- Na bazowych rynkach długu wciąż spadki rentowności - na krzywej amerykańskiej 3-4pb. Wyjątek to m.in. krótki koniec w Niemczech, gdzie rentowności wzrosły o 2pb. Ostatnie dane z USA i strefy euro raczej rozczarowują i inwestorzy znów zastanawiają się czy obniżki Fed i EBC nie nastąpią szybciej. W kraju na krzywej dzieje się zaskakująco mało. Rynek długu nadal niechętnie przyjmuje scenariusz braku obniżek stóp NBP w tym roku.
€/US$ w trendzie bocznym, dalsze umocnienie złotego
- Wciąż uważamy, że do końca tygodnia nie dojdzie do większych zmian na €/US$. Po słabym ISM (szczególnie komponencie zatrudnienia) spadły szanse na mocne payrolls. Nie liczymy też na przełom na dzisiejszym posiedzeniu EBC. Technicznie w dalszym ciągu mamy sygnały do ruchu w górę do około 1,09, ale to raczej cel na kolejny tydzień.
- W 2poł24 spodziewamy się odbicia eurodolara, chociaż ruch ponad 1,10 może się nie udać. Chociaż skala luzowania Fed powinna być większa niż EBC, to duża odporność USA na wysokie stopy wskazuje, że docelowe stopy Fed będą wyższe niż 2,5%, które ma Fed zakłada w dotplot. Ryzykiem dla dolara pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym, ale to jak na razie się nie materializuje. Wsparciem dla US$ może być też ew. wygrana D.Trumpa w wyborach prezydenckich w USA.
- Widzimy istotne szanse na przełamanie 4,30 w tym tygodniu. Pozycje na zakup waluty poniżej 4,30 zostały prawdopodobnie pokryte w dużej mierze w poprzednią środę. RPP utrzymała jastrzębie nastawienie i tego samego oczekujemy na konferencji Prezesa NBP dziś. Technicznie poziomy docelowe to około 4,27, być może już w ciągu tygodnia.
- Nadal spodziewamy się umocnienia PLN do około 4,20-4,25/€ w połowie roku. Złotego powinien wspierać napływ kapitału na polski rynek długu i akcji oraz czynniki fundamentalne, jak nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, co w połączeniu z napływem środków z UE oznacza naturalny popyt na złotego. Uważamy również, że w dalszej części roku rynek będzie musiał ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Rosnące szanse na wygraną D. Trumpa w wyborach prezydencjach w USA, to naszym zdaniem ryzyko dla złotego w 2poł24.
Zobacz także: Scenariusz inflacji bardzo optymistyczny, ale czy realny? EBC nie zmieni stóp w marcu
Reakcja SPW na RPP jak na razie mała
- Po usługowym ISM nie liczymy na zaskoczenie na plus w danych o amerykańskiego rynku pracy (payrolls). Słabiej wypadły też ostatnie dane z USA (chociaż drugorzędne). To wskazuje raczej na dalsze spadki rentowności na rynkach bazowych na przełomie tygodnia. Po ostatnich komentarzach z Fed (m.in. Bostica) nie spodziewamy się jednak dużego ruchu.
- Nadal liczymy na spłaszczenie krzywej SPW, choć reakcja na wczorajszą RPP sugeruje, że ruch będzie powolny. Dzisiejsza konferencja Prezesa Glapińskiego i prezentacja projekcji NBP powinny podkreślać średnioterminowe ryzyka inflacyjne. To będzie naszym zdaniem podnosić rentowności na krótkim końcu, choć na razie powoli.
- Seria udanych aukcji i solidne fundamenty sugerują zawężenie asset swapów na długim końcu. Mimo rekordowych potrzeb pożyczkowych, MF komfortowo się finansuje dzięki wysokim krajowym oszczędnościom, a dodatkowo może skorzystać m.in. ze środków z UE i emisji zagranicznych, aby znacząco ograniczyć emisje SPW w tym roku. W kolejnych tygodniach spodziewamy się także stopniowego napływu zagranicy na rynek.
