DM BOŚ zauktualizował rekomendacje dla dwóch czołowych spółek polskiego sektora gamingowego. Analitycy domu maklerskiego wciąż widzą potencjał do wzrostu cen akcji CD Projektu i 11 bit studios, ale bardziej pozytywnie nastawieni są do pierwszej z tych dwóch spółek.
CD Projekt
- Rekomendacja fundamentalna (długoterminowa): Kupuj (bez zmian)
- Rekomendacja relatywna (krótkoterminowa) : Przeważaj (bez zmian)
- Wycena w horyzoncie 12m: 240,00 PLN (poprzednio: 138,20 PLN)
- Cena w dniu wydania rekomendacji: 197,40 PLN
- Cena dziś na otwarciu: 206,00 PLN (potencjalny zysk: 16,5%)
- Data publikacji wyników finansowych za II kwartał 2018 roku: 28 sierpnia 2018
„Uważamy, że w 2019 roku zysk netto CDR osiągnie około 1 mld zł i ten poziom zysku netto utrzyma się w nadchodzących latach. Podwyższamy naszą 12-miesięczną wycenę docelową o 74% do 240,0 zł na akcję (poprzednio 138,2 zł) i podtrzymujemy rekomendacje dla Spółki: długoterminową fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną Przeważaj). Przy wskaźniku P/E na 2019 i 2020 odpowiednio 19,1x i 17x CDR jest notowany z ok. 30% dyskontem względem porównywalnych zagranicznych spółek. Sądzimy, że udział Spółki w targach Gamescom 2018 w sierpniu oraz nadchodząca premiera pełnej wersji Gwinta i Wojny krwi powinny dać kursowi akcji CDR dodatkowe wsparcie.” – czytamy w raporcie.
Analitycy DM BOŚ, w związku z udanym udziałem CD Projektu w targach E3 Expo w Los Angeles, podnieśli prognozy dotyczące sprzedaży zaprezentowanej wtedy gry Cyberpunk 2077. Oczekują, że w kwartale premiery gry sprzeda się 15 mln jej kopii. Poprzednio wskazywano na sprzedaż na poziomie 10 mln kopii, w porównaniu do 6 mln sprzedanych kopii gry Wiedźmin 3 w kwartale jej premiery. Prognozę dla 3 kwartałów od premiery podniesiono z 15,2 mln do 21,7 mln egzemplarzy (w porównaniu do 9 mln sprzedanych kopii Wiedźmina 3). Specjaliści z domu maklerskiego uważają, że sprzedaż nowego tytułu CD Projektu może być zbliżona pod względem wielkości do najbardziej oczekiwanych tytułów na rynku gier, takich jak Red Dead Redemption 2, czy Fallout 76.
Analitycy DM BOŚ spodziewają się premiery Cyberpunka 2077 w IV kwartale 2019 roku. Pokusili się także o przyjęcie prognozy dotyczącej drugiej planowanej gry klasy AAA, którą CD Projekt zawarł w swojej strategii na lata 2016-2021. W przeciwieństwie do naszych spekulacji, wskazujących, że może to być kolejna gra osadzona w świecie Wiedźmina, uważają oni, że będzie to Cyberpunk 2077 w wersji online. Miałby to być odrębny produkt Free-to-Play z opcją płatności wewnątrz aplikacji. Oczekiwana premiera w przypadku tego założenia to IV kwartał 2020 roku. Prognoza DM BOŚ w kontekście tej gry wydaje się całkiem rozsądna i wpisuje się w argumentację, którą przyjęliśmy spekulując na temat nowej gry ze świata wiedźmina. Analitycy DM BOŚ uważają, że kolejny tytuł z serii Wiedźmin zostanie wydany w 2023 i także będzie posiadać wersję online.
Warto odnotować, że CD Projekt opublikuje swoje wyniki finansowe za II kwartał bieżącego roku w dniu 28 sierpnia. DM BOŚ spodziewa się, że w tym okresie spółka zrealizowała 96,1 mln zł przychodów, 31,1 mln zł zysku operacyjnego i 26,2 mln zł zysku netto.
11 bit studios
- Rekomendacja fundamentalna (długoterminowa): Trzymaj (poprzednio: Kupuj)
- Rekomendacja relatywna (krótkoterminowa) : Neutralnie (poprzednio: Przeważaj)
- Wycena w horyzoncie 12m: 526,00 PLN (poprzednio: 480,00 PLN)
- Cena w dniu wydania rekomendacji: 481,00 PLN
- Cena dziś na otwarciu: 435,50 PLN (potencjalny zysk: 20,8%)
- Data publikacji wyników finansowych za II kwartał 2018 roku: 30 sierpnia 2018
„Sądzimy, że bieżący kurs akcji 11 bit studios uwzględnia już (i) nasz scenariusz przyszłej monetyzacji Frostpunka, (ii) umiarkowanie (+10%) lepszą sprzedaż kolejnej gry Projekt 8 (wobec Frostpunka ) oraz (iii) skrócenie cyklu wydawniczego gier do półtora roku poczynając od 2024 (obecnie spółka wydaje jedną grę co 2 i pół – 3 lata). Ostatecznie obniżamy rekomendacje dla 11 bit studios: długoterminową fundamentalną do Trzymaj i krótkoterminową relatywną do Neutralnie. Spodziewamy się, że kurs akcji Spółki może poruszać się w trendzie bocznym do momentu ukazania się informacji na temat nowej gry.” - czytamy w raporcie.
Analitycy DM BOŚ podnieśli docelową wycenę akcji 11 bit studios (w perspektywie 12 miesięcy) o 10%. Złożyły się na to następujące czynniki:
- Lekkie obniżenie prognoz sprzedaży Frostpunka (w II kwartale 2018 z 867 tys. do 750 tys., a w 2018 i 2019 roku odpowiednio z 1,5 mln do 1,28 mln i z 1,2 mln do 0,95 mln egzemplarzy)
- Brak dodatków DLC w 2018 roku
- Założony nieco wyższy przychód na jednym sprzedanym egzemplarzu, w związku z umocnienie USD względem PLN
- Wzrost kursów porównywalnych spółek o ok. 10%
- Przyspieszenie daty debiutu Projektu 8 w założeniach DM BOŚ (z I/II kwartału 2021 do IV kwartału 2020)
Analitycy DM BOŚ spodziewają się, że premiera wydawanej przez 11 bit studios gry Moonlighter na Nintendo Switch odbędzie się w III kwartale 2018 roku, podobnie jak premiera gry Children of Morta. Warto odnotować, że pierwsza z tych gier trafi m.in. na ogromny rynek chiński, gdyż spółka podpisała wcześniej umowę w tej sprawie z chińskim dystrybutorem.
11 bit studios swoje wyniki finansowe za II kwartał bieżącego roku opublikuje 30 sierpnia, a więc 2 dni po CD Projekcie. Analitycy DM BOŚ prognozują w jej przypadku 40,2 mln zł EBITDA i 31,6 mln zł zysku netto.
SYSTEM REKOMENDACYJNY DM BOŚ
- Kupuj – fundamentalnie niedowartościowana (potencjał wzrostu [procentowa różnica pomiędzy 12M EFV i ceną rynkową] powyżej kosztu kapitału) + zidentyfikowane katalizatory, które powinny zniwelować różnicę pomiędzy ceną rynkową a wyceną;
- Trzymaj – albo (i) właściwie wyceniona, lub (ii) fundamentalnie niedowartościowana/przewartościowana, ale brak katalizatorów, które mogą zniwelować różnicę pomiędzy ceną rynkową a wyceną;
- Sprzedaj – fundamentalnie przewartościowana (12M EFV jest większy niż obecna cena rynkowa) + zidentyfikowane katalizatory, które powinny zniwelować różnicę pomiędzy ceną rynkową a wyceną.
- Przeważaj – oczekujemy, iż inwestycja w akcje spółki da zwrot lepszy niż benchmark w ciągu następnego kwartału.
- Neutralnie – oczekujemy, iż inwestycja w akcje spółki da zwrot zbliżony do zwrotu z benchmarku w ciągu następnego kwartału.
- Niedoważaj – oczekujemy, iż inwestycja w akcje spółki da zwrot gorszy niż benchmark w ciągu następnego kwartału.
Artykuł jest wyciągiem z rekomendacji przesłanych mediom 24 lipca 2018.
