Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowane na środę posiedzenie FOMC. Biorąc pod uwagę dalszy wzrost inflacji w USA (patrz poniżej), dosyć dobre dane z rynku pracy w listopadzie (por. MAKROmapa z 06.12.2021) oraz napływające w ostatnim czasie informacje, wskazujące na mniejsze niż pierwotnie zakładano zagrożenie związane z wariantem Omikron koronawirusa, uważamy, że Fed podejmie decyzję o przyspieszeniu tempa wygaszania programu skupu aktywów (tzw. tapering).
Uważamy, że skala taperingu wynosząca obecnie 10 mld USD obligacji skarbowych i 5 mld USD MBS (mortgage-backed securities) zostanie zwiększona odpowiednio do 20 mld i 10 mld USD miesięcznie. Oznacza to, że program luzowania ilościowego zostałby zakończony w marcu 2022 r. Decyzja o przyspieszeniu tempa zacieśniania polityki pieniężnej stwarzającego przestrzeń do rozpoczęcia cyklu podwyżek stóp procentowych już w połowie 2022 r. będzie oddziaływała w kierunku osłabienia złotego i spadku cen polskiego długu.
Kolejnym ważnym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowana na czwartek publikacja wstępnych wyników badań koniunktury w najważniejszych europejskich gospodarkach
Oczekujemy, że zagregowany indeks PMI w strefie euro zmniejszył się w grudniu do 54,2 pkt. wobec 55,4 pkt. w listopadzie. W kierunku obniżenia tempa wzrostu aktywności (przede wszystkim w sektorze usług) oddziaływało pogorszenie sytuacji epidemiologicznej. Spadek wskaźnika zaobserwujemy również w niemieckim przetwórstwie (do 56,9 pkt. w grudniu z 57,4 pkt. w listopadzie). W piątek opublikowany zostanie indeks Ifo obrazujący nastroje niemieckich przedsiębiorców reprezentujących sektor przemysłu przetwórczego, budownictwa, handlu i usług. Oczekujemy, że wartość indeksu zmniejszyła się do 95,0 pkt. w grudniu z 96,5 pkt. w listopadzie. Uważamy, że publikacja wyników badań koniunktury w strefie euro będzie neutralna dla złotego i cen polskich obligacji.
W czwartek odbędzie się posiedzenie EBC. Oczekujemy, że EBC utrzyma niezmieniony poziom stóp procentowych w strefie euro
Uważamy, że zgodnie z wypowiedziami niektórych przedstawicieli banku centralnego, EBC poinformuje, że program skupu aktywów Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) zostanie zakończony w marcu 2022 r. Jednocześnie główny program skupu aktywów APP (Asset Purchase Programme) będzie kontynuowany w skali 20 mld EUR miesięcznie (lub nieznacznie większej) co najmniej do końca 2022 r. Głównym argumentem na rzecz lekkiego zacieśnienia polityki pieniężnej przez EBC będą silny wzrost inflacji w ostatnich miesiącach jak również najnowsza, grudniowa projekcja makroekonomiczna, w której ścieżka inflacji w najbliższych latach zostanie zrewidowana wyraźnie w górę. Oczekujemy, że konferencja po posiedzeniu będzie oddziaływać w kierunku osłabienia kursu złotego i wzrostu rentowności polskich obligacji.
W środę opublikowane zostaną dane z Chin
Prognozujemy, że dynamika produkcji przemysłowej zwiększyła się do 3,8% w listopadzie z 3,5 % w październiku z uwagi na częściowe ustąpienie problemów z dostawą prądu dla przemysłu. Oczekujemy, że wzrost sprzedaży detalicznej spowolnił do 3,8% r/r z 4,9% w październiku ze względu na pogorszenie sytuacji epidemiologicznej w Chinach. Uważamy, że dynamika inwestycji w aglomeracjach miejskich zmniejszyła się do 5,2% w listopadzie z 6,1% w październiku z uwagi na dalsze pogorszenie sytuacji na chińskim rynku nieruchomości. Uważamy, że publikacje danych z Chin będą neutralne dla kursu złotego i cen polskiego długu.
W tym tygodniu poznamy ważne dane z USA. Prognozujemy, że nominalna sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 1,0% m/m w listopadzie wobec wzrostu o 1,7% m/m w październiku. Czynnikiem oddziałującym w kierunku wolniejszego wzrostu sprzedaży ogółem była niższa sprzedaż w branży motoryzacyjnej. Oczekujemy, że dynamika produkcji przemysłowej zmniejszyła się do 0,7% m/m w listopadzie z 1,6% w październiku, co będzie spójne z wynikami badań koniunktury. Naszym zdaniem, dane dotyczące rozpoczętych budów (1573 tys. w listopadzie wobec 1520 tys. w październiku) i pozwoleń na budowę (1670 tys. wobec 1653 tys.), wskażą na lekkie ożywienie aktywności na amerykańskim rynku nieruchomości. Uważamy, że publikacja danych z amerykańskiej gospodarki będzie neutralna dla rynków finansowych.
We wtorek poznamy dane nt. polskiego bilansu płatniczego w październiku
Oczekujemy zwiększenia salda na rachunku obrotów bieżących do -1204 mln EUR wobec -1339 mln EUR we wrześniu, będącego wynikiem przede wszystkim wyższego salda obrotów towarowych. Prognozujemy, że dynamika eksportu zmniejszyła się z 12,2% r/r we wrześniu do 8,5% w październiku, a dynamika importu spadła z 21,5% r/r do 18,1%. W kierunku spadku dynamik eksportu i importu w październiku oddziaływały niekorzystne efekty kalendarzowe. Biorąc pod uwagę postępujący spadek nadwyżki na rachunku obrotów bieżących, publikacja danych o bilansie płatniczym będzie lekko negatywna dla kursu złotego i neutralna dla rentowności polskich obligacji.
W środę opublikowane zostaną finalne dane o listopadowej inflacji w Polsce
Uważamy, że tempo wzrostu cen ukształtuje się zgodnie ze wstępnym szacunkiem (7,7% r/r wobec 6,8% w październiku). W kierunku wzrostu wskaźnika w listopadzie oddziaływało zwiększenie wkładów wszystkich składowych (cen żywności, paliw i nośników energii oraz wyższa inflacja bazowa). Publikacja danych o inflacji będzie neutralna dla kursu złotego i cen polskich obligacji.
W piątek poznamy listopadowe dane o zatrudnieniu i przeciętnym wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw w Polsce
Prognozujemy, że dynamika zatrudnienia nie zmieniła się w listopadzie w porównaniu do października i wyniosła 0,5% r/r. W kierunku spadku zatrudnienia w ujęciu m/m w listopadzie br. oddziaływała nasilająca czwarta fala pandemii. Z kolei dynamika przeciętnego wynagrodzenia utrzymywała się naszym zdaniem w listopadzie wciąż na podwyższonym poziomie (9,0% r/r wobec 8,4% w październiku). Publikacja danych o zatrudnieniu i przeciętnym wynagrodzeniu w sektorze przedsiębiorstw, choć istotna dla prognozy dynamiki konsumpcji prywatnej w IV kw., będzie w naszej ocenie neutralna dla kursu złotego i rynku długu.
