Postępująca poprawa krajowych perspektyw gospodarczych oraz powyborcza zmiana postrzegania polskiej waluty wśród inwestorów zagranicznych tworzą umiarkowanie optymistyczne perspektywy złotego na 2024 rok. Co prawda uważamy, iż zakres potencjalnej aprecjacji polskiej waluty w kolejnych miesiącach nie powinien być znaczący, to kurs EUR/PLN pozostanie relatywnie bardziej stabilny i zbliżony do wieloletniej średniej (okolice 4,30) sprzed anomalii rynkowych wywołanych pandemią COVID-19 i wojną na Ukrainie.
Czytaj również: Kursy walut 26.01.: zawierucha na euro i dolarze
Mapa nierównowag polskiej gospodarki (kolor zielony spadek nierównowag pozytywny dla PLN, kolor czerwony ich wzrost)
Zrównoważenie gospodarki i postępujące niwelowanie nierównowag makroekonomicznych sprzyja utrzymywaniu relatywnie mocnego złotego. Jednocześnie model wartości godziwej kursu EUR/PLN Banku Millennium sugeruje, iż przestrzeń do aprecjacji polskiej waluty uległa już znaczącemu ograniczeniu i – na podstawie czynników uwzględnionych w modelu – trudno będzie o wygenerowanie istotnego impulsu prozłotowego.
Kurs EUR/PLN i jego wartość godziwa według modelu Banku Millennium
O ile po stronie czynników krajowych nie widzimy potencjału do nasilenia aprecjacji złotego, o tyle mniej gołębie nastawienie Rady Polityki Pieniężnej, prawdopodobne odblokowanie środków z Krajowego Planu Odbudowy, czy potencjał do większej dyscypliny finansów publicznych w długim terminie będą sprzyjać systematycznemu ograniczaniu nierównowag krajowej gospodarki. W ten sposób tworzyć się będzie korzystne środowisko dla wartości złotego. Efektem będzie także mniejsza wrażliwość - na tle koszyka walut tej części regionu – na potencjalne epizody wzrostu awersji do ryzykach na rynkach globalnych.
Czytaj również: Kursy walut 25.01.: mocne wzrosty dolara
Oczekiwania rynkowe co do zmian stóp procentowych w Europie Środkowo-Wschodniej (%)
Ponadto w przypadku polityki monetarnej większe prawdopodobieństwo przypisujemy możliwości wydłużenia okresu stabilizacji stóp procentowych, co na tle zbliżającego się cięcia kosztu pieniądza w strefie euro może nieco poprawiać warunki carry trade. Bardziej restrykcyjna postawa RPP odróżniać się będzie także na tle pozostałych banków centralnych regionu. W rezultacie złoty może - podobnie jak w drugiej połowie 2023 roku – pozytywnie wyróżniać się spośród walut koszyka Europy Środkowo-Wsch. Istotne w trendzie łagodnego umocnienia złotego w 2024 r. będzie także zachowanie eurodolara. Uważamy, iż euro będzie zyskiwało na wartości względem dolara, co historycznie stanowiło wsparcie dla bardziej ryzykownych aktywów, w tym złotego. W efekcie kurs EUR/PLN przez większą część roku oscylować powinien wokół poziomu 4,30 +/- 10 gr.
Czytaj również: Mocne wahania na rynku walutowym. Kursy euro i dolara zaskoczyły
Bilans szans i zagrożeń dla kursu EUR/PLN
Za podstawowe ryzyko dla naszego scenariusza uznajemy silniejsze spowolnienie gospodarcze w USA. Jego implikacjami byłoby hamowanie globalnego wzrostu utrudniające odbicie gospodarcze w strefie euro oraz wzrost awersji do ryzyka. Zmienność generować mogą ponadto aspekty geopolityczne.
Dane i prognozy
***************
