Wiadomości zagraniczne
USA: Inflacja uporczywie wysoka – we wrześniu 5,4%
Inflacja CPI w USA we wrześniu wzrosła o 0,4%m/m i 5,4%r/r, czyli o 0,1pp mocniej niż oczekiwania rynkowe. Inflacja bazowa zgodnie z oczekiwaniami wzrosła odpowiednio o 0,2%m/m i 4,0%r/r. Głównym czynnikiem napędzającym inflację był wzrost cen energii o 1,3%m/m i żywności o 0,9%. Inflacja w USA najprawdopodobniej na podwyższonym poziomie pozostanie dłużej, niż jeszcze niedawno zakładał FED: Wbrew retoryce Fed o przejściowo wyższej inflacji, za jej pozostawaniem na wyższym poziomie przemawiają:
- rośnie presja na wzrost cen nowych samochodów w związku z problemami w dostępie do chipów,
- wrześniowe spadki cen ubrań, samochodów używanych i biletów lotniczych to raczej efekt szczytu 4 fali Covid-19, niż zarys nowej tendencji, - rekordowo niskie zapasy w sklepach mogą ograniczyć sezonowe obniżki pod koniec roku,
- wysokie ceny nieruchomości generują wzrost czynszów i kosztów utrzymania mieszkania,
- rosną oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych i te w instrumentach finansowych.
Ten ostatni czynnik jest szczególnie niepokojący dla Fed, gdyż długoterminowe oczekiwania inflacyjne nie wydają się dobrze zakotwiczone na poziomie 2% jak sugerował ostatnio Prezes Fed z Atlanty R.Bostic. Instrumenty dłużne powiązane z inflacją sugerują CPI na poziomie 2,65% dla obligacji 5-latnich i 2,5% dla 10-letnich. Ankieta nowojorskiego Fed wskazuje na 5,3% inflację oczekiwaną przez gospodarstwa domowe za rok, co wynika z adaptacyjnego charakteru tych oczekiwań do bieżącej inflacji. Inna miara oczekiwań inflacyjnych w długim okresie według Uniwersytetu Michigan zmierza w stronę 3,5%.
W naszej ocenie CPI w USA utrzyma się powyżej 5%r/r do 1kw22, a inflacja bazowa powyżej 3,5%r/r do 2kw21. Silna presja inflacyjna może przyśpieszyć zaostrzenie warunków pieniężnych przez Fed. Obecnie rynek spodziewa się rozpoczęcia taperingu w listopadzie i jego zakończenia w połowie 2022 oraz rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych we wrześniu przyszłego roku. Ryzyka inflacyjne mogą skłonić Fed do przyśpieszenia tych działań.
Wiadomości krajowe
Dzisiaj wyniki bilansu płatniczego za sierpień
Spodziewamy się deficytu w bilansie obrotów bieżących na poziomie €1,2mld wobec €1,8mld w lipcu. Najnowszy konsensus PAP jest nieco bardziej optymistyczny, mediana prognoz wskazuje na deficyt w wysokości €0,9mld. W Polsce dość szybko pogarsza się równowaga zewnętrzna. To efekt odbicia popytu w kraju przy ograniczeniach podażowych ciążących eksportowi. Rząd planuje dalsze stymulowanie konsumpcji, m.in. przez zmiany podatkowe w Polskim Ładzie. W warunkach utrzymujących ograniczeń w łańcuchach dostaw ciążących przetwórstwu, ten pro-inflacyjny impuls fiskalny będzie też wywierać dalszą presję na wyniki bilansu płatniczego.
NBP mocno ogranicza QE w Polsce
Wczoraj NBP w ramach prowadzonych operacji strukturalnych kupił z rynku wtórnego obligacje wartości PLN0,6mld, z czego PLN0,3mld POLGBs i PLN0,3mld obligacji covidowych emitowanych przez BGK. To drugi (po sierpniu ubiegłego roku) najniższy miesięczny zakup w historii od rozpoczęcia QE w marcu 2020. Łącznie, w ramach prowadzonych operacji NBP kupił obligacje o wartości nominalnej PLN143,7mld zł, z czego PLN81,9mld POLGBs, PLN42mld BGK i PLN19,8mld PFR.
Niska skala interwencji to pewnie konsekwencja ostatniej wypowiedzi Prezesa NBP. Prof. A. Glapiński stwierdził, że choć QE ciągle pozostaje w arsenale NBP, to jego zdaniem zakupy już praktycznie wygasły i nie spodziewa się istotnych obrotów na aukcji w październiku. W końcu miesiąca dowiemy się, czy NBP planuje zorganizować aukcję w listopadzie.
