Rynek obligacji i prognozy na nadchodzący tydzień [raport Banku Millenium]

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Miks czynników krajowych i zewnętrznych doprowadził w ostatnim czasie do wyraźnego obniżenia się dochodowości polskich obligacji skarbowych wzdłuż całej krzywej. Poprzez aspekty lokalne należy rozumieć przede wszystkim niespodziankę niższym od oczekiwań odczytem inflacji w grudniu, który wspiera postawę wait-and-see Rady Polityki Pieniężnej, ale i pozwala coraz mocniej akcentować możliwość cięć stóp procentowych na przełomie 2023 i 2024 roku w oczekiwaniach rynkowych. W przypadku czynników globalnych doszło pod koniec ubiegłego tygodnia do ostudzenia oczekiwań co do kolejnych ruchów Fed, ale i EBC (po publikacji niższej od konsensusu inflacji ze strefy euro). Efektem są wielomiesięczne minima dochodowości polskiego długu, które z uwagi na między innymi złamanie psychologicznych barier (jak np. poziom 6% w przypadku 10-latki) mają szansę kontynuacji. W środę Ministerstwo Finansów zorganizuje pierwszy w tym roku przetarg zamiany obligacji. Odkupienie serii PS0123, OK0423 oraz DS1023 ma zwiększyć finansowanie tegorocznych potrzeb pożyczkowych.

10Y DE (%)

Dochodowość Bunda po okresie ponad miesięcznego wzrostu ulega obecnie korekcie i kieruje się na coraz niższe poziomy. Źródłem zmian jest przede wszystkim niższa od oczekiwań inflacja w strefie euro, ale i trendy globalnych rynków, w tym rynku amerykańskich Treasuries. W tym tygodniu zakładamy, iż spadek rentowności ma szansę kontynuacji, lecz w przypadku Bunda jedynie w niewielkim stopniu.

10Y US (%)

Ostatnie dane z rynku pracy USA, ale i zdecydowanie słabszy od oczekiwań indeks ISM dla amerykańskiego przemysłu nasiliły oczekiwania, iż cykl zacieśniania polityki pieniężnej Fed wkrótce dobiegnie końca a scenariusz cięć w perspektywie końca 2023 roku zyskuje na znaczeniu. Efektem są silne spadki dochodowości Treasuries, które w tym tygodniu przypieczętować może publikacja inflacji CPI ze Stanów Zjednoczonych (czwartek). W szczególności, gdyby zgodnie z konsensusem przyniosła ona potwierdzenie stopniowego spadku presji cenowej w amerykańskiej gospodarce.