – poinformował wiceminister finansów S. Skuza.
• Udział inwestorów zagranicznych w polskich obligacjach wzrósł w sierpniu o PLN2,1mld do PLN144,6mld.
• W okresie I-VIII wpływy funduszy zarządzanych przez BGK wyniosły PLN44,7mld, a wydatki PLN47,9mld, co oznacza deficyt w wysokości PLN3,2mld – poinformowało Ministerstwo Finansów.
• W tym miesiącu Ministerstwo Finansów planuje jeden przetarg sprzedaży obligacji o wartości PLN4-8mld w dniu 20 października oraz przetarg zamiany 11 października. W całym 4kw22 przewidywane są 2-3 przetargi sprzedaży z ofertą w wysokości PLN12-22mld oraz 2-3 aukcje zamiany obligacji.

BGK: W październiku dwa przetargi obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19

• Bank Gospodarstwa Krajowego planuje w tym miesiącu dwa przetargi obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 w dniach 24 października i 31 października (opcjonalnie).

PFR: Kontynuacja wzrostu gospodarczego i wyższej inflacji

• Ostatnie dane z polskiej gospodarki wskazują na scenariusz kontynuacji wzrostu i wyższej inflacji – ocenił prezes Polskiego Funduszu Rozwoju P. Borys. Zdaniem Borysa w 3kw22 wzrost PKB wyniósł ok. 3,5-4,0%, natomiast niepokojący jest kolejny skok inflacji bazowej.

MRiPS: Wzrost stopy bezrobocia w kolejnych miesiącach

• Komentując dane Eurostatu o stabilizacji stopy bezrobocia w sierpniu na poziomie 2,6% (LFS), minister rodziny i polityki społecznej M. Maląg stwierdziła, że ministerstwo liczy się z niewielkim wzrostem stopy bezrobocia w nadchodzących miesiącach. Naszym zdaniem stopa bezrobocia rejestrowanego wzrośnie z 4,8% obecnie do 5,2% na koniec tego roku.

URE: W 2023 opłata mocowa bez większych zmian

• Stawka opłaty mocowej dla gospodarstw domowych w 2023 wyniesie PLN2,38-13,35 (w zależności od zużycia energii). Są to poziomy zbliżone do obowiązujących w 2022.

MAP: Pełna przepustowość Baltic Pipe zostanie osiągnięta w 1kw23

• Gazociąg Baltic Pipe będzie osiągnie pełną przepustowość (8mld m3) w 1kw23 – powiedział minister aktywów państwowych J. Sasin. Obecnie Polska ma zabezpieczone 6mld m3 we własnym wydobyciu i kontraktach z jednym z dostawców norweskich.