Według wstępnych danych za lipiec koniunktura w strefie euro pogorszyła się w przemyśle (49,6 pkt) oraz ledwo utrzymała się nad kreską w usługach (50,6 pkt). Oznacza to wyraźne wyhamowanie wobec czerwcowych poziomów (odpowiednio 52,1 oraz 53,0 pkt). To odczyt wyraźnie poniżej rynkowych oczekiwań, ale z drugiej strony dziwimy się, że w obecnych uwarunkowaniach były tak wysoko.
Zajrzenie pod maskę pozwala zauważyć, że spadek wynika przede wszystkim z pogorszenia bieżącej produkcji zarówno w wyodrębnionych przez PMI Francji oraz Niemczech, jak i w pozostałych krajach strefy euro. Pod kreską trzeci miesiąc z rzędu pozostają wciąż nowe zamówienia, które spadają ogółem pierwszy raz od lutego 2021, a w sektorze dóbr już trzeci miesiąc z rzędu. S&P podkreśla, że spowolnienie niestety jest powszechne i widoczne w przeważającej większości sektorów. Z dobrych wiadomości maleje tempo wzrostu cen sprzedaży oraz kosztów raportowanych przedsiębiorstw.
Zatem EBC rozpoczął cykl podwyżek stóp niemal jednocześnie z początkiem recesji w strefie euro. Na razie nie wiemy jeszcze, gdzie znajduje się próg bólu Rady Gubernatorów, ale lipcowe PMI wyraźnie przybliżają jej członków do jego osiągnięcia.
Sektor bankowy się kurczy
W czerwcu podaż pieniądza w Polsce nieoczekiwanie skurczyła się o 0,8% m/m, obniżając roczną dynamikę z 7,7% do 6,6%. Skala spadku była mitygowana przez deprecjację złotego wobec euro i dolara w tym miesiącu o odpowiednio 2,3% oraz 5,1%, co podnosiło aktywa zagraniczne netto sektora obok wzrostu zaangażowania krajowego sektora za granicą. W ujęciu transakcyjnym spadek był jeszcze wyraźniejszy (-23,1 mld zł vs -16,3 mld zł „surowej” zmiany). Głównymi czynnikami odpowiadającymi za to obniżenie jest zima w akcji kredytowej (-1,5 mld zł) oraz bardzo duży wzrost depozytów rządu w sektorze (+34,2 mld zł), który ściągnął pieniądz z rynku do NBP. Sugeruje to akurat dobry wynik budżetu państwa za czerwiec (wynik poznamy w sierpniu). Ogółem jednak publikacja potwierdza schłodzenie koniunktury i wpływ wysokich stóp procentowych na zatrzymanie akcji kredytowej.
