Tydzień rozpoczął się kolejną nieudaną próbą wybicia się kursu €/US$ ponad 1,1680. Tym razem jednak doszło po niej do większej korekty i kurs €/US$ zakończył handel blisko 1,16. Mocniejszy dolar przełożył się na osłabienie walut CEE, w tym złotego. Kurs €/PLN wzrósł do 4,6150 i jest już blisko szczytów z tego miesiąca.
Bazowe rynki długu zaczęły tydzień od umocnienia, około 2pb w przypadku Bunda. Wycenom pomogło m.in. kolejne rozczarowanie danymi z Europy, tym razem niemieckim IFO. Krajowe obligacje kontynuowały jednak osłabienie, chociaż przy niewielkich obrotach. Rentowność 10latki podniosła się o 8-9pb.
Korekta na €/US$ nie potrwa długo
W naszej ocenie wczorajsze zachowanie pary €/US$ nie zmienia perspektyw dolara. Inwestorzy nadal powinni domykać pozycje otwierane z założeniem zaostrzenia polityki FOMC. Liczymy też na rozczarowanie danymi z USA, m.in. o PKB w piątek. Naszym zdaniem ciągle prawdopodobne jest wybicie się pary ponad 1,17. Oczekujemy, że kurs €/US$ utrzyma się blisko obecnych poziomów do końca roku. Rynek wycenił już normalizację polityki FOMC, w tym perspektywę podwyżek stóp procentowych nawet już w przyszłym roku. Problemy gospodarcze w Azji, szczególnie w Chinach, zniechęcają jednak przed przenoszeniem kapitałów na rynki wschodzące.
W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji na bazowych rynkach długu
Wzrost rentowności, szczególnie w Europie, powinien wyhamować gdyż perspektywy gospodarcze na przełomie roku są niepewne. Zaburzenia w łańcuchach dostaw, czy wysokie koszty energii oznaczają problemy w przemyśle. To szczególnie niekorzystne dla Europy, gdzie udział przemysłu w gospodarce jest większy niż w USA. Zachowanie rynków długu na dalszą część roku prawdopodobnie zdeterminuje skala / tempo taperingu Fed. Dołożą się do tego wyższe podaże Treasuries. Spodziewamy się więc raczej dalszego wzrostu rentowności do nowych tegorocznych szczytów, szczególnie w USA.
Złoty i POLGBs nadal pod presją
W naszej ocenie kurs €/PLN będzie w tym tygodniu kontynuować wzrost. Spodziewamy się, że para €/PLN przetestuje 4,63, czyli poziom sprzed decyzji NBP o podwyżce stóp. Krótkoterminowo to powinno wyczerpać pole do wzrostu pary. Podnoszą się bowiem oczekiwania na kolejne podwyżki stóp w kraju, co pokazało np. wczorajsze zachowanie POLGBs. Nie wykluczamy jednak, ze kurs €/PLN osiągnie nowe tegoroczne szczyty w listopadzie. Gdyby dolar znów zaczął się umacniać, to presja na waluty CEE pojawi się bez względu na poziom stóp w kraju, jak obserwowaliśmy np. wczoraj. Oczekujemy też, że RPP może rozczarować rynki i w przyszłym miesiącu podnieść stopy o 25 a nie 50pb.
Sytuacja na krajowym rynku długu w najbliższych dniach prawdopodobnie pozostanie trudna
Przy braku płynności rosnące oczekiwania na podwyżki stóp w kraju będą skutkować skokowymi wzrostami rentowności POLGBs. Komentarze z RPP i zachowanie banków centralnych w regionie powinny utwierdzić inwestorów w przekonaniu, że nawet jeżeli w listopadzie Rada nie podniesie stóp w obecnie wycenianej skali (50pb) to nadrobi to np. w grudniu. Sugeruje to, że w końcówce roku wzrost rentowności POLGBs i złotowych stawek swap będzie kontynuowany.
