Gospodarka hamuje. Gdy popatrzymy na strukturę PKB za II kwartał, to widzimy przede wszystkim, że zaskoczenie (bo było, a jakże) było pochodną zachowania zapasów i eksportu netto. Są to części rachunków narodowych, które bardzo trudno się prognozuje i zwykle tylko "domykają model". Tym razem to jednak one w dużej mierze odpowiedzialne są za zaskoczenie. Pozostałe elementy popytu (konsumpcja, inwestycje) były tymczasem całkiem niezłe. W przypadku inwestycji dała jednak znać o sobie potężna zmienność tej kategorii (połączona ze zmianą sezonowych wzorców, na których wykładają się poprawki sezonowe). W przypadku konsumpcji należy zdawać sobie sprawę, że generowana jest przez większą (4-5%) liczbę ludności przebywającą (czasowo) na terenie RP. Zostawiając jednak te dywagacja na boku, to spojrzenie w rachunki narodowe tu i teraz daje jasny sygnał, że póki co jest całkiem dobrze. Być może to chwilowa awaria. To jednak daleko idące uproszczenie.
Zobacz dalszą część prognoz: Prognozy dla stóp procentowych i walut (z komentarzem)
Kursy walutowe
Po spadku poniżej parytetu, notowania EURUSD nie zdołały jak dotychczas oddalić się znacząco od tego poziomu. Co więcej, ostatnia korekta na cenach gazu wlała dozę optymizmu w kwestii oczekiwań odnośnie do wpływu kryzysu energetycznego na aktywność gospodarczą w strefie euro. Ponadto, kurs euro otrzymał również wsparcie z tytułu wyraźnie jastrzębiego skrętu członków EBC (przede wszystkim Schnabel, która postulowała nawet podwyżki stóp procentowych w obliczu recesji). Naszym zdaniem sporo złego w kontekście kryzysu energetycznego zostało już wycenione, stąd nie idziemy w scenariusz dalszych spadków głównej pary walutowej.
???????? 75 punktów bazowych od EBC - bez zaskoczenia. Z drugiej strony EBC daje jasno do zrozumienia, że jest to nadzwyczajnej skali ruch.
— mBank Research (@mbank_research) September 8, 2022
Za Atlantykiem perspektywa inflacyjna wydaje się klarować, co sygnalizuje, iż Fed być może nie będzie musiał podnosić stóp więcej niż oczekuje tego rynek. Wielkim znakiem zapytania pozostaje rynek pracy, niemniej na ten moment trudno odpowiedzieć na pytanie czy spadek wakatów będzie wystarczający, aby schłodzić tempo wzrostu płac i zapewnić lądowanie inflacji w celu na stałe. Przed nami jeszcze wiele miesięcy, aby się przekonać.
Zobacz także: Zmiany kursów walut: wraca koszmar? Będzie się działo
W Szwajcarii oczekujemy kolejnych podwyżek stóp procentowych, co powinno jeszcze utrzymywać siłę franka (determinacja EBC działa w drugą stronę i chyba jesteśmy blisko przesilenia na parze EURCHF). Helwecka waluta może zachowywać się jednak nieco lepiej z uwagi na mniejszą ekspozycję na problemy z energią.
Zobacz także: Zobacz aktualne prognozy i przekonaj się, ile możesz zapłacić za waluty
Środowisko zewnętrzne może być naszym zdaniem dość neutralne dla złotego w krótkim terminie. Ryzykiem, przez które oczekujemy jeszcze pewnego osłabienia złotego, jest wciąż nierozwiązana kwestia KPO, być może zbyt ostrożna reakcja RPP na inflację oraz w dalszym ciągu niekorzystny policy mix. W dłuższym terminie oczekujemy jednak umiarkowanej aprecjacji PLN względem wspólnej waluty. Wyższy kurs EURUSD powinien także wspierać spadki na parze USDPLN.
Zobacz także: Kurs dolara amerykańskiego (USD) a spora paczka danych zza oceanu
|
2022 Q1 |
1,11 |
4,20 |
4,65 |
1,02 |
4,56 |
|
2022 Q2 |
1,05 |
4,48 |
4,70 |
1,00 |
4,69 |
|
2022 Q3 |
1,01 |
4,75 |
4,80 |
0,98 |
4,90 |
|
2022 Q4 |
1,01 |
4,85 |
4,90 |
0,97 |
5,05 |
|
2023 Q1 |
1,03 |
4,66 |
4,80 |
0,97 |
4,95 |
|
2023 Q2 |
1,05 |
4,57 |
4,80 |
0,99 |
4,85 |
|
2023 Q3 |
1,10 |
4,27 |
4,70 |
1,01 |
4,65 |
|
2023 Q4 |
1,12 |
4,11 |
4,60 |
1,01 |
4,54 |
