- Najważniejsze publikacje z rynków bazowych w tym tygodniu to dane z amerykańskiego rynku pracy (non-farm payrolls) oraz wstępny szacunek marcowej inflacji HICP w strefie euro. Oczekujemy, że wzrost zatrudnienia poza rolnictwem będzie zbliżony do 200tys. (konsensus: 215tys.), wobec wzrostu o 275tys. w lutym. Wzrost zatrudnienia prawdopodobnie koncentrował się w takich sektorach jak administracja lokalna, hotelarstwo i wypoczynek, prywatna edukacja oraz usługi zdrowotne. Wspomniane branże odpowiadały za 80% wzrostu liczby miejsc pracy w ostatnich 14 miesiącach. Przy umiarkowanym tempie wzrostu zatrudnienia, stopa bezrobocia prawdopodobnie pozostała na poziomie 3,9% (konsensus na tym samym poziomie). Spodziewamy się, że spowoduje to utrzymanie prawdopodobieństwa cięcia stóp Fed w czerwcu w okolicach 80%.
- Szacujemy, że inflacja HICP w strefie euro obniżyła się w marcu do 2,5% z 2,6% w lutym, a inflacja bazowa do odpowiednio 3,0% z 3,1%, jednak utrzymała wysokie tempo m/m m.in. z uwagi na efekt Świąt Wielkanocnych. Co więcej, tempo wzrostu cen usług także pozostało wysokie. Na kwietniowym posiedzeniu Rada Prezesów pozostawi stopy procentowe bez zmian, a pierwsze cięcie nastąpi prawdopodobnie w czerwcu.
Poprawa kondycji amerykańskiego przemysłu w marcu
- Wskaźnik aktywności w przemyśle USA (ISM) wzrósł w marcu do 50,3pkt. z 47,8pkt. w lutym (konsensus: 48,5pkt.). Marzec przyniósł wzrost nowych zamówień oraz poziomu produkcji. Wolniej spadało zatrudnienie, a poziom zaległości produkcyjnych nie zmienił się istotnie. Przyspieszył z kolei wzrost cen.
- Z kolei wskaźnik PMI dla przemysłu obniżył się w marcu do 51,9pkt. z 52,2pkt. w lutym (wstępnie szacowano 52,5pkt), ale pozostaje na poziomach wskazujących na wzrost aktywności (powyżej 50pkt.).
- Indeks ISM wskazał na wzrost aktywności amerykańskiego przemysłu po raz pierwszy od września 2022, ale odbudowa popytu w sektorze przemysłowym jest we wczesnej fazie odbudowy koniunktury.
W Chinach także ożywienie w przemyśle
- Wskaźnik PMI w Chinach w przemyśle wzrósł wg Caixin w marcu do 51,1pkt. z 50,9pkt. w lutym (oczekiwano 51,0pkt.). To najwyższy wynik od lutego 2023. Respondenci wskazywali na wzrost nowych zamówień krajowych i zagranicznych, w odpowiedzi na co doszło do wzrostu bieżącej produkcji. Firmy raportowały jednak, że ich średnie koszty produkcji spadły po raz pierwszy od połowy ubiegłego roku. W odpowiedzi chińscy producenci obniżyli ceny sprzedaży trzeci miesiąc z rzędu i w najbardziej wyraźnym tempie od ośmiu miesięcy. Dane wskazują więc, że globalny trend dezinflacyjny w przemyśle utrzymuje się.
Seria wystąpień z Fed, ale raczej bez nowych informacji
- W tym tygodniu odbędzie się również seria wystąpień członków FOMC. Dziś po południu wypowiedzą się Mester, Williams oraz Daly, jutro sam przewodniczący FOMC Powell, a na koniec tygodnia Barkin. Uważamy, że retoryka będzie nadal wskazywać na konieczność ostrożnego podejścia do luzowania polityki Fed. Obniżka stóp w USA w czerwcu, choć prawdopodobna nadal nie jest pewna i dość prawdopodobne, że w tym roku FOMC obniży stopy tylko dwa razy.
Stopy w Rumunii bez zmian
- W czwartek odbędzie się posiedzenie banku centralnego w Rumunii. Oczekujemy, że utrzyma on stopy na niezmienionym poziomie (główna na 7%). Mogą pojawić się wskazówki dotyczące pierwszej obniżki stóp na majowym posiedzeniu, ale mocniejszy forward guidance pojawi się prawdopodobnie dopiero po danych o inflacji CPI w połowie miesiąca. Podtrzymujemy naszą prognozę obniżki stóp o 25pb w maju i o 100pb do końca roku, z niewielkim ryzykiem w górę. Mimo dużego spadku inflacji rumuński bank centralny pozostaje ostrożny z uwagi na ciągłe osłabienie tamtejszej waluty.
Zobacz także: Polska inflacja poniżej 2%! Wstępne dane GUS za marzec okiem analityków
Wiadomości krajowe
NBP pozostawi w czwartek stopy NBP bez zmian. W piątek konferencja prezesa A. Glapińskiego
- Powszechnie oczekuje się, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawi w czwartek stopy procentowe bez zmian. Wprawdzie inflacja CPI w marcu znalazła się wyraźnie poniżej celu NBP (2,5%, +/- 1pkt. proc.), jednak nie jest to spadek trwały, a kolejne miesiące przyniosą wzrost rocznego wskaźnika inflacji, do czego przyczyni się m.in. normalizacja cen energii w 2poł24. Jednocześnie inflacja bazowa pozostaje podwyższona, a jej momentum jest dość wysokie.
- W związku z niepewnością co do skali wzrostu inflacji w średniej perspektywie, Rada podtrzyma ostrożne nastawienie i może utrzymać stopy NBP na obecnym poziomie do końca tego roku. Spodziewamy się, że znaczącą część piątkowej konferencji prezesa NBP A. Glapińskiego może zająć kwestia złożonego w marcu w parlamencie wniosku o Trybunał Stanu dla prezesa banku centralnego. W kwestii polityki pieniężnej prezes Glapiński będzie zapewne wciąż podkreślał ryzyka w górę dla inflacji w średnim terminie, uzasadniając tym utrzymywanie stóp procentowych na relatywnie wysokim poziomie.
Inflacja CPI w marcu poniżej celu NBP, ale nie jest to trwały spadek
- Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI obniżyła się w marcu do 1,9%r/r z 2,8%r/r w lutym. Według wstępnych danych GUS ceny żywności i napojów bezalkoholowych obniżyły się o 0,2%m/m, ceny nośników energii spadły o 0,4%m/m, a ceny paliw nie zmieniły się istotnie (0,1%m/m). Spadkom cen żywności sprzyja tocząca się wojna cenowa między głównymi sieciami detalicznymi. Spodziewamy się, że będzie to najniższy odczyt inflacji w tym roku, a w kolejnych miesiącach zacznie ona rosną. Po szczegóły odsyłamy do pełnego komentarza.
NBP: Deweloperzy oczekują utrzymania popytu na mieszkania i wzrostu cen
- Deweloperzy spodziewają się, że ceny mieszkań wzrosną w 2024 o 11%, a 62% badanych firm oczekuje w tym roku zbliżonego wzrostu sprzedaży mieszkań jak w roku ubiegłym – wynika z kwartalnego raportu Narodowego Banku Polskiego NBP na temat sytuacji na rynku mieszkaniowym. Ankietowani przez NBP deweloperzy deklarują zwiększenie oferty sprzedaży mieszkań w 2024 o 71%, a w 2025 o 42%, wobec 2023. Głównym ryzykiem dla działalności deweloperskiej są wg ankietowanych firm długie procedury administracyjne, koszty realizacji projektów oraz wzrost problemów nabywców z uzyskaniem finansowania.
BGK emituje euroobligacje
- Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) dokonał wyceny 10-letnich euroobligacji w € w formacie private placement o wartości nominalnej €100mln na rzecz Funduszu Pomocy. Kupon i rentowność roczna obligacji wynosi 3,95%.
- Z listu emisyjnego wynika, że łączna wartość emisji BGK na rzecz Funduszu Pomocy w 2024 nie przekroczy PLN4,5mld.
- Głównym celem Funduszu Pomocy jest wsparcie uchodźców z Ukrainy, którzy znaleźli schronienie w Polsce.
- W 2kw24 BGK planuje przeprowadzenie trzech emisji obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 w dniach 5 kwietnia, 10 maja i 6 czerwca.
MF: Wysoka poduszka płynnościowa budżetu w marcu
- Na koniec marca na rachunkach budżetowych znajdowało się ok. PLN170mld, a stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu na 2024 wyniósł ok. 56% – poinformował wiceminister finansów J. Drop.
- W lutym udział inwestorów zagranicznych w polskich obligacjach wzrósł o PLN1,3mld do PLN133,4mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF).
- W kwietniu MF planuje 2 przetargi obligacji (10 i 23 kwietnia) z łączną podażą PLN11-19mld. Na 17 kwietnia zaplanowano przetarg zamiany. MF nie planuje sprzedaży obligacji skarbowych. W całym 2kw24 planowanych jest 6 przetargów z podażą PLN40-55mld i 3 aukcje zamiany.
Na koniec 2023 dług sektora general government wyniósł 49,8% PKB
- Według stanu na koniec 2023 państwowy dług publiczny wniósł PLN1,328bln (39,1% PKB), a dług sektora general government PLN1,691bln (49,8% PKB). W 4kw23 obie miary długu wzrosły o odpowiednio PLN52,8mld i PLN66,8mld. Spośród funduszy pozabudżetowych największe zadłużenie notuje Fundusz Przeciwdziałania COVID-19 (PLN170mld).
