Poznaliśmy już wyczekiwaną i zgodną z oczekiwaniami decyzję Banku Japonii o podwyżce stóp procentowych do przedziału 0,0-0,1% (szerzej piszemy o niej w kolejnym akapicie). Poza tym dzisiejsze odczyty prawdopodobnie pozostaną w tle środowego posiedzenia FOMC. O godz. 11:00 napłyną nastroje niemieckich finansistów mierzone indeksem ZEW (kons. 20,5 pkt). W tym samym momencie Eurostat poda kwartalne dane o wynagrodzeniach ze strefy euro (poprz. 5,3% r/r). Po południu (godz. 13:30) Biuro Spisowe opublikuje lutowe pozwolenia na budowę (kons. 1,49 mln SAAR) oraz rozpoczęte inwestycje (1,43 mln SAAR) na amerykańskim rynku nieruchomości.
Fundamentalne zmiany polityki BoJ
Od kilku dni pojawiało się coraz więcej spekulacji, że Bank Japonii zmodyfikuje podstawowe parametry polityki monetarnej na marcowym posiedzeniu. Dziś te oczekiwania spełniły się. Po pierwsze stosunkiem głosów 7:2 BoJ zakończył prowadzoną od 2016 r. politykę ujemnych stóp procentowych i podniósł je (pierwszy raz od 2007 r.) do przedziału 0,0-0,1%. Po drugie ogłoszono rezygnację z kontroli krzywej dochodowości, która była stosowana od 7 lat (jej ostatni etap zakładał utrzymanie tenora 10Y poniżej 1%). Poza tym zdecydowano o zamknięciu skupu ETF-ów, które były nabywane przez BoJ od 2010 r. Katalizatorem tych zmian, jak można przeczytać w komunikacie (tutaj), były doniesienia o wyraźnej presji wzrostowej na wynagrodzenia podczas corocznych negocjacji płacowych. Chociaż nie ma jeszcze ich pełnych wyników (z tego względu część rynku spodziewała się zmian w polityce pieniężnej dopiero pod koniec kwietnia) anegdotyczne doniesienia sugerują, że „płace będą rosły w tym roku, kontynuując ich silne wzrosty w ubiegłym roku”. Media donosiły o podwyżkach w przedziale 4-5% r/r.
Rynek w godzinach następujących po decyzji Boj odebrał zmiany w polityce pieniężnej jako raczej gołębie. Jen do dolara stracił ok. 0,8%, powracając na parze USDJPY powyżej poziomu 150. Poza tym dochodowość 10Y JGB obniżyła się o 4 pb. do 0,73% (najniżej od dwóch tygodni). Te ruchy mogą wynikać z braku większych zaskoczeń ze strony japońskich władz monetarnych oraz oczekiwań, że polityka pieniężna pozostanie łagodna (ograniczone podwyżki w przyszłości, utrzymanie zbliżonego co do skali skupu obligacji skarbowych mimo rezygnacji z kontroli krzywej).
Kolejna miara inflacji w przedziale odchyleń od celu
Z opublikowanych wczoraj przez NBP danych wynika, że roczna dynamika CPI bez cen żywności i energii (54,5% koszyka) zmalała w lutym zgodnie z naszymi oczekiwaniami do 5,4% r/r. Ze wszystkich wyróżnionych przez NBP miar inflacji bazowej ta znajduje się obecnie najwyżej. Poza CPI do grona mierników w przedziale odchyleń od celu dołączył także CPI bez cen adm. Roczna dynamika cen adm. zmalała z 1,3% do zera w lutym, co dodatkowo odjęło 0,2 p.p. r/r koszykowi ogółem. Niedługo jednak powróci ona na wyższe poziomy m.in. w związku z powrotem starej stawki VAT na żywność.
Publikacja koresponduje z danymi GUS z piątku i jednocześnie potwierdza, że tempo spadku cen żywności i energii będzie niższe niż do tej pory.
Zobacz także: Bank Japonii po ponad 15 latach podwyższa stopy procentowe! Polska inflacja bazowa spada
Solidna poprawa bilansu handlowego strefy euro
Tak jak sugerowały dotychczasowe publikacje o bilansie handlowym za styczeń (m.in. Niemiec, Francji, Włoch i Irlandii), nadwyżka w międzynarodowym handlu dobrami w strefie euro podniosła się do 28,0 mld EUR (odsez.) wobec 14,3 mld EUR w grudniu. W ujęciu nominalnym miesięcznie to najwyższy poziom w historii. W ujęciu płynnego roku miara zbliża się (100 mld EUR) dynamicznie do średnich poziomów sprzed rosyjskiej inwazji na Ukrainę (200 mld EUR) i odpowiada za 0,2% PKB, co jest poziomem znanym z historii i istotnie poniżej przedpandemicznej średniej (+0,7% PKB).
Poprawa nastąpiła dzięki wzrostowi eksportu i trzeciemu z rzędu spadkowi importu. Dynamiki obu przepływów odbiły już jednak od lokalnych minimów (odpowiednio -6,1% r/r oraz -23,3% r/r) i zbliżają się w kierunku zera (-0,2% r/r i -17,1% r/r). Przekłada się to na dalsze zmniejszenie deficytu w handlu energią (-23,2 mld EUR) oraz wzrost nadwyżki w głównych kategoriach eksportowych (chemia i automotive, odpowiednio +21,7 mld EUR oraz +21,1 mld EUR). Temu kierunkowi sprzyjało także szerokie umocnienie euro wobec większości światowych walut w tym miesiącu.
O ile dane sugerują, że popyt konsumpcyjny w strefie euro nie otrząsnął się jeszcze z obecnej recesji (słaby import), tak publikacja zwiększa szanse na solidną nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących w tym roku, co do której EBC wg ostatniej projekcji spodziewa się niej na poziomie 3,2% PKB, a obecnie w ujęciu płynnego roku wynosi 2,0% PKB.
Spokój na bazowym FI
Wczorajszy kalendarz makro był praktycznie pusty z punktu widzenia rynku. Poznaliśmy jedynie finalny odczyt lutowej inflacji ze strefy euro, którzy był zbieżny ze wstępną publikacją (2,6% r/r, a dla komponentu bazowego 3,1% r/r) przy braku impulsów makro zza Oceanu. Zmienność UST była ograniczona. Tenor 10Y poruszał się w przedziale 4,30-4,34% utrzymując silne wzrosty dochodowości z ub. tyg. (ponad 20 pb.). Ostatecznie na głównych węzłach amerykańska krzywa przesunęła się w górę o 1, 3 oraz 3 pb. do odpowiednio 4,73% (2Y), 4,34% (10Y) oraz 4,46% (30Y). Zbliżone do piątkowych kwotowań wartości obserwowaliśmy również w przypadku Bunda. Zmiany dochodowości niemieckiej krzywej na głównych węzłach wyniosły 0, +2 oraz +2 pb. do odpowiednio 2,93% (2Y), 2,46% (10Y) oraz 2,59% (30Y).
Dzisiejszy kalendarz makro nie jest szczególnie wypełniony, a większe ruchy powinny mitygować oczekiwania na jutrzejsze posiedzenie FOMC. Nieco uwagi mogą przykuć dane o wynagrodzeniach ze strefy euro. W Q3 wzrosły one z 4,6% do 5,3% r/r. EBC w ostatnich tygodniach dość sporo miejsca poświęcał dyskusji na temat wynagrodzeń,sugerując przy tym, że ich ścieżka będzie ważna w kontekście momentu rozpoczęcia łagodzenia polityki pieniężnej. Jednak w bieżącym otoczeniu nie oczekujemy, by ta publikacja wyraźnie zmieniła nastroje rynkowe.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
