Niższa od oczekiwań inflacja CPI w styczniu, ale silnie wzrosła inflacja bazowa. Presja cenowa rozlewa się na rynkową część koszyka inflacyjnego. PKB w 4kw21 w górę o 7,3%r/r.
Inflacja CPI wzrosła w styczniu do 9,2%r/r z 8,6% r/r. Konsensus zakładał wzrost cen o 9,4%r/r. Wzrost cen żywności (2,6%m/m) okazał się wyraźnie niższy od naszych obaw. Tarcza antyinflacyjna (obniżki stawek VAT na gaz i prąd) ograniczyła presję na ceny administrowane, jednak inflacja rozlewa się na ceny kształtowane przez siły rynkowe - wyraźnie przyspieszyła inflacja bazowa, która w styczniu była według naszych szacunków zbliżona do 6%. Miesięczny wzrost bazowej na poziomie 1,0%m/m dorównuje temu z okresu wejścia do UE, a więc z maja 2004 roku.
Wysoka inflacja bazowa to sygnał wyraźnej presji inflacyjnej
Tarcza antyinflacyjna może spłaszczyć inflację i obniżyć jej przebieg na krótką metę, ale to działanie krótkoterminowe, nie zapobiegnie wysokiej inflacji w dłuższym terminie. W tym roku różne formy transferów do gospodarstw domowych mogą sięgnąć około 3%PKB (obniżka podatków bezpośrednich-Polski Ład a także pośrednich-Tarcze Antyinflacyjne oraz inne transfery), co powoduje, że przedłuża się boom konsumpcyjny. W takich warunkach firmy z łatwością przerzucają wysoki koszty na ceny detaliczne. Badania NBP pokazują także, iż spirala płacowo cenowa już się rozpoczęła. To wszystko oznacza wystąpienie efektów drugiej rundy, a więc utrwalenie płaskiej, ale wysokiej i długotrwałej inflacji. Dlatego spodziewamy się, że RPP będzie nadal podnosić stopy procentowe – do 4,50% w tym roku.
W 4kw21 polska gospodarka odnotowała wzrost na poziomie 7,3%r/r. Po korekcie o czynniki sezonowe wzrost wyniósł 1,7%kw/kw, wobec 2,3%kw/kw w 3kw21. W oparciu o dostępne dane szacujemy, że konsumpcja prywatna zwiększyła się o ~8%, a inwestycje rosły w dwucyfrowym tempie. Polska najszybciej w regionie odbija po pandemii, co także tłumaczy, dlaczego ryzyko inflacyjne jest tutaj największe.
W 2022 gospodarka weszła rozpędzona, co będzie sprzyjało utrzymywaniu się presji na wzrost cen. Oczekujemy wyraźnego wyhamowania wzrostu PKB w 2poł22.
Rynek pracy pozostaje napięty. Rośnie zatrudnienie, a pracownicy spodziewają się podwyżek płac.
W 4kw21 liczba pracujących wzrosła w Polsce do 16 785 tys. osób i na przestrzeni kwartału zwiększyła się o 51,6tys. – poinformował Eurostat.
Pod koniec 2021 50% pracowników spodziewało się podwyżki wynagrodzenia w 2022, a ok. 30% zamierza samodzielnie wystąpić o podwyżkę – wynika z badania Monitor Rynku Pracy firmy Ranstad. Główny powód starania się o podwyżkę, to rosnące ceny żywności i usług (65%). Z badania przeprowadzonego w dniach 6-26 grudnia 2021 wynika także, że rotacja na rynku pracy wzrosła o 3 pkt proc. do 22%.
Popyt na pracę pozostaje mocny i nasila się presja płacowa, do której, obok korzystnej siły przetargowej pracowników na rynku pracy, przyczynia się także rosnący poziom cen. W takim otoczeniu rośnie ryzyko nakręcenia spirali cenowo-płacowej.
