Sprzedaż detaliczna zawiodła - wzrost o 8% r/r był słabszy niż oczekiwaliśmy. Powody to m.in. dalszy wzrost inflacji, ale też przesunięcie części wydatków na wcześniej (listopad). Przyglądamy się też sytuacji na rynach gdzie widać wpływ oczekiwań na mocniejsze zacieśnienie polityki przez Fed i niestabilną sytuację na wschodzie.
Po wczorajszych PMI dziś czas na kolejny wskaźnik koniunktury - tym razem niemieckie Ifo (oczekiwana stabilizacja).
Węgierski bank centralny podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych. Oczekiwana jest kontynuacja zacieśnienia polityki monetarnej. Zdaniem konsensusu prognoz główna stopa zostanie podniesiona z 2,40% do 2,70%
Sprzedaż detaliczna zawiodła
Wyniki grudniowej sprzedaży detalicznej w cenach stałych były słabsze od oczekiwań. Odnotowano wzrost o 8% r/r, przy konsensusie prognoz wynoszącym 9,4% r/r (my byliśmy jeszcze bardziej optymistyczni: 13,4% r/r). Wiele wskazuje na to, że część grudniowej sprzedaży zrealizowała się już w listopadzie, co z jednej strony odpowiada za ówczesny dobry wynik (pisaliśmy o tym miesiąc temu), z drugiej za słaby rezultat grudnia.
Złoty osłabia się
Od pewnego czasu obserwujemy podnoszenie się realnych stóp procentowych w ujęciu globalnym. W większym stopniu problem dotyczy USA niż strefy euro, jednak w obu miejscach jest wyraźnie widoczny.
Wyższe realne stopy pojawiają się w wyniku sporej zmiany stóp nominalnych przy spadających (USA) i stabilnych (strefa euro) oczekiwaniach inflacyjnych.
Ramy czasowe ruchu oraz jego kompozycja wskazują wyraźnie, że inwestorzy grają nadmierne zacieśnienie polityki pieniężnej przez Fed, przez co rykoszetem dostaje też strefa euro. Warto odnotować zmianę dominujących narracji rynkowych. Jeszcze na początku grudnia powszechnie mówiono o dwóch/trzech podwyżkach stóp procentowych FOMC w 2022 roku. Obecnie konsensusem rynkowym są cztery, a gdzieś na rubieżach dyskusji pojawiają się nawoływania do siedmiu, a nawet podwyżek na każdym posiedzeniu. Oczekiwaniom na wyższe stopy procentowe towarzyszą wskazania dość agresywnej redukcji bilansu Fed już w tym roku, czemu zresztą wtórują niektórzy oficjele z banku centralnego. Wszystko to dzieje się przy słabnących danych z gospodarki, ale przy wciąż przyspieszającej inflacji. W konsekwencji widzimy to, co dzieje się na rynkach. Krzywa rentowności w USA płaszczy się, oczekiwania inflacyjne uciekają w dół, a stopy realne rosną (jak wyższe stopy to i niższy wzrost i niższa inflacja).
Giełdy reagują już na wyższe realne stopy od pewnego czasu i spadają. Spadki notowane są też na krajowym parkiecie. Nie sposób uciec tu jednak od kontekstu regionalnego i przygotowań do działań wojennych na wschodzie. To też odciska swoje piętno przynajmniej na indeksach krajowych. Przez większą część czasu waluty regiony ignorowały powyżej opisane zmiany i większa presja deprecjacyjna uruchomiła się dopiero w ostatnich kilku dniach. Co ciekawe, złotemu nie pomogły wczorajsze (istotne) wzrosty stóp procentowych wygenerowane przez piątkowe wypowiedzi prezesa Glapińskiego. Efekt jest więc regionalny i w dużej mierze niezwiązany z kanałem stóp procentowych. Gdy nastąpi normalizacja sytuacji geopolitycznej i stabilizacja apetytu na ryzyko, złoty ma szansę na sporą aprecjację (tym razem te wyższe stopy będą atutem). Sytuacja jest obecnie na tyle dynamiczna – szczególnie geopolitycznie – że nie mamy pojęcia, kiedy to nastąpi.
Garść newsów makroekonomicznych
∙ Łon (RPP): "Potrafię sobie wyobrazić sytuację, w której podczas najbliższego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej doszłoby do podwyżki stóp procentowych. Wolałbym jednak, aby udało się uniknąć takiego scenariusza. Polska gospodarka wróciła na ścieżkę szybkiego wzrostu gospodarczego, a inflacja kształtuje się na podwyższonym poziomie, czyli wyższym od górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego. Pojawiają się jednak coraz wyraźniejsze sygnały zapowiadające stopniowe wyhamowanie tempa wzrostu gospodarczego na świecie, co samo w sobie powinno sprzyjać ochłodzeniu aktywności gospodarczej. Towarzyszyć temu powinno osłabienie presji inflacyjnej" - napisał członek RPP dla Radia Maryja (cytat za PAPbiznes).
∙ Strefa euro: Nastroje mierzone indeksem PMI composite spadły - wskaźnik obniżył się z 53,3 pkt. do 52,4 pkt. Spadki indeksu generowane były pogorszeniem się nastrojów w usługach (spadek z 53,1 pkt. do 51,2 pkt.), dobrze radził sobie przemysł (wzrost z 58 pkt. do 59 pkt.). Usługom ciążyło rozprzestrzenianie się wariantu omikron (co w niektórych krajach skutkowało też powrotem restrykcji), przemysłowi pomagało rozwiązywanie się problemów z łańcuchami dostaw. Wyraźnie na plus wybijają się nastroje w Niemczech - tam odnotowano wzrosty zarówno w przemyśle jak i usługach i wykraczały one ponad szacunki konsensusu.
∙ USA: Tu również odnotowano pogorszenie się nastrojów - indeks composite spadł z 57 do 50,8 pkt., co jest najgorszym wynikiem od 18 miesięcy. Spadły nastroje zarówno w przemyśle jak i usługach. Podobnie jak w Europie przewija się problem zwiększonych zachorowań w związku z wariantem omikron, różnicą są kwestie podażowe. Ankietowani zwracali uwagę na dalsze problemy z łańcuchami dostaw, do tego dochodziły problemy z brakiem siły roboczej (to też skutek wzrostu zachorowań).
