Trzy rzeczy, o których dziś myślimy:
Złoty Tydzień: Pierwszy tydzień października w Chinach znany jest jako narodowy Złoty Tydzień. Jest to okres, w którym pracownicy biorą wolne na podróże i rozrywkę. Inwestorzy monitorują to święto, aby ocenić trendy w wydatkach gospodarstw domowych, a także beneficjentów sektorowych. 29 września, w pierwszy dzień świąt, dzienna liczba przejazdów chińskimi liniami kolejowymi osiągnęła nowy rekord wynoszący 20,1 miliona. Monitorujemy dane sprzedażowe i aktualizacje firm w sektorach hotelarskim, lotniczym i nieruchomości pod kątem oznak zmiany obecnego ostrożnego trendu wydatków.
Wyżej na dłużej: Wykres punktowy amerykańskiej Rezerwy Federalnej (Fed), podsumowanie prognoz ekonomicznych dotyczących stóp procentowych, wskazuje, że stopy procentowe w USA będą wyższe przez dłuższy czas. Aktualizacje od azjatyckich producentów dostarczających artykuły gospodarstwa domowego do amerykańskich detalistów wskazują, że popyt w trzecim kwartale (Q3) był lepszy niż oczekiwano. Niemniej jednak skumulowany wpływ 11 podwyżek stóp procentowych Fed od marca 2022 r. zmniejsza siłę nabywczą amerykańskich gospodarstw domowych. Stwarza to ryzyko spadku popytu, a tym samym eksportu na rynki wschodzące (EM).
Siła dolara amerykańskiego: Dolar amerykański umocnił się w trzecim kwartale, po słabnącym trendzie w poprzednich dwóch kwartałach. W przeszłości rynki wschodzące borykały się z trudnościami w okresach umocnienia dolara amerykańskiego ze względu na takie czynniki, jak wyższe koszty zadłużenia w walutach obcych i mniejsza płynność. Ponieważ w obecnym cyklu nie ma jednolitego trendu stóp procentowych na rynkach wschodzących - Brazylia i Chiny obniżają stopy, podczas gdy Turcja je podnosi - historyczny związek między dolarem amerykańskim a rynkami wschodzącymi może nie być tak silny. Rozbieżność w wynikach wystąpiła już w trzecim kwartale, gdy rynki krajowe, takie jak Indie, osiągnęły lepsze wyniki niż rynki zewnętrzne, w tym Tajwan i Korea Południowa.
Zobacz także: Kapitał ponownie kieruje się w stronę ryzykownych aktywów. Polski indeks wzbija się mocno do góry
Perspektywy
Wzrost gospodarczy na rynkach wschodzących wykazuje oznaki poprawy, ale niepewne otoczenie globalnego handlu nadal stanowi przeszkodę. Niemniej jednak uważamy, że istnieją towarzyszące temu możliwości.
W ciągu kwartału zarządzający naszymi portfelami zauważyli, że frekwencja na pierwszych od niemal czterech lat konferencjach poświęconych Chinom była wyższa niż oczekiwano, co sugeruje, że inwestorzy i korporacje nadal są zainteresowani możliwościami w Chinach. Potwierdzają to nasze spotkania z chińskimi spółkami internetowymi. Firmy te dominują w pierwszej dziesiątce spółek wchodzących w skład indeksu MSCI China Index i przedstawiły swoją strategię reinwestowania zysków w celu zwiększenia przychodów, odchodząc od wcześniejszej strategii cięcia kosztów w celu utrzymania zysków. Uważamy, że poprawiające się warunki makroekonomiczne sprzyjają tym inwestycjom reinwestycji, które uważamy za ważne dla długoterminowego wzrostu zysków. Naszym zdaniem, wydatki stymulacyjne zapoczątkowały ożywienie w Chinach, ale reinwestycje przedsiębiorstw będą kluczowe dla realizacji długoterminowego planu wzrostu tego kraju.
Podczas gdy ożywienie w Chinach wspomoże handel i przyniesie korzyści innym gospodarkom z rynków wschodzących, na poziomie sektorowym uważamy, że lokalny wzrost napędzany konsumpcją pozostanie głównym motywem dla wielu gospodarek z rynków wschodzących. W Brazylii rząd wprowadził środki mające na celu zwiększenie dochodów do dyspozycji rodzin, co pomogło zwiększyć popyt gospodarstw domowych i wesprzeć gospodarkę. W Indiach konsumpcja krajowa w przeszłości stanowiła około 50% wkładu we wzrost. Połączenie korzystnych warunków demograficznych - rosnącego poziomu dochodów, zmieniających się wzorców konsumpcji i niedostatecznej penetracji towarów i usług - stwarza znaczne możliwości w sektorach handlu detalicznego, opieki zdrowotnej i rozrywki. Na napędzanym eksportem Tajwanie popyt krajowy w drugim kwartale 2023 r. wzrósł o 12% rok do roku, co stanowi najwyższy poziom od 33 lat.2 W kontekście słabego popytu globalnego uważamy, że normalizacja działalności krajowej i stabilizacja inflacji na rynkach wschodzących powinny wspierać ożywienie popytu krajowego w pozostałej części roku.
W obliczu zróżnicowanych warunków makroekonomicznych w różnych gospodarkach, kluczowe znaczenie ma naszym zdaniem analiza oddolna. W Chinach nadal preferujemy spółki, na które w mniejszym stopniu wpływa kontrola regulacyjna. Koncentrujemy się na spółkach krajowych, które naszym zdaniem skorzystają na długoterminowym wzroście tematycznym. Skupiamy się na spółkach krajowych, które naszym zdaniem skorzystają na długoterminowych tematycznych czynnikach wzrostu, w tym rosnącej konsumpcji i lokalizacji. Poza Chinami koncentrujemy się na spółkach wypłacających dywidendę z solidnymi bilansami i silnym wzrostem zysków.
