Podtrzymujemy umiarkowanie optymistyczne prognozy dla obligacji przedsiębiorstw z rynków wschodzących, ponieważ ta klasa aktywów oferuje, według nas, korzystną kombinację atrakcyjnej wartości względnej i solidnych fundamentów.
Przewidujemy, że wsparcie techniczne dla obligacji korporacyjnych z rynków wschodzących wciąż będzie solidne,
po części dzięki popytowi ze strony regionalnych inwestorów — polowanie na dochód wciąż jest dominującą siłą napędzającą rynki instrumentów o stałym dochodzie. Spready obligacji przedsiębiorstw z rynków wschodzących notują wahania w obydwie strony od początku marca, a w okresie od początku roku umiarkowanie się zawęziły. Zawężanie się spreadów obligacji korporacyjnych z rynków wschodzących przebiega wolniej niż na rynku w Stanach Zjednoczonych od początku roku we wszystkich kategoriach ratingowych poza instrumentami o ratingu A. Uważamy, że obligacje przedsiębiorstw z rynków wschodzących mogą być względnie odporne na wpływ wzmożonej zmienności dzięki umiarkowanemu czasowi trwania instrumentów ze Stanów Zjednoczonych i odpowiedniemu buforowi w spreadach, nie mówiąc o bardziej stabilnych bilansach płatniczych i lepszych warunkach inwestycyjnych na rynkach wschodzących ogółem.
Podaż obligacji korporacyjnych z rynków wschodzących wciąż jest solidna;
wartość emisji do końca maja sięgnęła 247 mld USD, a całkowita podaż netto jest znacznie niższa i sięga 47 mld USD. W połączeniu z dużą liczbą zleceń kupna na te nowo emitowane papiery, te dane dają nam przekonanie, że rynek jest w stanie utrzymać stabilny i zrównoważony wzrost.38 Szacujemy, że popyt rośnie wraz z coraz większym zainteresowaniem inwestorów połączeniem spreadów, jakości i krótkiego czasu trwania. Fundamenty obligacji korporacyjnych z rynków wschodzących cały czas się umacniają; wyniki za pierwszy kwartał sygnalizują średni dwucyfrowy procentowy wzrost przychodów i zysków przed potrąceniem odsetek od kredytów, podatków, deprecjacji i amortyzacji (EBITDA) rok do roku.39 Rosnące ceny surowców są w ostatecznym rozrachunku korzystne dla tej klasy aktywów, biorąc pod uwagę jej profil krajowy i sektorowy — energetyka stanowi 20% indeksu obligacji przedsiębiorstw z rynków wschodzących, a udział przemysłu podstawowego w tym indeksie sięga 11%. Przewidujemy, że wydarzenia polityczne mogą zakłócać rynkową równowagę w perspektywie najbliższych 12 miesięcy, a ryzyko związane z ratingami kredytowymi również może mieć niekorzystny wpływ na wyniki.
Wskaźniki niewypłacalności są jak dotąd w 2021 r. nieco wyższe niż przewidywaliśmy,
ale ten wzrost może być związany z niewypłacalnością dwóch dużych emitentów, która obniżyła wskaźnik niewypłacalności w segmencie wysokodochodowym za ostatnich 12 miesięcy do 5,3%. Nasza prognoza dla wskaźnika niewypłacalności korporacyjnych emitentów obligacji o wysokim dochodzie z rynków wschodzących na 12 najbliższych miesięcy wynosi 3%, przy 40-procentowym wskaźniku powrotu do regulowania zobowiązań, w porównaniu z 1,6% w przypadku indeksu korporacyjnych obligacji wysokodochodowych z rynków wschodzących wycenianych na 70 centów lub mniej. Na podstawie historycznych danych o spreadach korporacyjnych obligacji o wysokim dochodzie z rynków wschodzących i wskaźnikach niewypłacalności, przewidujemy, że papiery przedsiębiorstw z rynków wschodzących będą oferowały korzystne podwyższone spready rekompensujące inwestorom ryzyko mniejszej płynności. Obligacje przedsiębiorstw z rynków wschodzących niezmiennie oferują znaczący wzrost spreadów w stosunku do obligacji korporacyjnych ze Stanów Zjednoczonych we wszystkich kategoriach ratingowych, a ich względna wartość w porównaniu z papierami skarbowymi z rynków wschodzących również jest atrakcyjna we wszystkich segmentach rynku poza instrumentami o wyższych ratingach. Przewidujemy, że ta wartość względna będzie coraz bardziej atrakcyjna dla inwestorów zainteresowanych mniej tradycyjnymi możliwościami, co przyczyni się do zawężania spreadów w perspektywie najbliższych 12 miesięcy.
