Saldo rachunku obrotów bieżących wyniosło w listopadzie -1112 mln EUR wobec -856 mln miesiąc wcześniej. Dane te okazały się lepsze od konsensusu prognoz (-1400 mln EUR) i naszej prognozy wynoszącej -1920 mln EUR. Należy zauważyć, że bardzo silnie zrewidowano w górę dane dla października - do -856 mln EUR z -1791 mln EUR szacowanego pierwotnie.
Jednym ze źródeł niespodzianki było saldo obrotów towarowych z zagranicą, które wyniosło w listopadzie -632 mln EUR wobec -218 mln EUR w październiku, co okazało się pozytywną niespodzianką. Na wartość tą złożyło się przyspieszenie wzrostu eksportu (licząc w EUR) do 14,2% r/r z 9,7% miesiąc wcześniej. Według raportu Narodowego Banku Polskiego do danych „w eksporcie najbardziej wzrosła wartość takich pozycji jak: koks, energia elektryczna i miedź rafinowana, a także komputery oraz akumulatory elektryczne”, przy nadal znaczących problemach branży motoryzacyjnej. Wartość importu zrosła w listopadzie jeszcze silniej, bo do 29,0% r/r z 20,9% r/r w październiku, a tak wysokie dynamiki kupna towarów z zagranicy wynikają najbardziej z szybko rosnących cen surowców energetycznych.
Pomimo dodatniej niespodzianki w danych za listopad oraz rewizji w górę odczytu za październik nie zmienia się zasadniczo obraz sytuacji bieżącej wymiany pieniężnej z zagranicą, która jest gorsza niż w I połowie 2021 r. W listopadzie suma salda rachunku bieżącego z ostatnich 12 miesięcy wyniosła -0,2% PKB, co oznacza spadek względem dodatniej wartości w październiku. Deficyt salda rachunku bieżącego będzie się najprawdopodobniej dalej pogarszał z racji rozgrzania gospodarki wspierającego szybszy wzrost importu niż eksportu oraz kształtowania się cen surowców energetycznych na globalnych rynkach. Należy zaznaczyć, że silnie dodatnie wartości salda rachunku bieżącego od 2019 r. wynikały ze słabości inwestycji w Polsce, co było zaskakujące zważywszy, że krajowa gospodarka konwerguje do bardziej zamożnych krajów unijnych.
Spodziewana kontynuacja pogłębiania deficytów na rachunku obrotów bieżących, a tym samym możliwie rosnącej presji na osłabienie polskiej waluty jest zgodne ze scenariuszem dalszego zacieśniania polityki pieniężnej w Polsce. Oceniamy, że kolejna podwyżka stóp procentowych o 0,5 pkt proc. już w lutym jest prawdopodobna. Dzisiejsze dane nie zmieniają naszej oceny, że łączne saldo obrotów handlu towarami i usługami w 4Q 2021 r. miało ujemny wkład do wzrostu PKB, aczkolwiek mniejszy niż spodziewaliśmy się miesiąc temu (-1,8 pkt proc.)
