Jak dotąd, indyjski rynek akcji radził sobie w tym roku słabiej niż rynki globalne, a także niektóre z regionalnych rynków wschodzących. Pojawiają się jednak oznaki, że być może sytuacja się odwróciła, a inwestorzy mogą zacząć przyglądać się jej z innej perspektywy. Indyjska gospodarka wykazała się odpornością w obliczu ostatnich wyzwań, w tym zawirowań na rynkach bankowych w Stanach Zjednoczonych i Europie. Oczekuje się, że produkt krajowy brutto (PKB) Indii wzrośnie o 5,9% w 2023 r., po wzroście o 6,8% w 2022 r.1 Porównajmy to z ujemnymi wynikami przewidywanymi w tym roku w niektórych częściach Europy i wzrostem o zaledwie 1,1% obserwowanym w Stanach Zjednoczonych - przy czym wielu prognostów przewiduje również recesję.
W międzyczasie indyjskie akcje osiągały ostatnio gorsze wyniki - indeks MSCI India Index spadł w pierwszym kwartale 2023 r., podczas gdy indeks MSCI All-Country World Index, globalny wskaźnik rynku akcji, wzrósł o ponad 7%.2 W marcu inwestorzy wycofali się z postrzeganych "ryzykownych aktywów" w następstwie zawirowań bankowych w innych częściach świata, ale indyjskie spółki - w szczególności spółki technologiczne - stanęły przed innymi wyzwaniami.
Indyjski sektor technologii informatycznych (IT) stanowi znaczną część indyjskiego rynku akcji i w ostatnich latach odnotowuje wzrost. Indyjskie spółki były w stanie przejąć większą część globalnych wydatków na IT. Wcześniej był to niewielki sektor, z niewielkim udziałem, a zatem mógł rosnąć dzięki wzrostowi udziału w rynku, nawet gdy ten się kurczył. Jednak wraz ze wzrostem wielkości i znaczenia indyjskich firm działających w tym obszarze na całym świecie, są one teraz bardziej narażone na globalne problemy. W związku z tym stopy wzrostu wielu indyjskich spółek mogą być niższe niż w przeszłości, ale uważam, że długoterminowe perspektywy wciąż wyglądają dobrze. Niemniej jednak, jako inwestorzy musimy być selektywni. Profile ryzyka spółek różnią się w zależności od stopnia dywersyfikacji, rodzaju klientów, na których są narażone itp.
Wyceny
Niektórzy analitycy przypuszczali, że wyceny indyjskich akcji nie mają sensu w środowisku niższego wzrostu, a zatem rynek wymaga korekty. Obecnie wskaźnik cena/zysk dla akcji indyjskich (oparty na indeksie MSCI India Index) wynosi 24,13 i jest wyższy niż w przypadku indeksu MSCI Emerging Markets Index (12,41) czy indeksu MSCI All Country World Index (18,30)3.
Jako inwestorzy dyskontujemy przepływy pieniężne w oparciu o odpowiednią stopę wzrostu, aby obliczyć wewnętrzną wartość spółek. Przykładowo, w sektorze IT dostrzegamy rozsądny potencjał wzrostowy dla niektórych spółek, ale nie dla wszystkich, dlatego musimy inwestować selektywnie. Spółki IT o średniej kapitalizacji mogą mieć lepsze perspektywy, jeśli będą bardziej eksponowane na klientów które rozwijają się bardzo szybko, ale mniejsze spółki mają zazwyczaj wyższy profil ryzyka.
Tam, gdzie penetracja jest wysoka w jakimkolwiek sektorze, stopy wzrostu zysków mogą być kwestionowane, ponieważ firmy te są najbardziej narażone na globalne kwestie cykliczne; przykładem są usługi IT. W innych obszarach rynku leki generyczne od pewnego czasu stoją w obliczu takich wyzwań, więc niektóre z tych spółek przechodzą na produkty specjalistyczne, które oferują lepsze możliwości zwiększenia udziału w rynku. Wschodzące sektory, w których Indie próbują penetrować globalne rynki, również oferują możliwości dla inwestorów, w tym wsparcie usług finansowych, oprogramowanie jako usługa, elektronika, sprzęt solarny, chemikalia i edukacja.
Podczas gdy wzrost zysków w sektorach takich jak usługi IT może spowolnić ze względu na niektóre z wyżej omówionych czynników, wzrost przyspiesza lub utrzymuje się w wielu sektorach ze względu na silny popyt krajowy i/lub rosnące możliwości eksportu. Przewiduję, że w roku podatkowym 2024 (rok kończący się w marcu 2024 r.) wzrost zysków wyniesie około połowy dziesiątej procenta, co nadal jest godne szacunku i prawdopodobnie stanowi również potencjał długoterminowy4.
Odporność gospodarcza i rynkowa
Z perspektywy makroekonomicznej gospodarka Indii stała się bardziej odporna, a deficyt na rachunku obrotów bieżących zmniejszył się w porównaniu z poprzednimi szczytowymi okresami. Sytuacja fiskalna jest lepsza, profil ryzyka gospodarki poprawił się, a Indie są w stanie generować zyski z wymiany walut. Inflacja również spada, a marcowy wskaźnik cen konsumpcyjnych wyniósł 5,66%, co jest najniższym poziomem od ponad roku. Indeks menedżerów ds. zakupów w indyjskim przemyśle przetwórczym wyniósł w kwietniu 57,2%, co stanowi najwyższy poziom od czterech miesięcy.
Świat się jednak zmienił, zmieniły się łańcuchy dostaw, a presja cenowa w krajach rozwiniętych prawdopodobnie będzie się utrzymywać. Może to oznaczać, że globalne stopy procentowe mogą nie powrócić do poziomów, które obserwowaliśmy w ostatniej dekadzie. Choć może to oznaczać, że rynki wschodzące nie będą obfitować w płynność, rynki takie jak Indie, charakteryzujące się zrównoważonym wzrostem w różnych spółkach i sektorach, mogą mieć duży potencjał wzrostu napędzany wzrostem organicznym i odpornością.
Ogólnie rzecz biorąc, uważam, że rynek ten jest nadal bardzo atrakcyjny w porównaniu z innymi rynkami w regionie i sądzę, że ostatnie słabe wyniki raczej nie będą kontynuowane. Sądzę, że Indie mają szansę stać się jeszcze bardziej odporne, a w rezultacie napływy netto inwestorów krajowych powinny być kontynuowane. Obserwujemy także oznaki zainteresowania inwestorów globalnych alokacją środków w Indiach w ujęciu jednostkowym. Powinno to znacząco zmienić obraz rynku.
Wielu inwestorów nie jest dobrze poinformowanych o zmianach, jakie zaszły w Indiach w ciągu ostatnich kilku lat i nie rozumie jeszcze, jak zróżnicowana jest historia tego kraju. Niewiele krajów jest w stanie utrzymać wzrost PKB i zysków przedsiębiorstw na wysokim poziomie przez dziesięciolecia, co stanowi wyjątkową szansę dla Indii.
Przypisy końcowe
- Źródło: MFW World Economic Outlook, kwiecień 2023 r. Nie ma pewności, że jakiekolwiek szacunki, prognozy lub projekcje zostaną zrealizowane.
- Źródło: MSCI. Indeks MSCI India Index został zaprojektowany w celu pomiaru wyników segmentów dużych i średnich spółek na rynku indyjskim. Składający się ze 114 składników indeks obejmuje około 85% indyjskiego rynku akcji. Indeksy nie są zarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają one opłat, kosztów ani prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wskaźnikiem ani gwarancją przyszłych wyników. MSCI nie udziela żadnych gwarancji i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w odniesieniu do jakichkolwiek danych MSCI reprodukowanych w niniejszym dokumencie. Dalsza redystrybucja lub wykorzystanie są niedozwolone. Niniejszy raport nie został przygotowany ani zatwierdzony przez MSCI. Dodatkowe informacje na temat dostawców danych można znaleźć na stronie www.franklintempletondatasources.com.
- Źródło: MSCI. Stan na 28 kwietnia 2023 r.
- Nie ma pewności, że jakiekolwiek szacunki, prognozy lub projekcje zostaną zrealizowane.
