Akcje Biotonu wyceniliśmy przy wykorzystaniu 2 metod: DCF oraz porównawczej przypisując im równe wagi 50% (wagi bez zmian). W celu ujednolicenia standardu wyceny w naszych materiałach analitycznych, wyznaczamy cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym na 5,41 zł (koszt kapitału 14,4%). Dla porównania poprzednio wyznaczyliśmy wartość bieżącą w wysokości 5,34 zł.
WYCENA METODĄ DCF
Założenia do modelu:
- Wartość przepływów pieniężnych dyskontowana na początek września 2023 (poprzednio: początek kwietnia 2022),
- Dług netto na dzień 31.12.2022 roku w wysokości 67 mln zł (bez zmian), efektywna stopa podatkowa na poziomie 19% (bez zmian),
- Długoterminowa stopa wzrostu po okresie prognozy równa 2% (bez zmian),
- Stopa wolna od ryzyka na poziomie 5,64% (średnia rentowność obligacji 10-letnich w Polsce; poprzednio: 6,06%), beta na poziomie 1,4 (bez zmian); premia za ryzyko rynkowe w wysokości 6,28% (poprzednio 7,4%).
WYCENA METODĄ PORÓWNAWCZĄ
Analizę porównawczą oparliśmy o zagranicznych producentów insuliny. Uwzględniliśmy wskaźniki P/E, EV/EBITDA w latach 2023-2025 (po 50% przypisaliśmy P/E i EV/EBITDA, pominęliśmy przy wyznaczaniu wartości wycenę EV/Sales jako najmniej odpowiednią, poprzednio przypisywaliśmy jej 20% wagi). Przychody skorygowano o refakturowane koszty badań i rozwoju nad analogami insuliny. Do ostatecznej wyceny zastosowaliśmy 20% dyskonto, aby uwzględnić fakt, iż spółki porównywalne są większe, mają bardziej ugruntowaną pozycję rynkową i w większości płacą dywidendy. Na bazie tej analizy wyznaczamy wycenę jednej akcji Biotonu na poziomie 4,87 zł (poprzednio 6,27 zł).
Zobacz także: Spółka Bioton zwiększa sprzedaż w pierwszej połowie 2023 – jedynie oferta insuliny spotyka się ze zbyt dużą konkurencją
