Polityka pieniężna i warunki kredytowe w Stanach Zjednoczonych były stopniowo zaostrzane na przestrzeni 2023 roku wraz ze wzrostem stóp procentowych, co implikuje osłabienie dynamiki w gospodarce, wzrost bezrobocia oraz wzrost liczby gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, które odczują problem z dostępem do kredytów w 2024 roku. Krótko mówiąc, spodziewamy się spowolnienia gospodarczego w 2024 roku. Polityka może wywoływać turbulencje i niepewność, zważywszy, że w samym tylko 2024 roku odbędą się wybory powszechne w 40 krajach, których obywatele stanowią 41% światowej populacji. Także w Stanach Zjednoczonych przeprowadzone zostaną wybory, które prawdopodobnie odmienią trajektorię wydarzeń na świecie w drugiej połowie dekady. Niuanse reorganizacji na szczytach władzy i potencjalne kierunki ustawodawstwa zmienią zarówno założenia wydatków budżetowych, jak i globalne przepływy wymiany handlowej.
Inwestorzy kupujący wszystkie klasy aktywów powinni mieć to na uwadze. Nasze przewidywania trajektorii wzrostu gospodarczego i wzrostu zysków różnią się od założeń uwzględnianych obecnie przez analityków i rynki. Jednym z najbardziej miarodajnych wskaźników wzrostu zysków spółek jest wzrost realnego PKB. Przyspieszenie wzrostu zysków, czy to znajdujące odzwierciedlenie w nadal podwyższonych wskaźnikach cen do zysków, czy też w prognozowanych przez analityków spółkach, jeszcze nigdy nie okazało się uzasadnione (wykres nr 1), gdy wzrost gospodarczy wkraczał na terytorium ujemne, co, naszym zdaniem, jest coraz bardziej prawdopodobne w nadchodzących kwartałach.
Źródło: Franklin Templeton
Szerokie indeksy rynku amerykańskiego nadal umacniane są, przede wszystkim, przez niewielką liczbę spółek, osiągających bardzo dobre wyniki. Obietnica rozwoju sztucznej inteligencji, obok innych aspektów cyfrowej transformacji gospodarki, nadal napędza wzrosty kursów papierów tych przedsiębiorstw. Uważamy jednak, że najlepsze możliwości inwestycyjne w przyszłości prawdopodobnie pojawią się poza tą niewielką grupą, ponieważ potencjał do wzrostu zysków w pozostałej części rynku jest obecnie niedoszacowany.
Uważamy, że inwestorzy powinni rozszerzyć horyzonty i przyglądać się nie tylko akcjom spółek z grona tzw. „siedmiu wspaniałych”, ale także atrakcyjnie wycenianym, wysokiej jakości akcjom wzrostowym spółek o średniej i małej kapitalizacji, ze wszystkich obszarów szerokiego rynku.
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) w rękach RPP. Dolarowi (USD) brakuje argumentów
W takich warunkach odchylenie w kierunku budowania odporności portfeli inwestycyjnych jest uzasadnione albo wręcz niezbędne. W pewnym zakresie należy korzystać z dobrze znanych strategii, takich jak koncentracja na wyższej jakości akcjach i korporacyjnych instrumentach kredytowych. Należy jednak przede wszystkim podkreślić, że inwestorzy powinni być przygotowani na selektywne podejmowanie ryzyka, gdy rentowność lokat gotówkowych sięgnie poziomu szczytowego, a następnie zacznie spadać. Inwestowanie w odpowiednio zdywersyfikowany miks akcji, obligacji i inwestycji alternatywnych, które, według nas, są niedoszacowane przez rynek, będzie szczególnie ważne w tych trudnych warunkach.
