po ile akcje k2 holding

• Złożenie oferty 12 kwietnia jest konsekwencją przeprowadzenia przez Netia S.A. badania due dilligence
• Wstępną ofertę K2 Holding otrzymało 23 września 2021r.
• Spółka zamierza prowadzić dalsze negocjacje w celu ustalenia warunków sprzedaży

Komentarz: Pozytywna informacja. Wyniki segmentu cloud obejmującego działalność Oktawave w ostatnich 4 kwartałach (4Q20-3Q21) wyniosły 3,1mln PLN na poziomie EBITDA skor. (24% wyniku grupy K2 Holding), 17,7mln PLN na poziomie przychodów operacyjnych (24% wyniku grupy) oraz -0,8 mln PLN EBIT (strata, wobec 8,2mln PLN skor. zysku operacyjnego grupy). Mimo wysokiej kontrybucji do przychodów operacyjnych i EBITDA Oktawave pozostawał przez ostatnie 5 lat nierentowny na poziomie skorygowanego zysku operacyjnego ze średnią stratą roczną zbliżoną do 0,5mln PLN. Ponadto wysoka amortyzacja była kompensowana przez nakłady inwestycyjne co oznaczało brak generowanej gotówki. W obecnej niewielkiej skali segmentu nasze prognozy na najbliższe 2-3 lata również zakładały marginalną kontrybucję do przepływów gotówkowych, a więc i niewielki wpływ na wycenę DCF oraz wycenę porównawczą opartą na wskaźnikach P/E czy EV/EBIT, (większy na wskaźniku EV/EBITDA). Stąd kwota jaką spółka otrzyma w przypadku pozytywnego zakończenia negocjacji mogłaby istotnie zwiększyć wartość dla akcjonariuszy K2H. Ewentualna transakcja uprości strukturę grupy i może przyczynić się do obniżenia dyskonta w wycenie związanego ze stopniem skomplikowania grupy. In minus zwracamy uwagę, że część kosztów stałych grupy jest przypisana do segmentu Oktawave (zakładamy ponad 1mln PLN rocznie) i po transakcji będzie, przynajmniej w początkowej fazie, obciążała pozostałe segmenty, choć z drugiej strony w najbliższym czasie spółka planuje zbliżone do 1mln PLN oszczędności związane z ograniczeniem powierzchni biurowej, co skompensuje powyższy efekt. Po ostatniej sprzedaży części akcji w ramach programu motywacyjnego K2 Holding miał posiadać 94,87% udziału w kapitale Oktawave. Negocjacje potrwają jeszcze prawdopodobnie kilka tygodni i sądzimy, że powinny zakończyć się przed końcem drugiego kwartału.

Dominik Niszcz

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW