Rynek obligacji może ulegać gwałtownym zmianom – w tle wyniki wyborów i sytuacja rynków bazowych

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Nowy tydzień na rynku polskich obligacji rozpoczął się burzliwie. Rynek podbiciem zmienności zareagował na wyniki badań late poll. Inwestorzy od rana realizują strategię wypłaszczania krzywej. Wyraźnie rośnie bowiem rentowność obligacji krótkoterminowych w następstwie spodziewanego stopniowego wygaszania oczekiwań co do docelowego poziomu stopy procentowej w Polsce. Zniżkuje natomiast dług o 10-letnim terminie zapadalności, co rynkowo utożsamiane jest z możliwym spadkiem napięć fiskalnych towarzyszącemu poprawie relacji z Unią Europejską (scenariusz rządu utworzonego przez partie opozycyjne). W efekcie dochodowość polskiej 10-latki obniżyła się do 5,65%, choć jeszcze tydzień temu walczyła o wybicie powyżej poziomu 6,0%. Krótki koniec natomiast wzrósł do 5,34%, tj. miesięcznego maksimum. O dalszych losach rynku obligacji w tym tygodniu zadecydują m.in. oficjalne wyniki wyborów parlamentarnych, ale i sytuacja rynków bazowych. Ta jednak powinna w naszej ocenie być dość stabilna zważywszy na małą ilość potencjalnych impulsów w tym tygodniu.

10Y DE (%)

Rentowność niemieckiej 10-latki porusza się wokół poziomu 2,80% i oczekuje na nowe impulsy mogące wpływać na wycenę Bunda. W naszej ocenie natomiast ten tydzień zapowiada się mało interesująco w potencjalne źródła zmienności obligacji Niemiec. W najbliższych dniach nie poznamy bowiem danych mogących przekładać się na zmianę oczekiwań co do polityki Europejskiego Banku Centralnego, a przez to na wycenę 10-latki niemieckiej. Finalne dane o inflacji w strefie euro ze względu na swój charakter (prawdopodobnie mało różniący się od szacunku) uznajemy za wydarzenie dość mało istotne z perspektywy Bunda. Za podstawowy scenariusz tego tygodnia uważamy zatem stabilizację rentowności niemieckiej krzywej.

10Y US (%)

Nie uważamy, by najbliższe dni miały przynieść istotne z punktu widzenia amerykańskiego długu informacje. Wciąż bazowym scenariuszem pozostaje brak podwyżki stóp procentowych w USA podczas zaplanowanego na przełom października i listopada posiedzenia Fed. Z kolei utrzymujące się ryzyko geopolityczne powinno studzić średnioterminowy trend wzrostu rentowności Treasuries. W rezultacie oczekujemy utrzymywania się dochodowości 10-latki USA wokół poziomu 4,75% w najbliższych dniach.