GUS zrewidował wstępny szacunek inflacji CPI w marcu do 2,0%r/r, z 1,9%r/r szacowanych wcześniej. Ciekawa była struktura marcowej inflacji. Niższe niż przed rokiem były ceny żywności (-0,3%r/r), paliw (-4,5%r/r) oraz nośników energii (-2,5%r/r). Za wzrost cen odpowiadały przede wszystkim ceny bazowe. Szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wyniosła 4,6%r/r, wobec 5,4%r/r w lutym. Inflacja bazowa pozostaje podwyższona za sprawą drożejących usług (6,6%r/r), a jej rozpędzenie pozostaje wysokie (0,5%m/m).
Szacujemy, że inflacja CPI osiągnęła lokalny dołek a marcu, a kolejne miesiące przyniosą jej wzrost w kierunku 4,8%r/r na koniec tego roku. Średnioroczny wzrost cen konsumpcyjnych szacujemy na 3,7%. Ok. 2/3 dezinflacji zawdzięczamy ustępowaniu wcześniejszego szoku energetycznego, a zaledwie 1/3 spadkowi inflacji bazowej. NBP przekonuje, że niski poziom inflacji obecnie to sukces polityki pieniężnej, a oczekiwany wzrost inflacji w przyszłości będzie wynikał z czynników będących poza kontrolą banku centralnego.
Zobacz także: Polskie nieruchomosci cieszą się ogromnym zainteresowaniem Ukraińców. Cudzoziemcy kupili ponad 14 tysięcy mieszkań
Nie podzielamy oceny NBP, że głównym zagrożeniem inflacyjnym w Polsce jest przywrócenie VAT na żywność i zapowiadana normalizacja cen energii. W naszej ocenie dyskusja o polityce pieniężnej powinna się koncentrować wokół inflacji bazowej i cen usług. Uważamy, że RPP powinna koncentrować swoją uwagę na tych czynnikach na które polityka pieniężna ma wpływ, czyli na krajowych źródłach presji inflacyjnej.
Uporczywość bazowej to ciemny punkt w ogólnie optymistycznym obrazie dezinflacji w Polsce i to jest główne zagrożenie dla trwałości dezinflacji w Polsce. Oczekujemy, że do końca 2024 stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
