Znaleźliśmy się w trudnym momencie dla gospodarki. Inflacja jest bardzo wysoka i dotkliwa dla konsumenta. Jej wstępny, majowy odczyt wyniósł 13,9%, a szczyt ciągle jest przed nami. Stopy procentowe nie nadążają za wzrostem cen. Po dziewięciu podwyżkach aktualna stopa referencyjna wynosi 6%, co jest wartością znacznie poniżej inflacji.
W efekcie realne stopy procentowe są ujemne a to powoduje, że nie jesteśmy w stanie zabezpieczyć siły nabywczej oszczędności inwestując w aktywa o niskim ryzyku. Z drugiej strony, z punktu widzenia gospodarki, obecny poziom stóp jest już wysoki. Trudno dziś zatem wyobrazić sobie sytuację w której Rada Polityki Pieniężnej goni galopującą inflację i stopy osiągają dwucyfrowe wartości. Zakładamy, że RPP dąży raczej do kontrolowanego schłodzenia gospodarki, przy poziomach stóp niewiele wyższych od obecnych, które ustabilizują inflację, ale jednocześnie nie spowodują długotrwałego spadku PKB. W tej sytuacji podwyższona inflacja może nam towarzyszyć jeszcze przez dłuższy czas.
Tymczasem, od kilku lat mamy w Polsce ujemne realne stopy procentowe. Jeszcze kilka miesięcy temu sytuacja nie wydawała się bardzo groźna. Ujemna wartość nie była wysoka, a koniunktura na rynkach kapitałowych stwarzała możliwość zabezpieczenia oszczędności przed utratą siły nabywczej. Ostatnie pół roku to jednak zdecydowanie inna bajka. Znaczne, ujemne realne stopy dynamicznie spadają i są już bliżej niż dalej dwucyfrowych wartości. Z drugiej strony dekoniunktura na rynkach kapitałowych powoduje, że znalezienie aktywów, które zabezpieczą realną wartość lub chociaż znacząco ograniczą straty, jest zadaniem niezwykle trudnym. Utrzymanie się obecnej sytuacji w dłuższym terminie spowoduje, że siła nabywcza oszczędności będzie bardzo szybko spadać. Ustabilizowanie się inflacji niekoniecznie rozwiąże problem. Nawet jeśli zmniejszy się różnica pomiędzy inflacją a poziomem stóp procentowych, to ujemne realne stopy procentowe mogą pozostać na dłużej. Aby chronić oszczędności musimy zatem aktywnie poszukiwać możliwości inwestycyjnych i obserwować rynek.
Tymczasem sentyment na rynkach kapitałowych nie należy do najlepszych. Za nami pół roku spadków cen akcji i jeszcze dłuższy okres dekoniunktury na obligacjach. Warto jednak uważnie się przyglądać rynkom, bo sytuacja zmienia się dynamicznie. Inwestorzy czekają obecnie na ustabilizowanie się inflacji. Jej szczyt i tym samym wyjaśnienie ścieżki inflacyjnej stanowić będzie bardzo istotny moment. Wielu ekonomistów oczekuje go już niedługo, bo w III kwartale br. Wraz z nadejściem szczytu inflacji na rynkach akcji, jak i obligacji, powinno wydarzyć się sporo pozytywnych rzeczy.
Poza tym na GPW duża część spadków jest już za nami - indeks WIG od swojego szczytu w listopadzie stracił już ponad 30%. Oczywiście nie znajdujemy się jeszcze w punkcie wyprzedania rynku, przy którym odwrót od spadków wydawałby się nieunikniony. Wyceny spółek są jednak atrakcyjne i z punktu widzenia długoterminowego inwestora, który nie szuka idealnego momentu do zajęcia pozycji, mamy obecnie moment w którym akcje warto systematycznie akumulować. Zwłaszcza, że są to aktywa, które historycznie najlepiej zabezpieczały realną wartość kapitału w długim terminie.
Autor: Anna Ćwikiewicz, Manager Komunikacji Inwestycyjnej UNIQA TFI
