Aktualizacja koszyka inflacyjnego, która opiera się na strukturze wydatków gospodarstw domowych na towary i usługi konsumpcyjne z roku poprzedniego, spowodowała nieznaczny wzrost udziału żywności w koszyku inflacyjnym (27,63% wobec 27,01% w roku poprzednim). Wzrósł też udział wydatków na użytkowanie mieszkania i nośniki energii. Obniżył się natomiast udział wydatków na odzież i obuwie, wyposażenie mieszkania, zdrowie, czy transport. W rezultacie wskaźnik CPI wyniósł w styczniu 3,7% r/r, a nie 3,9% r/r jak szacowano wstępnie.
Spadek rocznego wskaźnika inflacji w lutym to w dużej mierze efekt dalszego wygasania negatywnych szoków podażowych, decyzji administracyjnych zamrażających ceny energii elektrycznej, a także wysokiej bazy odniesienia sprzed roku. Warto odnotować, że inflacja cen żywności wyniosła w lutym zaledwie 2,1% r/r. W takich uwarunkowaniach przywrócenie stawki VAT na podstawową żywność do 5% nie powinno spowodować istotnego pogorszenia budżetów gospodarstw domowych. W skali miesiąca natomiast ceny konsumenta wzrosły o 0,3% m/m, do czego w głównej mierze przyczyniły się wzrosty cen paliw, turystyki zorganizowanej oraz cen w gastronomii.
Ze względu na efekty bazy statystycznej, a także niższy popyt, rozładowanie napięć w łańcuchach dostaw, a także mocny złoty obniżyła się także inflacja bazowa, która według naszych szacunków wyniosła ok. 5% r/r w lutym wobec 6,9% r/r w grudniu minionego roku. Niemniej jednak miesięczna dynamika inflacji utrzymuje się na poziomie 0,4-0,5% m/m, przewyższając średnią wieloletnią. Spadki inflacji bazowej następują znacznie wolniej niż ogólnego indeksu CPI, co potwierdza utrzymującą uporczywość presji cenowej. Widać to szczególnie w zakresie cen usług, których roczna dynamika wyhamowała co prawda do 7,0% r/r w lutym z 8,2% r/r w grudniu. Niemniej jednak miesięczna dynamika cen usług w styczniu i lutym wynosiła 1,0% m/m, wyraźnie powyżej średniej wieloletniej. Presja cenowa na poziomie cen usług pozostaje głównym wyzwaniem w walce z inflacją.
W marcu wskaźnik CPI będzie kontynuował spadek i zapewne spadnie poniżej środka celu inflacyjnego, zbliżając się do nawet 2,0% r/r. Zejście inflacji CPI do celu inflacyjnego jest przejściowe i nie oznacza końca walki z inflacją. Przywrócenie 5-procenowej stawki VAT na podstawową żywność od kwietniu oraz odmrożenie cen energii elektrycznej od lipca spowoduje wzrost inflacji. W naszej ocenie na koniec tego roku wskaźnik CPI wynosić będzie nieznacznie powyżej 6% r/r. Pozytywna niespodzianka inflacyjna na początku roku oznacza, że ten wzrost następować będzie jednak z nieco niższych poziomów niż wydawało się pod koniec minionego roku. Trwały powrót inflacji do celu NBP pozostaje odległą perspektywą, a perspektywy inflacji nie ulegają zasadniczej zmianie. Niskie bezrobocie, wciąż silna presja płacowa, ekspansywna polityka fiskalna, a także działania rządu osłabiające kanał stóp procentowych, będą spowalniały powrót inflacji do celu. Efektem tego będzie dłuższe utrzymywanie stóp procentowych na wysokim poziomie w stosunku do innych krajów, które prowadziły bardziej spójną antyinflacyjną politykę gospodarczą.
Opublikowane dziś przez GUS dane w niewielkim zakresie wpływają na oczekiwania co do polityki pieniężnej w najbliższych miesiącach. Ostatnie wypowiedzi prezesa NBP, a także innych członków RPP wyraźnie sugerują chęć utrzymania stóp procentowych na stabilnym poziomie przez dłuższy czas. Głębsza dezinflacja może jednak złagodzić narracje części członków RPP, którzy wykluczali do tej pory przestrzeń do cięć stóp w całym bieżącym roku. Stabilizacja stóp procentowych w najbliższych miesiącach pozostaje najbardziej prawdopodobnym scenariuszem. Niższa niż przedstawił NBP skala wzrostu inflacji po wycofaniu działań osłonowych, w warunkach mocnego złotego i łagodzenia polityki pieniężnej przez główne banki centralne może skłonić RPP do nieznacznego cięcia stóp pod koniec tego roku. Przestrzeń do cięcia stóp procentowych w tym roku jest jednak niewielka i stopy procentowe w Polsce będą obniżane znacznie wolniej niż w innych krajach naszego regionu.
Zobacz także: Uważaj na kurs euro! Gospodarka Niemiec w stagnacji - recesja w 2024 wciąż zagrożeniem
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
