Prognozy krótkoterminowe - lipiec 2023 [inflacja, PMI, sprzedaż, podaż pieniądza, przemysł, PPI, zatrudnienie, płace, bezrobocie]

Obraz gospodarki, który wyłoni się z danych czerwcowych będzie mieszany. Z jednej strony będziemy obserwować obniżanie się inflacji producenckiej i konsumenckiej (ale bez większego udziału inflacji bazowej) a dane realne – choć zobaczymy poprawę w ujęciu rocznym – nie wykażą jeszcze jednoznacznie, że gospodarka przyspiesza. Dynamika płac nominalnych pozostanie wysoka. Obserwować będziemy więc kontynuację narracji, że inflacja opada, ale nadal nie uzyskamy przełomu w temacie pewności jej opadania „do celu”. Światło na ten ostatni proces rzuci nowa projekcja inflacyjna NBP. Podsumowaliśmy co zmieniło się w gospodarce od czasu publikacji projekcji poprzedniej (marzec).

Niewiele zmienia się w retoryce RPP w ostatnich miesiącach. Prezes Glapiński wciąż wspomina o możliwych obniżkach z końcem roku, uzależniając je jednak od napływających danych. Podobnie wypowiada się większość członków Rady. Czerwcowe dane mogą umacniać ich w przekonaniu, że taki scenariusz jest prawdopodobny, jednak w naszej ocenie, druga połowa roku już tak oczywista nie będzie. Obserwowane obecnie spadki inflacji powinny wyhamować (mniejsza baza). Dane o PKB zaskakują na razie w górę nie w dół (co powinno być proinflacyjne). Inflacja bazowa wyhamowuje, ale do niskich miesięcznych dynamik jeszcze daleko. Do tego dochodzą licytacje przedwyborcze - wpływ części z proponowanych zmian został już nawet przeliczony przez analityków NBP, ale naszym zdaniem to jeszcze nie koniec wyborczych pomysłów. Niezależnie od tego, będą one raczej proinflacyjne. W takim środowisku nie widzimy zbyt wielu możliwości do obniżek stóp w końcu roku. ​

Nie widzimy też czynników, które pozwalałyby na przyspieszenie opadania inflacji w kierunku celu. Jeśli projekcja okaże się niższa niż poprzednia będzie to jasny sygnał, że NBP widzi ewolucję gospodarki inaczej niż my a dynamika modelu zależy od innych czynników (lub innych, być może bardziej optymistycznych założeń). Tak czy inaczej niższa projekcja poszerzy szparę w drzwiach do obniżek stóp procentowych. Jeśli okaże się jednak, że projekcja jest podobna lub nawet wyższa, temat obniżek zostanie naszym zdaniem szybko zakopany a RPP wycofa się rakiem z dyskusji o obniżkach stóp pod koniec roku. Reakcja rynkowa może być naszym zdaniem asymetryczna z uwagi na obecne pozycjonowanie pod dość szybkie obniżki stóp procentowych.

Zobacz także: Stagflacja w USA jednak nie taka straszna - kurs dolara dostaje mocnego kopa po publikacji danych o PKB