Rynek obligacji: trend wzrostowy wchodzi w tryb oszczędzania baterii

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Mimo, iż rentowności krajowego długu pozostawały w ostatnich tygodniach w trendzie wzrostu dochodowości, to uważamy, iż w kolejnych dniach przejdą w tryb stabilizacji. Przypomnijmy, iż głównym motorem zmian bieżących notowań skarbowych papierów wartościowych był miks czynników krajowych i zagranicznych. Te pierwsze związane były przede wszystkim z wysokimi emisjami obligacji i napięciami fiskalnymi towarzyszącymi realizacji przyszłorocznego budżetu. Z kolei presja na wzrost dochodowości z rynków bazowych związana była z dyskontowaniem możliwości podwyżki stóp procentowych w USA podczas grudniowego posiedzenia Fed. W naszej ocenie w najbliższych dniach trudno będzie o kontynuację bieżącego trendu. Nie zakładamy bowiem nowych impulsów wpływających na wycenę SPW. W konsekwencji uważamy, iż po okresie solidnych ruchów polskich papierów wartościowych ten tydzień przyniesie uspokojenie wyceny obligacji. Tym bardziej, iż jest on krótszy dla inwestorów krajowych.

10Y DE (%)

Zaplanowane na ten tydzień dane ze strefy euro (wstępne odczyty inflacji i PKB) powinny wpisywać się w rynkowe oczekiwania osiągnięcia już docelowego poziomu stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego w tym cyklu. W rezultacie presja na wzrost dochodowości Bunda powinna ulec ograniczenia. Zakładamy, iż wycena niemieckiego długu przejdzie obecnie w trend boczny rozbudowywany wokół poziomu 2,85%.

10Y US (%)

Niedawne liczne pozytywne niespodzianki z gospodarki amerykańskiej skutkowały solidnym wzrostem dochodowości obligacji USA, w tym osiągnięciem przez 10-latkę poziomu ponad 5% tj. najwyższego od 2007 roku. Obecnie uważamy, iż przestrzeń do kontynuacji wzrostów rentowności przez Treasuries uległa wyczerpaniu. Środowa decyzja Fed z wysokim prawdopodobieństwem przyniesie stabilizację stóp procentowych co jest już rynkowo uwzględnione. W efekcie nie powinno stanowić źródła zmienności. Podobnie jak możliwa wciąż jastrzębia narracja przedstawicieli Rezerwy Federalnej. Podsumowując zakładamy, iż ten tydzień – mimo posiedzenia Fed – przyniesie względną stabilizację wyceny Treasuries a presja na wzrost dochodowości może powrócić w kolejnych tygodniach wraz z potencjalnymi kolejnymi niespodziankami z gospodarki amerykańskiej.