Na dzisiejszym posiedzeniu, Rada Polityki Pieniężnej podjęła decyzję o podwyżce stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt. proc. do poziomu 1,25%. Rada tym samym po r az kolejny zaskoczyła inwestorów, gdyż rynkowy konsensus oraz kontrakty na stopę procentową zakładały podwyżkę o 0,50 pkt..
Zwracamy uwagę, iż podwyżka stóp procentowych w Polsce będzie miała wpływ na dalszy wzrost rentowności obligacji skarbowych, a w dłuższym horyzoncie na wyższe oprocentowanie depozytów. W przypadku obligacji już notowanych na rynku wtórnym oznacza to jednak spadek ich c en. Z drugiej strony decyzja ta będzie miała pozytywny wpływ na wyniki sektora bankowego na GPW.
Po podwyżce obecny poziom stóp procentowych w Polsce kształtuje się następująco:
- Stopa lombardowa = 1,75%
- Stopa dyskonta weksli = 0,35%
- Stopa redyskonta weksli = 0,30%
- Stopa depozytowa = 0,75%
Jak podano w komunikacie po posiedzeniu, z jednej strony podwyższona inflacja wynika w głównej mierze z oddziaływania czynników niezależnych od krajowej polityki pieniężnej, (m.in. wyższych cen surowców energetycznych i żywnościowych na rynkach światowych, podwyżek cen energii elektrycznej i opłat za wywóz śmieci oraz globalnych zaburzeń w transporcie i funkcjonowaniu łańcuchów dostaw), to z drugiej strony na wysoką dynamikę cen oddziałuje także trwające ożywienie gospodarcze, co przy korzystnej sytuacji na rynku pracy tworzy ryzyko utrwalenia podwyższonej inflacji w dłuższym terminie.
RPP zdecydowała się więc na podwyżkę stopy procentowej aby ograniczyć to ryzyko
Jednocześnie NBP może nadal stosować interwencje na rynku walutowym oraz inne instrumenty przewidziane w Założeniach polityki pieniężnej. Terminy oraz skala prowadzonych działań będą uzależnione od warunków rynkowych.
RPP podało także, że nowe projekcje makroekonomiczne NBP są następujące (wg danych do 21.10.2021):
- Roczna inflacja znajdzie się z 50-procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 4,8–4,9% w 2021 r. (wobec 3,8–4,4% w projekcji z lipca 2021 r.), 5,1–6,5% w 2022 r. (wobec 2,5–4,1%) oraz 2,7–4,6% w 2023 r. (wobec 2,4–4,3%)
- Roczne tempo wzrostu PKB według projekcji znajdzie się z 50 -procentowym prawdopodobieństwem w przedziale 4,9–5,8% w 2021 r. (wobec 4,1–5,8% w projekcji z lipca 2021 r.), 3,8–5,9% w 2022 r. (wobec 4,2– 6,5%) oraz 3,8–6,1% w 2023 r. (wobec 4,1–6,5%).
Ekonomiści BNP Paribas przed dzisiejszym posiedzeniem oczekiwali, że RPP będzie kontynuować cykl podwyżek stóp procentowych (+50 pb. w listopadzie), a do końca przyszłego roku stopa referencyjna wyniesie 2,5%. Zacieśnienie polityki pieniężnej będzie motywowane dalszym wzrostem inflacji – ekonomiści BNP Paribas prognozują osiągnięcie jej szczytu w 1Q’22 na poziomie w granicach 9% r/r, a w całym 2022 r. jej średni poziom może wynieść 6,7% względem 5,0% w 2021 r.
Obecnie podtrzymujemy nasze umiarkowanie pozytywne nastawienie do polskiego rynku akcji oraz umiarkowanie negatywne względem obligacji
W przypadku indeksu WIG, podwyżki stóp procentowych będą miały pozytywny wpływ na wyniki i wycenę banków, przy czym zauważamy największą koncentrację banków w indeksach WIG20 (ok. 35,5% razem z PZU) oraz mWIG40 (ok. 30%). Ponadto w środowisku rosnącej inflacji relatywnie lepiej powinny zachowywać się spółki cykliczne/value z takich sektorów jak surowce, energetyka i paliwa, wybrane spółki przemysłowe albo FMCG.
Z drugiej strony możliwy jest wzrost zmienności na rynku akcji w najbliższych tygodniach w związku z obawami inwestorów o spowalniające tempo wzrostu gospodarczego albo oczekiwanym zakończeniem skupu aktywów przez Fed. W tym kontekście dla globalnych rynków akcji istotne będzie dzisiejsze posiedzenie FOMC i konferencja prasowa prezesa Fed o 19:30.
W przypadku rynku obligacji skarbowych uważamy, że decyzja RPP potwierdza ryzyko związane z dalszym wzrostem inflacji, co przełoży się naszym zdaniem na kontynuację trendu wzrostowego rentowności obligacji skarbowych (a więc spadkiem ich cen). Wśród inwestycji konserwatywnych preferujemy więc obligacje korporacyjne i obligacje skarbowe o krótkim terminie zapadalności lub zmiennokuponowe.
W przypadku waluty podtrzymujemy nasze neutralne nastawienie
Wprawdzie w krótkim terminie złoty po decyzji RPP może się umacniać, jest to jednak zgodne z naszą prognozą konsolidacji EUR/PLN w rejonie 4,50-4,60 w horyzoncie roku.
