Vivid Games SA: Analiza wyników finansowych za 3 kwartał 2022 [GPWPA]

Wyniki za III kwartał są zarówno na poziome przychodów jak i zysków bardzo dobre, co ma swoje źródło w zdarzeniu jednorazowym jakim była sprzedaż technologii Bidlogic za kwotę 4,2 mln zł.

✕

• Kwota sprzedaży pomniejszona o należną zapłatę została ujęta w przychodach, co spowodowało ich rekordową wartość w historii Spółki na poziomie 13,872 mln zł (wzrost o 41,2% r/r i 97,7% k/k). Dzięki temu Vivid Games po raz pierwszy od siedmiu kwartałów wypracował: dodatni wynik ze sprzedaży (2,709 mln zł wobec 148 tys. zł straty w 2Q 2022 i minus 410 tys. straty w 3Q 2021), jeden z wyższych w historii poziomów zysku EBIT (3,04 mln zł wobec 193 tys. zł w 2Q 2022 i minus 63 tys. zł straty operacyjnej w 3Q 2021) oraz rekordowy poziom zysku netto (2,836 mln zł wobec 22 tys. zł w 2Q 2022 i minus 87 tys. zł straty netto w 3Q 2021).
• Niemniej jednak, wyłączając wpływ zdarzenia jednorazowego, Vivid Games SA traci niewielką dodatnią rentowność wypracowaną po dwóch kwartałach 2022, tym samym pokazując wyniki za III kwartał poniżej naszych oczekiwań.
• Wśród pozytywnych czynników kształtujących wartość Spółki wyróżniamy osiągniecie porozumienia w sprawie monetyzacji gry Knights Fight 2 (listopad 2022). Gra ta, przed zaistnieniem sporu, generowała ok. 15 proc. łącznych przychodów Spółki. Zakładamy powrót do tych wartości od stycznia 2023.
• Wśród zagrożeń widzimy osłabienie rynku reklamowego, zmniejszenie wydatków użytkowników oraz słabszy niż kilka miesięcy temu kurs USD względem PLN.
• Finalnie podwyższamy naszą wycenę z 1,07 zł do 1,09 zł za akcję, z uwagi na zmianę wycen spółek porównawczych, spadek stóp dyskonta oraz wzrost wartości rezydualnej.

✕

✕

Oczekiwany wpływ: Wyniki Spółki w II kwartale były bardzo dobre, aczkolwiek znajdowały się pod silnym, pozytywnym wpływem zdarzenia jednorazowego (sprzedaż technologii Bidlogic). Transakcja ta miała istotny wpływ na kształtowanie się marż Spółki oraz jej pozycję finansową. Udało się zwiększyć płynność, zmniejszyć zadłużenie (Spółka spłaciła 9 z 12 rat układowych dotyczących obligacji) oraz wzmocnić kapitał własny. Niemniej jednak, wyłączenie transakcji jednorazowej przedstawia Spółkę w innym, mniej korzystnym świetle. O ile na poziomie przychodów wciąż miały miejsce wzrosty k/k i r/r (powyżej naszych oczekiwań), to na poziomie zysków Vivid Games ponownie generuje ujemne wyniki. Wciąż najważniejsza kategoria kosztowa Spółki (UA – płatne pozyskiwanie użytkowników) wyraźnie ciąży na końcowym wyniku. Na poziomie analizy fundamentalnej, z jednej strony widzimy czynniki pozytywnie kształtujące przychody Spółki (powrót monetyzacji Knights Fight 2), a z drugiej niższy kurs USD względem PLN oraz gorsze perspektywy rozwoju rynku gier mobilnych, w tym wydatków na reklamę i zachowań zakupowych użytkowników powodują, że nieznacznie obniżamy nasze prognozy przychodów i zysków Spółki. W naszej prognozie nie zakładamy znaczących odpisów na koniec roku. Podwyższamy naszą wycenę do 1,09 zł za 1 akcję (z 1,07 zł), co wynika z jednej strony ze zwiększenia wartości w modelu DCF głownie z uwagi na wzrost wartości rezydualnej oraz ze zmiany mnożników spółek w metodzie porównawczej.

✕

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego