U ubiegłym tygodniu na krajowym rynku długu trwała dość istotna korekta / umocnienie. Rentowności na długim końcu obniżyły się o około 30pb. To efekt wzrostu oczekiwań na szybkie uruchomienie Funduszu Odbudowy i niższą podaż SPW.
Wycenom krajowych papierów pomogła też sytuacja na rynkach bazowych. Po szczycie CPI w USA inwestorzy spekulują, że podwyżki Fed będą mniejsze niż zakładano.
W horyzoncie tego tygodnia nadal dominują czynniki przemawiające za umocnieniem SPW. Inwestorzy liczą na uruchomienie KPO, a otoczenie międzynarodowe nadal powinno obligacje wspierać. Przestrzeń do spadku rentowności jest jednak niewielka. Dane z kraju potwierdzają utrzymanie mocnej koniunktury oraz boomu konsumpcyjnego, a to dobre warunki do przerzucania rekordowych kosztów firm na detal, obawiamy się, że spirala inflacyjna wymyka się spod kontroli. To z kolei powinno skutkować wzrostem stawek swap.
Sytuacja gospodarcza w kraju sugeruje, że do szczytu CPI zostało jeszcze kilka miesięcy, a ryzyka inflacyjne ciągle są po wyższej stronie. Co więcej, tempo spadku CPI w 2023 może okazać się mniejsze niż rynek obecnie wycenia, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną rządu wyklucza obniżki stóp przed 2024. Dlatego oczekujemy, że szczyt rentowności SPW w tym cyklu jest jeszcze przed nami. O ile napływ środków z KPO znów nie stanie pod znakiem zapytania, to wzrost rentowności SPW powinien wynikać głownie z wyższej ścieżki swapów w PLN. Ponadto, wyceniany przez rynek docelowy poziom stóp NBP ustabilizuje się raczej dopiero w 2poł22, bliżej szczytu inflacji. Dopiero wtedy spodziewamy się trwałego powrotu inwestorów zagranicznych na rynek.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję