Podtrzymujemy optymistyczne prognozy dla sektora CLO; fundamenty kredytowe na rynku kredytów lewarowanych uległy poprawie, zapewniając wsparcie dla instrumentów CLO. Ceny kredytów wróciły na poziomy sprzed pandemii w segmentach amerykańskich i europejskich instrumentów CLO, co przełożyło się na mocne odbicie poziomów wyceny.
Mediana wartości dodatkowych zabezpieczeń i ekspozycja na dług o ratingu CCC
wciąż się poprawiają, choć wciąż nie wróciły do poziomów sprzed pandemii. Uważamy, że te wskaźniki powinny się dalej poprawiać wraz z umacnianiem się fundamentów spółek i wzrostem ratingów kredytów bazowych. Poprawa wskaźników zabezpieczeń dobrze wróży dla tego sektora, w związku ze spadkiem ryzyka związanego z transakcjami CLO. Uważamy, że rosnące stopy procentowe i coraz mocniejsze fundamenty kredytowe mogą stymulować popyt na instrumenty dłużne CLO. Pomimo rekordowo dużych emisji europejskich i amerykańskich papierów CLO od początku roku, spready w segmencie AAA generalnie utrzymują się w ograniczonym przedziale, przede wszystkim w związku z solidnym popytem; spready instrumentów CLO ze Stanów Zjednoczonych i Europy cały czas oscylują wokół średnich długoterminowych.
Krzywa dochodowości na amerykańskim rynku CLO
zwiększyła nachylenie w ciągu ostatniego roku, ale wciąż jest mniej stroma w porównaniu ze średnimi długoterminowymi. Jeżeli spready kredytowe znacząco wzrosną, doprowadzi to prawdopodobnie do dalszego wypłaszczenia krzywej dochodowości. Wraz z poprawą czynników fundamentalnych i zawężeniem się spreadów, wzrosło prawdopodobieństwo refinansowania i resetowania transakcji CLO. Spodziewamy się nadal podwyższonego popytu na amerykańskim rynku instrumentów CLO, gdy inwestorzy będą pozycjonować swoje portfele pod kątem wzrostów stóp, a czas trwania obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym będzie zbliżał się do rekordowo wysokich poziomów.
Podaż generowana przez nowe emisje
ma w tym roku osiągnąć historyczne maksimum. Zważywszy na intensywne refinansowanie i resetowanie transakcji, jakiego spodziewamy się w pozostałych miesiącach roku, zamierzamy odchodzić od obligacji, których wycena zbliżona jest do wartości nominalnej i w przypadku których prawdopodobieństwo wykupu jest większe. Preferujemy obligacje wyceniane ze zniżką i mające fundamentalnie solidne zabezpieczenie, choć podaż w tym segmencie rynku wciąż jest ograniczona
