Podczas piątkowej sesji dolar odrobił straty z końca lipca, gdzie para EUR/USD zakończyła handel poniżej 1,18. Mocniejszy dolar ciążył złotemu, gdzie kurs EUR/PLN zakończył sesję blisko 4,57, z kolei USD/PLN powyżej 3,88.
Chociaż ostatnie lipcowe posiedzenie FOMC schłodziło oczekiwania na zaostrzenie warunków monetarnych szybciej niż oczekiwano,
w poprzednim tygodniu liczne jastrzębie komentarze członków Fed w USA zmieniły nastroje na rynku. Ch. Waller, R. Clarida i M. Daly pozwolili rynkom domniemać, że termin taperingu zostanie ogłoszony jeszcze w tym roku, w związku z czym dolar nie kontynuował deprecjacji zapoczątkowanej w ostatnim tygodniu lipca. R. Clarida przyznał, że podwyżka stóp procentowych wydaje się możliwa na początku 2023 r. Co więcej, najnowsze dane z amerykańskiego rynku pracy za lipiec zaskoczyły, przebijając oczekiwania konsensusu. Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyniosła 943 tys., z kolei stopa bezrobocia spadła do poziomu 5,4% (z 5,9% w czerwcu) co przełożyło się na umocnienie dolara wobec głównych walut. Wzrastają oczekiwania rynku na ogłoszenie taperingu jeszcze w tym roku przez decydentów Fed, co mogłoby się ziścić na najbliższych spotkaniach Rezerwy Federalnej (we wrześniu), a grunt pod to mógłby zostać przygotowano podczas sierpniowego sympozjum w Jackson Hole.
Dzięki znacznej niespodziance inflacyjnej in-plus,
złoty umacniał się w zeszłym tygodniu gdyż oczekiwania na zacieśnienie polityki pieniężnej ponownie wzrosły na lokalnym rynku. Poziom 5% r/r CPI za lipiec odbudował oczekiwania inwestorów na szybszy od zakładanego przez NBP wzrost stóp procentowych. Dodatkowo ostatnie bardziej jastrzębie wypowiedzi członków RPP zasygnalizowały, że istnieje możliwość rozpoczęcia rozmów o normalizacji polityki pieniężnej. Sprzyjało to zainteresowaniu polską walutą na początku ubiegłego tygodnia. Jednak zyski z tytułu czynników lokalnych zostały odwrócone w piątek po wspomnianym odczycie z amerykańskiego rynku pracy. Osłabienie walut, których banki z regionu Europy Środkowo-Wschodniej podnoszą stopy procentowe było mniejsze niż złotego, co było widoczne na przykładzie czeskiej korony.
Ogłoszone w popołudniowy piątek dane nt. zatrudnienia w USA zmieniły trendy na rynkach stopy procentowej
Mimo, ze najwięksi rynkowi optymiści oczekiwali ze wzrost miejsc pracy ujmowanych we wskaźniku NFP wyniesie znacznie powyżej 1 miliona, to przebicie rynkowych oczekiwań (konsensus na poziome 870k) wystarczyło, aby doprowadzić do odwrócenia trendu na rynkach papierów skarbowych w USA i na świecie. Amerykańskie obligacje, których rentowności spadły w pierwszej części tygodnia do poziomu 1,16% (po bardzo słabych danych ADP), po wspomnianych komentarzach ze strony niektórych członków Fed (głównie R. Clarida) praktycznie oddały większość zysków, a po mocnych danych NFP zakończyły tydzień ze stratę 7bps (10 letni benchmark). Sesja na starym kontynencie rozpoczęła się spokojnie w oczekiwaniu na dane z USA. Po ich ogłoszeniu rentowności zaczęły rosnąć przy czym lepiej zareagowały rynki główne takie jak niemieckie tracąc tylko 1pb, niż „peryferyjne” Włochy na których wzrosty rentowności sięgnęły 3pb. Tym niemniej warto zwrócić uwagę, ze to właśnie rynek Włoski był mimo wszystko liderem wzrostów w przekroju całego tygodnia. Rentowność 10 letnich BTP pomimo piątkowej sesji spadła o 3bp, podczas gdy rentowność 10 letniego Bunda zakończyła tydzień wzrostem rentowności o 1bp.
Na krajowym rynku dochodowość 10 latki podskoczyła o 3pb do poziomu 1,78% w ślad za rynkami bazowymi
W przyszłym tygodniu warto pamiętać o przetargu obligacji BGK. O ile dotychczasowe przetargi nie wzbudzały być może nadmiernego entuzjazmu inwestorów to jednak pomimo pełni sezonu wakacyjnego popyt na ten papier powinien utrzymać się na stabilnym poziomie PLN 1,2 – 1,5 mld. Ponadto w centrum uwagi pozostaną lokalne dane makroekonomiczne. Rynek będzie czekał na finalny odczyt lipcowej inflacji, który powinien dać wskazówki czy doszło również do wzrostu wskaźnika bazowego w lipcu. Również dane o PKB za Q2, gdzie mediana prognoz rynkowych wskazuje na wzrost powyżej 10% r/r. Na rynkach bazowych odczyt inflacji CPI w USA będzie przyciągał uwagę, jednak pomimo oczekiwanego lekkiego spadku, powinna ona nadal pozostać powyżej celu Fed i nadal będzie spełniała warunki konieczne do rozpoczęcia ograniczenia skupu aktywów.
Wykres dnia: Solidny odczyt NFP rozbudza oczekiwania inwestorów wobec szybszego ogłoszenia taperingu w USA, co przczyniło się do umacnienia dolara.
